股票期权的收益与价值 编辑

这是一个经常被忽视的事实，但投资者能够准确地看到一家公司正在发生什么，并能够根据同样的情况对公司进行比较韵律学是投资最重要的部分之一。关于企业会计核算的争论股票期权给员工和高管的待遇一直在媒体上争论不休会议室，甚至在美国国会。经过多年的争吵，这家公司财务会计准则委员会美国财务会计准则委员会（FASB）发布了财务会计准则第123（R）号声明，要求从2005年6月15日之后的第一个公司会计季度开始强制将股票期权费用化。 

投资者需要学会如何确定哪些公司将受到最大影响，而不仅仅是短期收益调整，或者公认会计原则与备考盈利 -同时，薪酬方法的长期变化以及该决议将对许多公司吸引人才和激励员工的长期战略产生的影响也会产生影响。

股票期权作为报酬的历史简史

向公司员工发放股票期权的做法已有几十年的历史。1972年会计准则委员会（APB）发布了第25号意见，呼吁公司使用内在价值评估授予公司员工的股票期权的方法。根据当时使用的内在价值法，公司可以发行；在钱上&不记录任何费用的股票期权损益表 ，因为期权被认为没有初始内在价值。（在这种情况下，内在价值被定义为授予价格和股票市场价格之间的差额，在授予时，两者是相等的）。因此，虽然不记录任何股票期权成本的做法早就开始了，但发放的数量太少，以至于很多人忽视了这一点。

快进到1993年；第162m节国内税收代码是书面的，有效地限制了公司高管每年100万美元的现金薪酬。正是在这一点上，使用股票期权作为一种形式的补偿真正开始起飞。与期权授予的增加同时出现的是一场激烈的竞争牛市 受益于创新和投资者需求增加的股票，尤其是技术相关股票。

很快，不仅高管们获得了股票期权，普通员工也获得了股票期权。股票期权已经从一个幕后经理的恩惠变成了一个十足的恩惠竞争优势对于那些希望吸引和激励顶尖人才的公司来说，尤其是那些不介意在发薪日得到一些充满机会的选择（本质上是彩票）而不是额外现金的年轻人才。但多亏了繁荣股票市场 ，而不是彩票，授予员工的选择权就像黄金一样好。这为财力较浅的小型公司提供了一个关键的战略优势，这些公司可以节省现金，只需发行越来越多的期权，而不会将交易中的一分钱记为开支。

沃伦自助餐他在1998年写给股东的信中提出了这样一个假设：“尽管期权如果结构合理，可能是补偿和激励高层管理人员的一种适当甚至是理想的方式，但它们在分配报酬时往往非常任性，作为激励者效率低下，对股东来说成本过高。”； 

其估值时间

尽管有一个良好的运行，“彩票”最终结束，并突然。技术推动了气泡在股市崩盘时，数百万个曾经有利可图的期权变得一文不值；水下“公司丑闻占据了媒体的主导地位，因为在像这样的公司里，人们看到了压倒性的贪婪安然 ，世通和泰科加强了投资者和监管机构收回对恰当会计和报告控制权的必要性。

诚然，在美国会计准则的主要监管机构美国财务会计准则委员会（FASB），他们没有忘记，股票期权是一种支出，对公司和股东都有实际成本。

费用是多少？

股票期权可能给股东带来的成本是一个备受争议的问题。据美国财务会计准则委员会（FASB）称，没有强制要求公司采用具体的期权授予估值方法，主要是因为尚未确定“最佳方法”。

授予员工的股票期权与在交易所出售的股票期权有重大区别，例如归属期缺乏可转让性（只有员工才能使用）。在他们的声明和决议中，财务会计准则委员会将允许任何估值方法，只要它包含构成最常用方法的关键变量，例如斯科尔斯期权定价模型和二项式模型 . 关键变量包括：

• 这个无风险收益率（通常是三个月或六个月国库券此处将使用费率）。
• 预期的股息率为了安全（公司）。
• 市场隐含或预期波动基础证券在期权期内。
• 这个运动期权的价格。
• 期权的预期期限。

公司在选择估值模型时可以自行决定，但也必须征得其股东的同意审计员 . 尽管如此，根据所使用的方法和假设，尤其是波动性假设，期末估值可能会有惊人的巨大差异。因为公司和投资者都在进入新的领域，估值和方法必然会随着时间的推移而改变。我们所知道的是已经发生的事情，即许多公司已经减少、调整或取消了现有的股票期权计划。面对在授予时必须包括估计成本的前景，许多公司选择快速改变。

看看下面的统计数据：标普500指数成分股公司的股票期权授予额从2001年的71亿下降到2004年的40亿，短短三年内下降了40%以上。下表突出了这一趋势。

图1

来源：路透社基本面

图形的斜率被夸大了，因为沮丧的年内收益熊市2001年和2002年，但这种趋势仍然是不可否认的，更不用说戏剧性。我们现在看到了新的薪酬模式和激励性薪酬的经理和其他员工通过限制性股票奖品，作战目标 奖金和其他创造性的方法。它只是在开始阶段，所以我们可以期待看到调整和真正的创新与时间。

