期权：衡量风险的4个因素 编辑

一个期权的价格会受到许多因素的影响，这些因素既可以帮助交易员，也可以伤害交易员，具体取决于他们所持头寸的类型。成功的交易者了解影响期权定价的因素，包括；希腊人 &—以希腊字母命名的一组风险度量，表示期权对时间价值衰减、隐含波动性变化及其基础证券价格变动的敏感性。

这四个主要的希腊风险指标被称为期权θ,织女星,三角洲，和伽马 . 下面，我们将更详细地检查每一项。

关键要点

• 期权的“希腊”描述了它的各种风险参数。
• 例如，delta是衡量标的资产变化导致的期权价格或溢价变化的指标，而theta则是衡量其价格随时间的衰减。
• Gamma测量delta随时间的变化率，以及基础资产的变化率。Gamma有助于预测标的资产的价格变动。
• 织女星衡量隐含波动率或潜在资产价格的前瞻性预期波动率变化的风险。

了解期权合同

期权合同用于套期保值 投资组合。也就是说，目标是抵消其他投资可能出现的不利变动。期权合约也被用来推测一项资产的价格是涨是跌。

简言之，a看涨期权赋予期权持有人在到期时购买标的资产的权利看跌期权 允许持有人出售标的资产。

期权可以被行使，这意味着它们可以被转换成标的资产的股份在一个特定的价格称为执行价. 每个期权都有一个结束日期，称为到期日，与之相关的成本或价值称为溢价。期权的溢价或价格通常基于期权定价模型，如布莱克斯科尔斯 ，导致价格波动。希腊人通常被视为与期权价格模型，以帮助了解和衡量相关的风险。

波动

期权的溢价或市场价值在到期前的波动幅度称为波动 . 价格波动可以由许多因素引起，包括公司的财务状况、经济状况、地缘政治风险以及整体市场的变动。

隐含波动率 代表市场对资产价格变动可能性的看法。投资者使用隐含波动率，即隐含波动率，来预测或预测证券或股票以及期权价格的未来走势。如果预期波动率会增加，意味着隐含波动率正在上升，期权的溢价也可能会增加。

盈利能力

有几个术语描述一个期权是盈利的还是无利可图的。当将执行价格与标的股票或资产的价格进行比较时，如果差额产生利润，则该金额称为内在价值 .

An在钱上期权是指期权的行权价格与标的资产的价格相等。安在钱里 期权是指由于期权的行权价格比标的价格更有利而产生的利润。

相反，一个没钱了 （OTM）期权是指将期权的执行价格与标的价格进行比较时不存在利润。例如，看涨期权没有钱意味着基础价格低于执行价格。另一方面，当标的价格高于执行价时，看跌期权是OTM。

对期权价格的影响

下表1列出了对看涨期权和看跌期权价格的主要影响。加号或减号表示由于所列变量之一的变化而导致的期权价格方向。 

例如，当隐含波动率上升时，只要其他变量保持不变，期权的价格就会上升。

记住，结果会因交易员是多头还是空头而有所不同。如果交易员做多看涨期权，则隐含波动率的上升将是有利的，因为较高的波动率通常会计入期权溢价。另一方面，如果交易者建立了空头看涨期权头寸，隐含波动率的上升将产生相反（或负）的影响。

这个作家 无论是看跌期权还是看涨期权，裸期权的定价都不会从波动性的上升中受益，因为作者希望期权的价格下降。作家是期权的卖家。当一个作者卖出一个看涨期权时，他不希望股票价格上涨到行权价以上，因为如果股票价格上涨了，他会行使期权。换言之，如果股票价格涨得足够高，当市场价格较高时，卖方必须以行权价格向期权持有人出售股票。

期权卖方获得溢价，以帮助补偿对其行使期权的风险。卖出期权也叫卖空。

表2和表3给出了多头和空头看涨期权（表2）以及多头和空头看跌期权（表3）的相同变量。请注意，隐含波动性的降低、到期时间的缩短以及标的证券价格的下跌将有利于看涨期权持有人。

同时，波动性的增加、期权剩余时间的增加以及标的资产的增加将使多头看涨期权持有人受益。

看跌期权持有人受益于隐含波动性的降低、到期前剩余时间的缩短以及标的证券价格的上涨，而看跌期权持有人受益于隐含波动性的增加、到期前剩余时间的延长，以及基础证券价格的下降；

在大多数期权交易的生命周期中，利率在头寸中的作用微不足道。然而，一个鲜为人知的希腊人，ρ，衡量利率变化对期权价格的影响。 通常，在其他条件相同的情况下，利率越高，看涨期权越贵，看跌期权越便宜。

以上所有内容都为评估这些变量的相对影响所使用的风险类别的检查提供了背景。

请记住，希腊人帮助交易员预测期权价格的变化。

希腊人

表4描述了交易员在开立期权头寸前应考虑的四个主要风险度量；

三角洲

Delta是期权价格（即期权溢价）因标的证券变化而变化的度量。对于puts，delta的值范围为-100到0，对于调用，delta的值范围为0到100（-1.00和1.00，不带小数点移位）。 看跌期权产生负增量，因为它们与标的证券存在负关系，即当标的证券上升时，看跌期权溢价下降，反之亦然。

