期权交易策略：理解头寸增量 编辑

在本文中，我们讨论各种风险措施对于delta、gamma、theta和vega等选项，如下图1所示。我们将更仔细地观察三角洲，因为它与实际和组合头寸有关，称为头寸三角洲，这对于期权卖方来说是一个非常重要的概念。下面是对风险度量delta的回顾，以及对位置delta的解释，包括它意味着什么的示例位置增量空档 .

关键要点

• Delta是一个比率，有时被称为对冲比率，它将基础资产价格的变化与衍生工具或期权价格的变化进行比较。
• Delta是交易员用来分析风险的四种方法之一，另外三种是gamma、theta和vega。
• 对于期权交易者，delta表示需要多少期权合约来对冲标的资产的多头或空头头寸。

了解简单三角洲

让我们先回顾一下一些基本概念，然后再跳到位置delta。Delta是期权交易者使用的四大风险指标之一。其他措施包括伽马,θ，和织女星 .

三角洲衡量期权在多大程度上受到股票价格变动的影响标的资产（即股票）或商品 （即期货合约）。值的范围为1.0到–1.0（或100到–100，取决于所采用的约定）。

例如，如果你买了一个呼叫或者放刚出钱的期权（即执行价如果期权是看涨期权，则期权的价格高于标的资产的价格；如果期权是看跌期权，则期权的价格低于标的资产的价格），则期权的增量值将始终介于1.0和–1.0之间。一般来说，一个在钱上 选项的增量通常约为0.5或-0.5。

图1：风险的四个维度也称为；希腊人 "；

Delta只是熟练期权交易者在其交易策略中分析和利用的主要风险度量指标之一。您可以学习其他形式的风险，通过参加Abcexchange Academy的培训，大踏步成为一名成功的期权交易员初学者课程选项 . 学习成功的期权交易者在决定看跌期权、看涨期权和其他期权交易要素时使用的相同知识。

增量值示例

图2包含了标准普尔500指数买入期权的一些假设值，即at、out和out赚大钱 （在所有这些情况下，我们将使用长选项）。Call delta值的范围从0到1.0，而put delta值的范围从0到–1.0。

正如你所看到的，银行对钱很感兴趣看涨期权 图2中的（执行价为900）具有0.5的delta，而现款（执行价为950）看涨期权具有0.25的delta，现款（执行价为850）具有0.75的delta值；

请记住，这些看涨期权的delta值都是正值，因为我们正在处理多头看涨期权，稍后我们将返回该点。如果这些都是看跌期权，同样的价值将有一个负号附在他们身上。这反映了一个事实看跌期权 当标的资产价格下跌时价值增加。反关系由负的三角符号表示。正如你将在下面看到的，当我们看到空头期权头寸和头寸增量的概念时，情况会变得更复杂一些。

注：我们假设标普500指数在900点。

图2：标准普尔500多头看涨期权的假设。

解释增量值

此时，您可能想知道这些delta值告诉您什么。让我们使用下面的示例来帮助说明简单delta的概念以及这些值的含义。如果标准普尔500指数看涨期权的delta值为0.5（对于接近或等于货币期权），即标的资产的一点移动（价值250美元）期货合约 将产生0.5（或50%）的变化（价值125美元）的看涨期权的价格。

因此，0.5的delta值告诉您，基础期货价值每变动250美元，期权价值就变动125美元左右。如果你做多这个看涨期权，而标准普尔500指数期货上涨一个点，你的看涨期权将获得约125美元的价值，假设短期内没有其他变量变化。我们说“大约”是因为随着潜在的移动，delta也会改变。

请注意，随着期权在资金中的深入，买入期权的delta接近1.00，卖出期权的delta接近-1.00。在这些极端情况下，标的资产价格的变化与随后发生的变化之间存在着近似或实际的一一对应关系期权价格变动 . 实际上，当delta值为-1.00和1.00时，期权反映了价格变化的基础。

另外，请记住，这个简单的示例假设其他变量没有变化。关于delta，以下是正确的：

1. Delta会随着临近到期而增加。
2. Delta不是一个常数，这是一个与gamma（另一种风险度量）相关的概念，gamma是一个度量给定潜在风险移动的Delta变化率的度量。
3. Delta可能会因隐含波动率.

多头与空头期权和Delta

作为转换到观察仓位增量的步骤，让我们先看看空头仓位和多头仓位是如何在一定程度上改变情况的。首先，上面提到的delta值的正负号并不能说明全部情况。如下面的图3所示，如果您多头买入看涨期权或看跌期权（也就是说，您购买看跌期权是为了打开这些头寸），那么看跌期权将是delta负值，看跌期权将是delta正值。然而，我们的实际头寸将决定我们投资组合中出现的期权的增量。注意符号是如何颠倒的看跌期权和一个短电话 .

图3：多空选项的三角符号。

你的投资组合中这个位置的三角符号是正的，而不是负的。这是因为如果潜在风险增加，头寸的价值就会增加。同样地，如果你做空一个买入位置，你会看到这个符号是反向的。空头买入现在获得了一个负的增量，这意味着如果基础价格上涨，空头买入头寸将失去价值。这个概念引导我们定位三角洲。许多涉及期权交易的复杂问题在交易合成期权 .

位置增量

通过理解套期保值比率，可以更好地了解位置增量。本质上，delta是一个对冲比率，因为它告诉我们有多少期权合同需要对冲长期或长期空头头寸 在标的资产中。例如，如果一个at-the-money看涨期权的delta值约为0.5，这意味着该期权有50%的机会以货币结束，50%的机会以货币结束，那么这个delta告诉我们，需要两个at-the-money看涨期权来对冲一个标的短期合约。

换句话说，你需要两个多头看涨期权来对冲一个空头期货合约。（两个多头看涨期权x 0.5的增量=1.0的头寸增量，等于一个空头期货头寸）。这意味着，标普500指数期货价格上涨1个点（损失250美元），你做空了，将被两个多头看涨期权价值上涨1个点（2 x 125美元=250美元）所抵消。在这个例子中，我们会说，我们的立场三角形中性 .

通过改变调用与基础中多个位置的比率，我们可以将此位置增量变为正或负。例如，如果我们看涨，我们可能会增加另一个多头看涨期权，因此我们现在是delta利好，因为如果期货价格上涨，我们的整体策略将获得收益。我们将有三个长通话，每个通话的增量为0.5，这意味着我们有一个净长 将增量定位0.5。

另一方面，如果我们看跌，我们可以减少我们的多头通话，只有一个。这会给我们一个净空头定位三角洲。这意味着我们净空头期货0.5。一旦您熟悉了上述概念，就可以利用高级策略，例如；持仓增量中性交易 .

底线

要解释头寸增量值，首先必须理解简单增量风险因子的概念及其与多头和空头头寸的关系。有了这些基本面，你就可以开始使用头寸增量来衡量在考虑你的整个期权（和期货）组合时，你的净多头或净空头是多少。请记住，在期权和期货交易中有损失的风险，所以只有在风险资本 .