DCF估值：股市健全性检验 编辑

对大多数人来说，贴现现金流（DCF）估值似乎是一种金融艺术形式，最好留给博士和研究生华尔街技术向导。DCF的复杂性确实涉及到复杂的数学和数学财务建模. 不过，如果您了解了DCF背后的基本概念，您可以进行“信封背面”计算，以帮助您做出投资决策或价值评估小企业 . 本文将讨论一些实际应用。

关键要点

• 贴现现金流（DCF）是一种估值方法，用于根据投资回报或未来现金流确定投资价值。
• 加权平均资本成本被用作最低回报率，这意味着投资的回报率必须超过最低回报率。
• 尽管现金流量表是评估私人控股公司价值的标准，但它也可以作为对公开交易股票的一种严峻考验。

了解贴现现金流（DCF）

贴现现金流（DCF）是一种估价&用于根据投资未来的回报来确定投资的价值，称为未来；现金流 . DCF有助于根据未来的回报来计算一项投资今天的价值。DCF分析可以应用于公司所有者的投资和资产购买。

现金流量折现法是一种可用于私营公司的估值方法。它预测了一系列未来的现金流，息税折旧摊销前利润或收入，然后折扣货币时间价值 . 货币的时间价值是这样一个概念：今天的一美元比将来的一美元更有价值，因为今天的一美元可以投资；

贴现现金流使用贴现率确定一项投资的未来现金流是否值得投资或一个项目是否值得追求。折现率是无风险利率或者是可以获得的回报，而不是追求投资。例如，贴现率可能是2年期美国国债的利率。国库券 . 如果项目或投资不能产生足够的现金流来超过国库利率（或无风险利率），就不值得追求。换言之，无风险利率是从投资的预期收益中减去（或贴现）得出真正的投资收益，这样投资者就可以确定它是否值得冒这个风险。

DCF用途

还有，公司自己的加权平均资本成本 （WACC）在五到十年的时间内可以用作现金流量表分析中的贴现率。

WACC计算公司筹集资金的成本，这些资金可以来自债券、长期债务、普通股和优先股。WACC经常被用作最低利率 一家公司需要从投资或项目中获利。低于最低回报率（或获得资本的成本）的回报不值得追求。

投资的预期未来现金流由加权平均资本成本折现或减少，以计入实现资本的成本。所有未来贴现流量的总和是公司的现值。专业业务估价人员通常包括终值 在预期收益期结束时。虽然典型的预测期约为5年，但终值有助于确定预测期以外的回报，这对于许多公司来说可能很难预测到如此遥远的时间。终值是公司或投资在长期（或预测期以外）应达到的稳定增长率。

一些分析师也可能在DCF分析中对小公司风险应用折扣，因为缺乏流动性，或代表少数股东权益 在公司里。

对股票估值的严峻考验

DCF是评估私营公司；它也可以作为对公开交易股票的一种严峻考验。美国的上市公司可能市盈率高于DCF的比率（由市场决定）。市盈率是股票价格除以一家公司的股价每股收益 ，即净收入除以已发行普通股股份总数。

这尤其适用于资本成本高、收益或收益不平衡或不确定的较小、较年轻的公司现金流 . 但对于拥有天文数字市盈率的成功大公司来说也是如此。

例如，让我们做一个简单的DCF测试，以检查苹果股票在给定时间点的估值是否合理。2008年6月，苹果有了一个市场资本化1500亿美元。公司正在创造经营现金流每年约70亿美元，我们将分配7%的加权平均资本成本给该公司，因为该公司财务状况良好，能够筹集资金衡平法以及廉价的债务资本。我们还将假设苹果在10年内每年可以将其经营现金流增加15%，这是一个有点激进的假设，因为很少有公司能够维持如此高的现金流增长率 在很长一段时间内。

在此基础上，DCF将苹果的市值定为1063亿美元，比其股票低30%市场价格当时。在这种情况下，DCF提供了一个迹象，表明市场可能为苹果付出了过高的代价普通股 . 聪明的投资者可能会寻找其他指标来确认，比如未来无法维持现金流增长率。

加权平均资本成本对股票市场估值的重要性

只需做几个DCF计算就可以证明公司资本成本及其评估 . 对于大型上市公司（如苹果公司），资本成本趋于稳定。但对于小公司来说，这一成本可能会随着经济周期和利率周期而大幅波动。一家公司的资本成本越高，其现金流量表的估值就越低。对于最小的公司（市值低于5亿美元），DCF技术人员可能会在公司的WACC中增加2-4%的“规模溢价”，以应对额外风险。

在信贷紧缩2007年和2008年，随着银行收紧贷款标准，规模最小的上市公司的资本成本飙升。一些小型上市公司银行信贷在2006年8%的时候突然要付12-15%的钱对冲基金对于日益稀缺的资本。使用简单的DCF估值，让我们看看将加权平均资本成本从8%增加到14%会对一个小公司产生什么影响上市公司 年现金流为1000万美元，预计10年内年现金流增长12%。

根据较高的资本成本计算，该公司价值减少3860万美元，价值下降26.9%。

建立公司价值

如果你正在建立一家小公司，并希望有朝一日将其出售，DCF估值可以帮助你将重点放在最重要的事情上——在未来实现稳定增长底线. 在许多小公司，这是很难预测未来几年的现金流或收益尤其是那些收益或风险敞口波动的公司经济周期 . 当公司已经证明了这一能力时，企业估值专家更愿意在很长一段时间内预测不断增长的现金流或收益。

DCF分析的另一个教训是资产负债表尽可能避免过度贷款或其他形式的杠杆。授予股票期权or递延补偿对公司高管的激励计划可以增强公司吸引人才的吸引力质量管理 . 然而，它也会产生未来负债，从而增加公司的资本成本。

底线

现金流估值不仅仅是金融科学。它还有一些实际应用，可以让你成为一个更好的股市投资者，因为它是一个严峻的考验，如果一家上市公司的估值与可比公司相同，它的价值将如何私营公司 . 精明、重视价值的投资者将现金流量表作为一种价值指标，同时也作为一种“安全检查”，以避免为股票甚至整个公司支付过高的价格。