相反，看涨期权与标的资产的价格有正相关关系。如果标的资产的价格上涨，则赎回溢价也会上涨，前提是其他变量（如隐含波动率或到期前剩余时间）没有变化。如果标的资产价格下跌，只要其他条件保持不变，看涨期权溢价也会下降。

想象三角洲的一个好方法是想象一个赛道。轮胎代表三角洲，油门代表基本价格。低三角洲的选择就像赛车与经济轮胎。当你快速加速时，它们不会得到很大的牵引力。另一方面，高三角选项就像赛车轮胎。当你踩油门时，它们提供很大的牵引力。接近1.00或-1.00的增量值提供最高水平的牵引力。

三角洲示例

例如，假设一个货币期权的delta为0.25，另一个货币期权的delta为0.80。标的资产价格每上涨1美元，第一种选择权将上涨0.25美元，第二种选择权将上涨0.80美元。寻求最大牵引力的交易者可能会考虑高delta，尽管这些期权在成本基础上往往更昂贵，因为它们很可能在资金到期时失效。

货币期权意味着期权的执行价格和标的资产的价格相等，其delta值约为50（0.5，无小数点偏移）。 这意味着溢价将上升或下降半个点与一个点上下移动的基础安全。

在另一个例子中，如果一个现货小麦看涨期权的delta为0.5，小麦价格上涨10美分，期权的溢价将增加约5美分（0.5 x 10=5）或250美元（溢价中的每一美分价值50美元）。

德尔塔的变化，因为选项变得更有利可图或在钱。在货币中意味着由于期权的执行价格比标的价格更有利而存在利润。随着期权在资金中的进一步增加，买入期权的delta接近1.00，卖出期权的delta接近-1.00，极端情况下，期权价格的变化与标的资产价格的变化之间存在一对一的关系。

实际上，在delta值为-1.00和1.00时，期权在价格变化方面的行为类似于基础证券。由于期权的大部分价值都是内在的，因此发生这种行为时几乎没有时间价值。

盈利概率

Delta通常用于确定期权到期时是否存在于货币中。例如，delta为0.20的无现款看涨期权到期时持有现款的概率约为20%，而delta为0.95的无现款看涨期权到期时持有现款的概率约为95%。

假设价格服从对数正态分布，就像抛硬币一样。

一般来说，这意味着交易者可以使用delta来衡量给定期权或期权策略的方向性风险。较高的三角洲可能适用于更具投机性的高风险、高回报策略，而较低的三角洲可能最适合于高赢率的低风险策略。

三角洲和方向性风险

在确定方向性风险时，也使用Delta。正三角洲是多头（买入）市场假设，负三角洲是空头（卖出）市场假设，中性三角洲是中性市场假设。

当你购买看涨期权时，你需要一个正的增量，因为价格会随着基础资产价格的上涨而上涨。当你买看跌期权时，你想要一个负的增量，如果标的资产价格上升，价格会下降。

delta需要记住三件事：

1. Delta倾向于在临近到期时增加，以获得接近或等于货币的期权。
2. Delta由gamma进一步评估，gamma是Delta变化率的度量。
3. Delta还可以改变对隐含波动性变化的反应。

伽马

Gamma测量delta随时间的变化率。由于delta值随着标的资产的价格不断变化，gamma被用来衡量变化率，并为交易者提供未来预期的想法。伽玛值最高的是那些有钱的人，最低的是那些有钱或没钱的人。 

当delta根据基础资产价格变化时，gamma是表示delta变化率的常数。这使得gamma可用于确定delta的稳定性，delta可用于确定期权到期时达到执行价格的可能性。

例如，假设两个选项具有相同的delta值，但一个选项具有高gamma值，另一个选项具有低gamma值。伽玛值较高的期权将具有较高的风险，因为标的资产的不利变动将产生过大的影响。高伽玛值意味着期权往往会经历波动性波动，这对大多数寻找可预测机会的交易者来说是一件坏事。

考虑gamma的一个好方法是衡量期权概率的稳定性。如果delta表示到期时存在于货币中的概率，gamma表示该概率随时间的稳定性。

高伽玛和0.75δ的期权可能比低伽玛和相同δ的期权在货币中到期的机会更小。

伽马射线示例

表5显示了标的证券价格变动一个点后的delta变化量。当看涨期权缺钱时，它们通常会有一个很小的delta，因为标的证券的变化会导致定价的微小变化。然而，随着看涨期权越来越接近资金，增量会越来越大。

在表5中，当我们从左到右读取数据时，delta正在上升，它显示了下伏地层不同水平的gamma值。显示的列损益 （P/L）为-200表示货币走向为930时的价格，每列表示基础价格的一点变化。

在货币伽马是-0.79，这意味着每移动一个点的基础上，增量将增加0.79。（对于delta和gamma，小数点被乘以100移了两位数。）

如果你向右移动到下一列，代表从930向上移动一个点到931，你可以看到delta是-53.13，从-52.34增加了.79。当看空期权进入资金时，Delta上升，负号意味着头寸正在损失，因为它是空头头寸。（换言之，持仓增量为负。）因此，在负增量为-51.34的情况下，持仓将损失0.51（四舍五入）点溢价，而下一个标的资产将上涨1点。

