金融风险管理 编辑

在金融界，风险管理是一个识别的过程，分析接受或减轻投资决策中的不确定性。从本质上讲，风险管理发生在投资者或基金经理分析并试图量化投资中潜在的损失时，例如道德风险，然后根据基金的投资目标和风险承受能力 .

风险与回报密不可分。每项投资都涉及一定程度的风险，在美国国库券的情况下，这种风险被视为接近于零；在高度通胀的市场中，新兴市场股票或房地产等投资的风险被视为非常高。风险可以用绝对值和相对值来量化。对不同形式风险的深入了解有助于投资者更好地了解不同形式风险所涉及的机会、权衡和成本投资方式 .

关键要点

• 风险管理是识别、分析、接受或减轻投资决策不确定性的过程。
• 在投资界，风险与回报密不可分。
• 存在各种各样的策略来确定风险；其中最常见的是标准差，一种围绕中心趋势的离散度的统计度量。
• 贝塔，也被称为市场风险，是衡量一只股票相对于整个市场的波动性或系统风险。
• 阿尔法是衡量超额回报的一种方法；那些采用积极策略来战胜市场的基金经理会面临阿尔法风险。

什么是风险管理？

了解风险管理

风险管理在金融领域无处不在。它发生在投资者购买时美国财政部指基金经理用货币对冲其货币风险敞口衍生品，以及银行在发放个人信用额度之前对个人进行信用检查时。股票经纪人使用的金融工具包括选项和期货 ，基金经理使用投资组合多样化、资产配置和头寸调整等策略来减轻或有效管理风险。

风险管理不足可能会对公司、个人和经济造成严重后果。例如次贷危机2007年，引发经济大萧条的原因是错误的风险管理决策，如向信用不良的个人提供抵押贷款的贷款人；购买、打包和转售这些抵押贷款的投资公司；以及过度投资于重新打包但仍有风险的基金，抵押贷款支持证券 .

风险管理工作原理

我们倾向于以消极的态度看待“风险”。然而，在投资领域，风险是必要的，与理想的业绩密不可分。

投资风险的一般定义是偏离预期结果. 我们可以用绝对值来表示这种偏差，也可以用相对于其他事物的值来表示，比如市场基准 .

尽管这种偏离可能是正面的，也可能是负面的，但投资专业人士普遍接受这样一种观点，即这种偏离意味着你的投资有某种程度的预期结果。因此，为了获得更高的回报，人们期望接受更大的风险。这也是一个普遍接受的观点，即风险的增加表现为波动性的增加。虽然投资专业人士不断寻求，偶尔也会找到降低这种波动性的方法，但他们之间对于如何最好地做到这一点并没有明确的共识。

投资者应该接受多大的波动性，完全取决于个人投资者对风险的承受能力，如果是投资专业人士，则取决于他们的投资目标所允许的承受能力。最常用的绝对风险指标之一是标准差，一种分散 围绕一个中心趋势。你看一项投资的平均回报率，然后找到它在同一时期的平均标准差。正态分布（人们熟悉的钟形曲线）表明，投资的预期回报率很可能与67%的平均值有一个标准差，与95%的平均值有两个标准差。这有助于投资者从数字上评估风险。如果他们相信自己在财务和情感上都能承受风险，他们就会投资。

例子

例如，从1992年8月1日到2007年7月31日的15年间，平均年化总回报的标准普尔500指数； 为10.7%。这个数字揭示了整个时期发生了什么，但并没有说明这一过程中发生了什么。同期标准普尔500指数的平均标准差为13.5%。这是15年期间在最多给定点的平均回报和实际回报之间的差异。

当应用钟形曲线模型时，任何给定的结果在67%的时间内应在平均值的一个标准差内，在95%的时间内应在两个标准差内。因此，标准普尔500指数的投资者可以预期，在这段时间内的任何一个给定点，回报率为10.7%，加上或减去13.5%的标准差，约占67%；他还可以假设27%（两个标准差）在95%的时间内增加或减少。如果他能承受损失，他就投资。

风险管理与心理学

虽然这些信息可能会有所帮助，但并不能完全解决投资者的风险担忧。领域行为金融学它为风险等式提供了一个重要元素，表明人们对收益和损失的看法是不对称的。在1979年由阿莫斯·特沃斯基和丹尼尔·卡尼曼引入的行为金融学领域中，投资者展示了损失厌恶。 Tversky和Kahneman证明，投资者对亏损带来的痛苦的重视程度大约是盈利带来的良好感觉的两倍。