投资者应该期待什么

具体数字各不相同，但标准普尔的大多数估计预计，由于2006年的股票期权费用在3%至5%之间，这是所有公司都将根据新准则进行报告的第一年，因此GAAP净收益将全面减少。一些行业将受到比其他行业更大的影响，尤其是科技行业，以及纳斯达克股票总降幅将高于纽约证券交易所 股票。考虑到2006年，只有9个行业将占标普500指数期权支出总额的55%以上：

图2

资料来源：瑞士信贷第一波士顿：建立新共识：将股票期权费用化以压低分析师的预期

这样的趋势可能会导致扇区旋转对那些净收入&“危险”指数较低，因为投资者在挑选未来几年哪些企业受到的伤害最大短期 .

值得注意的是，自1995年以来，股票期权费用一直以证券交易委员会的形式存在10个季度和10公里报告说，它们被埋在脚注里，但它们确实存在。 投资者可以在通常标题为“股票补偿”或“股票期权计划”的部分中查找有关公司可供出售的期权总数或授予期以及对股东的潜在稀释效应的重要信息。

作为对那些可能已经忘记的人的回顾，每一个由雇员转换成股份的期权稀释其他所有人的所有权百分比股东在公司里。许多发行大量期权的公司也有股票回购计划来帮助抵消稀释，但这意味着他们要付现金给回购 这些类型的股票回购应该被视为对员工的补偿成本，而不是从丰厚的公司金库中向普通股东倾注爱心。

最坚定的支持者有效市场理论会说投资者不必为此担心会计变更有人认为，既然这些数字已经出现在脚注中，股票市场就已经将这些信息纳入其中股价. 不管你是否认同这一观点，事实是，许多知名公司的净利润，在公认会计原则的基础上，减少的幅度将远远超过净利润市场平均值 3%到5%。与上述行业一样，个股业绩将出现高度偏差，如以下示例所示：

图3

资料来源：贝尔斯登：2004年收益股票期权对标准普尔500指数和纳斯达克100指数收益的影响

公平地说，许多公司（约占标普500指数的20%）决定提前清理挡风玻璃，并宣布将在截止日期前开始增加成本；他们的努力应该受到赞扬。他们有两到三年的额外优势来设计新的薪酬结构，让员工和财务会计准则委员会都满意。

税收优惠：另一个重要组成部分

重要的是要了解，虽然大多数公司没有记录任何费用为他们的选择权授予，他们是在他们的损益表上以有价值的税的形式获得方便的利益扣除额. 当员工行使其期权时，行权时的内在价值（市场价格减去授予价格）被称为减税由公司负责。这些减税被记录为经营现金流 ；这些扣除仍将被允许，但现在将作为融资现金流而不是经营现金流计算。这应该会让投资者保持警惕；许多公司的GAAP EPS不仅会降低，而且经营现金流也会下降。多少钱？就像上面的盈利例子一样，一些公司受到的伤害会比其他公司大得多。总体而言，标普2004年的营运现金流本应减少4%，但结果有偏差，下面的例子非常清楚地说明了这一点：

图4

资料来源：贝尔斯登：2004年收益股票期权对标准普尔500指数和纳斯达克100指数收益的影响

如上所示，股票在此期间大幅升值的公司获得了高于平均水平的税收收益，因为期权到期时的内在价值高于公司最初估计的预期。随着这一优势的消失，许多公司的另一个基本投资指标将发生变化。

从华尔街寻找什么

一旦这种变化扩散到所有人，大型经纪公司将如何应对，目前还没有真正的共识上市公司. 分析师的报告可能会显示这两个一般公认会计原则每股收益 （EPS）和非GAAP EPS数据，包括报告和估计/模型，至少在前几年。一些公司已经宣布，他们将要求所有分析师在报告和模型中使用GAAP每股收益数据，这将解释期权补偿成本。此外，数据公司也表示，他们将开始将期权费用纳入他们的收益和现金流数据中。

底线

在最好的情况下，股票期权仍然提供了一种使员工利益与公司利益相一致的方法高层管理人员以及股东，因为回报随着公司股票价格的上涨而增长。然而，一到两名高管往往太容易人为地夸大短期收益，要么把未来收益拉到当前收益期，要么干脆操纵。市场的这个过渡期是一个评估公司管理层和管理层的好机会投资者关系团队在一些事情上，比如他们的坦诚公司治理如果他们坚持股东价值观 .

如果我们在任何方面都要相信市场，我们就应该依靠市场的能力，找到解决问题和消化市场变化的创造性方法。期权奖励变得越来越有吸引力有利可图的因为漏洞 太大了，很容易被忽视。既然这个漏洞已经被堵住了，企业就必须找到新的方法来激励员工。清晰的会计和投资者报告将使我们所有人受益，即使短期前景不时变得模糊。