关于gamma，还需要记住以下几点：

1. Gamma是最小的深出资金和深入资金的选择。
2. 当期权接近货币时，Gamma最高。
3. Gamma对长期权为正，对短期权为负。

θ

θ测量时间衰减期权的价值或溢价。时间衰减是指期权的价值或价格随着时间的推移而减少。随着时间的推移，期权盈利或获利的可能性降低。随着期权到期日的临近，时间衰减趋于加速，因为剩下的从交易中赚取利润的时间越来越少。 

对于一个选项，θ总是负值，因为时间是朝着同一个方向移动的。一旦交易员购买了期权，时间就开始滴答作响，期权的价值立即开始减少，直到它在预定的到期日到期，一文不值。

θ对卖方有利，对买方不利。形象化的一个好方法是想象一个沙漏，其中一方是买方，另一方是卖方。买方必须在期限届满前决定是否行使选择权。但与此同时，价值正从沙漏的买方一方流向卖方一方。这场运动可能不会非常迅速，但对买家来说，这是一场持续的价值损失。

对于长期权，θ值总是负值，到期时时间值总是为零，因为时间只朝一个方向移动，期权到期时时间就用完了。

θ示例

没有内在价值的期权溢价会随着到期日的临近而递减。

表6显示了标普500指数在货币看涨期权下不同时间间隔的θ值。执行价是930英镑。

如您所见，θ随着到期日的临近而增加（T+25表示到期日）。在T+19，即到期前6天，theta已经达到93.3，这说明期权现在每天损失93.30美元，高于假设交易者开仓时T+0的45.40美元。

从长期来看，θ值似乎是平滑的线性的，但是随着到期日的临近，对at货币期权来说，斜率变得更陡。这个外在价值 或者说，货币内期权和货币外期权的时间价值在即将到期时非常低，因为价格达到执行价的可能性很低。

换句话说，随着时间的流逝，在即将到期时赚取利润的可能性会降低。在货币期权可能更可能达到这些价格，赚取利润，但如果他们没有，外在价值必须在短期内贴现。

关于θ，交易时需要考虑的其他一些要点：

1. 如果有大量隐含的波动性，资金外期权的θ可能会很高。
2. θ通常是货币期权的最高点，因为通过标的资产价格变动赚取利润所需的时间较少。
3. 在到期前的最后几周，随着时间衰减的加速，θ将急剧上升，并可能严重损害多头期权持有人的头寸，特别是在隐含波动率同时下降的情况下。

织女星

织女星衡量隐含波动率或潜在资产价格的前瞻性预期波动率变化的风险。虽然delta衡量的是实际的价格变化，但vega关注的是未来波动预期的变化。

波动性越大，期权的价格就越高，因为在某个时候触及执行价的可能性就越大。

织女星告诉我们大约有多少期权价格将增加或减少给予增加或减少的水平隐含的波动性。 期权卖方受益于隐含波动率的下降，但对期权买方来说恰恰相反。

重要的是要记住，隐含波动率反映了期权市场的价格行为。当期权价格因为买家较多而被抬高时，隐含波动性就会增加。

多头期权交易者受益于价格被抬高，而空头期权交易者受益于价格被压低。这就是为什么长期权有一个积极的织女星，短期权有一个消极的织女星。

关于织女星的其他注意事项：

1. 由于隐含波动性的变化，Vega可以在不改变基础资产价格的情况下增加或减少。
2. Vega可以提高对基础资产快速变动的反应；
3. 织女星下跌，因为该选项接近到期。

小希腊人

除了上述主要的希腊风险因素外，期权交易者可能还会关注其他更为微妙的风险因素。rho就是一个例子(p)，表示期权价值与期权价值1%变化之间的变化率；利率 . 这衡量了对利率的敏感性。

假设看涨期权的rho为0.05，价格为1.25美元。如果利率上升1%，在其他条件不变的情况下，看涨期权的价值将增至1.30美元。看跌期权则相反。rho最适合在到期前有很长时间的货币期权。

其他一些不常被讨论的小希腊人包括λ，ε；伏玛，vera，速度；佐玛、颜色和末日 .

这些小希腊人都是定价模型的二级或三级衍生品，影响着诸如delta的变化和波动性的变化等等。随着计算机软件能够快速计算和解释这些复杂的、有时是深奥的风险因素，它们越来越多地被用于期权交易策略中。

底线

希腊人有助于对期权头寸的风险和潜在回报进行重要衡量。一旦你对基本知识有了清晰的理解，你就可以开始将其应用到你当前的策略中。仅仅知道期权头寸的总风险资本是不够的。要了解一笔交易赚钱的概率，必须能够确定各种风险敞口度量。

由于条件不断变化，希腊人为交易者提供了一种手段，可以确定特定的交易对价格波动、波动性波动和时间推移的敏感程度。将对希腊人的理解与风险图提供的强大见解结合起来可以；你的期权交易 到另一个层次。