通常，投资者真正想知道的不仅仅是一项资产偏离预期结果的程度，而是分布曲线左尾向下看的情况有多糟糕。风险价值（VAR）试图回答这个问题。VAR背后的理念是量化在给定的信心水平下，在一个确定的时期内，投资的损失有多大。例如，下面的语句就是VAR的一个例子：“有大约95%的信心水平，在这1000美元的投资中，两年内损失最多时间范围 是200美元。信心水平是基于投资的统计特征及其分布曲线形状的概率陈述；

当然，即使是VAR这样的指标也不能保证5%的情况会更糟。像对冲基金遭遇的那次惊人的崩溃长期资本管理1998年的事件提醒我们，可能会发生所谓的“离群事件”。就长期资本管理公司而言，离群事件是俄罗斯政府对其未偿主权债务的违约，这一事件有可能使对冲基金破产，而对冲基金曾高度负责杠杆的 价值超过1万亿美元的头寸；如果它破产了，可能会导致全球金融体系崩溃。美国政府设立了36.5亿美元的贷款基金，以弥补长期资本管理公司的损失，使该公司得以在市场波动中生存，并于2000年初有序清算。

贝塔和被动风险管理

另一个针对行为倾向的风险度量是支取 ，指资产收益率相对于上一个高点为负的任何时期。在测量水位下降时，我们试图解决三个问题：

• 每个负周期的大小（有多坏）
• 每次的持续时间（多长时间）
• 频率（频率）

例如，除了想知道一只共同基金是否超过了标准普尔500指数，我们还想知道它的相对风险有多大。其中一个衡量标准是贝塔（称为“市场风险”），基于协方差 . 贝塔值大于1表示风险高于市场，反之亦然。

Beta帮助我们理解被动和被动的概念主动风险. 下图显示了时间序列特定投资组合R（p）的收益率（每个数据点标记为“+”）与市场收益率R（m）的比较。回报是现金调整的，因此x轴和y轴相交的点就是现金等价回报。图纸a最佳拟合线 通过这些数据点，我们可以量化被动风险（β）和主动风险（α）。

这条线的梯度就是它的β。例如，梯度为1.0表示市场回报每增加一个单位，投资组合回报也增加一个单位。采用被动管理策略的基金经理可以尝试通过承担更多的市场风险（即贝塔值大于1）来增加投资组合回报，或者通过将投资组合贝塔值降低到1以下来降低投资组合风险（和回报）。

主动风险管理

如果市场或系统风险水平是唯一的影响因素，那么投资组合的回报率将始终等于贝塔调整后的市场回报率。当然，情况并非如此：回报因许多与市场风险无关的因素而不同。遵循积极策略的投资经理承担其他风险，以获得超过市场表现的超额回报。主动策略包括利用股票、行业或国家选择、基本面分析、头寸规模和技术分析的策略。

积极的经理们正在寻找一个阿尔法，即超额回报的衡量标准。在我们上面的图表示例中，alpha是未用beta解释的投资组合回报量，表示为x轴和y轴交点与y轴截距之间的距离，可以是正的，也可以是负的。在追求超额回报的过程中，积极的管理者让投资者暴露于阿尔法风险 ，他们的赌注结果将被证明是负的而不是正的风险。例如，一位基金经理可能会认为，能源行业的表现将优于标准普尔500指数，并提高其投资组合在该行业的权重。如果意外的经济发展导致能源股大幅下跌，管理者可能会表现不佳，这是阿尔法风险的一个例子。

风险成本

一般来说，一只活跃的基金及其管理人越是显示出自己能够产生阿尔法收益，他们就越倾向于向投资者收取更高的阿尔法收益的费用。对于一个纯粹的被动交通工具，比如指数基金或者一个交易所买卖基金（ETF），你可能要支付1到10英镑基本点 （bps）在年度管理费中，而对于采用复杂交易策略的高辛烷值对冲基金，涉及高资本承诺和交易成本，投资者需要支付200个基点的年费，再将20%的利润返还给管理人。

被动策略和主动策略之间的定价差异（或贝塔风险和阿尔法风险）鼓励许多投资者尝试并分离这些风险（例如，为假设的贝塔风险支付较低的费用，并将其更昂贵的风险集中于特定的阿尔法机会）。这就是众所周知的便携式alpha 总回报的α分量与β分量是分开的。

例如，基金经理可能会声称拥有一个活跃的扇区旋转击败标准普尔500指数（S&P 500）的策略，并作为证据显示，该指数的平均年化涨幅为1.5%。对投资者来说，超额收益的1.5%是经理人的价值，即阿尔法，投资者愿意支付更高的费用来获得它。其余的总回报，即标准普尔500指数本身赚取的回报，可以说与经理人的独特能力无关。可移植的阿尔法策略使用衍生工具和其他工具来完善他们如何获得和支付其资产的阿尔法和贝塔成分暴露 .