贴现现金流分析的三大陷阱 编辑

最多金融这些课程宣扬基督教的福音贴现现金流（DCF）优先分析估价面向所有人的方法现金流-生成资产. 在理论上（在大学期末考试中），这项技术非常有效。然而，在实践中，DCF很难应用于评估股票. 即使有人相信DCF的福音，其他方法也有助于生成一个完整的资产评估图股票 .

DCF分析基础

DCF分析旨在通过对公司未来收益的预测，确定公司的实际现值。DCF理论认为，从固定收益债券到股票再到整个公司，所有产生现金流的资产的价值都是最大的现值在适当的条件下贴现率. 基本上，现金流量表是对公司当前和未来可用现金的计算，指定为自由现金流，确定为营业利润,折旧和摊销，减首都和业务费用和税. 这些逐年预测的金额然后使用公司的加权平均资本成本 最终获得公司未来增长的现值估计。

这个公式通常是这样给出的：

 $从开始{开始{开始{开始}和PV&；PV{北京市}{{（1+k）^1}}{（1+k）}}{（1+k）}{（1+k）}}{北京市道路交通运输部{北京市{{（1+5}}{{（1+k）1}}}}}}{（1+k）}{（1+k）}}}}{北京市交通运输部}{{北京市现金流量现金现金现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金amp；k= ext{贴现率}&；g= ext{假定增长率超过终止期的永久利率}&n= ext{估价模型中的期数}结束{对齐}$PV=(1+k)1CF1+(1+k)2CF2+⋯+(k−g)(1+k)n−1CFn哪里：PV=现值CFi=现金流；ith 期间CFn=期末现金流量k=贴现率g=假设的长期增长率超过了期末增长率n=估价模型中的期间数 

对于股票估值，分析师通常使用某种形式的自由现金流对于现金流估值模型。FCF通常计算为经营现金流较少的资本支出. 请注意，PV必须除以当前的流通股达到每股估值。有时分析师会使用调整后的无杠杆自由现金流计算所有公司的现金流现值利益相关者 . 然后，他们将减去优先于权益的债权的现值，以计算权益DCF值并得出权益值。

投资者的经验法则是，如果DCF分析值高于股票的当前价值或价格，则认为股票具有良好的潜力分享 .

DCF问题

DCF模型是强大的（关于它们的优点的细节，但是它们确实有缺点。它们在某些部门比在其他部门更有效。

1. 经营现金流预测
   计算股票现金流量表价值的第一个也是最重要的因素是估计一系列经营现金流预测。这方面有许多固有的问题收益现金流预测这会导致DCF分析出现问题。最普遍的情况是，现金流预测的不确定性每年都在增加，而现金流预测模型通常使用5年甚至10年的估计值。模型的外部年份可以完全在黑暗中拍摄。分析师们可能对本年度和下一年度的经营现金流有很好的了解，但除此之外，预测收益和现金流的能力将迅速减弱。更糟糕的是，任何一年的现金流预测很可能主要基于前几年的结果。在一个模型的最初几年里，一些小的、错误的假设可能会放大差异在经营现金流预测模型的后期。
2. 资本支出预测
   自由现金流预测包括资本支出适用于每个车型年款。同样，不确定性的程度随着模型中每增加一年而增加。资本支出在很大程度上可以自由支配；在经济低迷的年份，公司管理层可能会控制资本支出计划（反之亦然）。因此，资本支出假设通常风险很大。虽然有许多计算资本支出的技术，例如固定资产周转率，甚至是收入方法时，模型假设的微小变化会广泛影响DCF计算的结果；
3. 折现率和增长率
   也许DCF模型中最有争议的假设是贴现率和增长率假设。在权益DCF模型中，有许多方法可以接近折现率。分析师可能会使用马科维茨的R=R_f+β（R）_m-右_f)或者可能是加权平均资本成本作为贴现率在DCF模型中。这两种方法都是非常理论化的，在现实世界的投资应用程序中可能无法很好地工作。其他投资者可能会选择使用任意标准最低利率评估所有股权投资。这样，所有的投资都在相同的基础上相互评估。当选择一种方法来估计折现率时，通常没有可靠（或简单）的答案。也许增长率假设的最大问题是当它们被用作永久增长率假设时。假设任何事情都能维持下去永久性理论性很强。许多分析家认为持续经营公司成熟的方式使他们的可持续增长率将倾向于长期的经济增长从长远来看。因此，经常看到长期增长根据美国长期的经济增长记录，利率假设在4%左右。此外，一家公司的增长率每年甚至每十年都会发生巨大的变化。很少有一个增长率被一个成熟公司的增长率所吸引，然后永远坐在那里。

由于贴现现金流计算的性质，该方法对贴现率和增长率假设的微小变化极为敏感。例如，假设分析师 预计X公司的自由现金流如下：

在这种情况下，给定标准DCF方法，12%的折现率和4%的最终增长率产生12.73美元的每股估值。仅将贴现率更改为10%，并保留所有其他变量不变，值为16.21美元。在200英镑的基础上有27%的变化基点 贴现率的变化。

替代方法

即使有人认为，现金流量表是评估股权投资价值的首要条件，但用基于多目标价格的方法来补充这种方法也是非常有用的。如果你打算预测收入和现金流，很容易使用补充方法。评估哪些交易是重要的倍数(市盈率,价格/现金流 等）适用于公司的历史和行业。选择一个目标的多个范围是它变得棘手。

而这类似于武断贴现率选择，使用尾随 两年后的盈利数字和计算目标价格的适当市盈率倍数将比现金流融资情景下对股票“估值”的假设要少得多。相对于DCF方法，这提高了结论的可靠性。因为我们知道每笔交易后公司的市盈率或价格/现金流倍数是多少，所以我们有很多历史数据可以用来评估未来的多重可能性。相比之下，DCF模型贴现率总是理论上的，我们在计算它时实际上没有任何历史数据可供借鉴。

底线

随着越来越多的分析师将企业现金流作为一家公司是否有能力采取措施提高股价的关键决定因素，现金流分析越来越受欢迎。它是为数不多的能够提供真实价值的股票估值工具之一，内在价值 比较当前股票价格与一只股票与同行业其他股票或市场整体表现的相对价值。市场分析师观察到，很难伪造现金流。

虽然大多数投资者可能都同意股票价值与未来自由现金流的现值有关，但现金流量折现法很难应用于现实情况。它潜在的弱点来自这样一个事实，即分析师可以为自由现金流的价值和资本的贴现率选择许多不同的变量。即使是稍有不同的输入，也会产生差异很大的数值。

因此，DCF分析最好考虑不同分析师使用不同输入得出的一系列值。此外，由于现金流量表分析的重点是长期增长，因此它不是一个合适的评估工具短期 利润潜力。

此外，作为投资者，在评估股票价值时，避免过于依赖一种方法而不是另一种方法是明智的。用基于多个目标价格的方法补充DCF方法有助于全面了解股票的价值。