对负收益公司的估值编辑

投资于无利可图的公司通常是一个高风险、高回报的提议，但许多投资者似乎愿意这样做。对他们来说，绊倒的可能性很小生物技术有潜力的重磅药或者是一个发现重大矿藏的初级矿工，意味着这个风险是值得冒的。

而成百上千的上市公司报告损失一刻钟一个季度后，他们中的一小部分人可能会继续取得巨大成功，成为家喻户晓的人物。当然，诀窍在于确定这些公司中哪一家能够成功地实现向市场的飞跃盈利能力和蓝筹股状态。

负收益的原因

负收益或亏损可能是由临时（短期或中期）因素或永久（长期）困难造成的。

临时性问题可能只影响一家公司（如主要生产设施的大规模中断）或整个行业，如2008年美国房地产崩盘期间的木材公司。

较长期的问题可能与需求的根本性转变有关，这是由于消费者偏好的变化（比如黑莓手机在2013年因苹果和三星智能手机的普及而大幅下滑），或者是技术进步可能会使公司或企业陷入困境部门的产品已经过时（如21世纪初的光盘制造商）。

投资者往往愿意等待时机成熟收益有暂时问题的公司复苏，但对长期问题的宽容度可能会降低。在前一种情况下，这类公司的估值将取决于暂时性问题的程度以及问题的持续时间。在后一种情况下，最底层估价对一家存在长期问题的公司的投资可能反映出投资者的看法，即它的生存可能受到威胁。

早期阶段盈利为负的公司往往集中在潜在回报远远大于风险的行业，比如科技，生物技术、采矿业。

估价技术

自市盈率不能用来评估无利可图的公司，必须使用替代方法。这些方法可以是直接的，比如贴现现金流–或相对估值 .

相对估值使用基于倍数的可比估值（或“comps”），例如企业价值与息税折旧摊销前利润之比和销售价格比 . 这些估价方法讨论如下：

贴现现金流（DCF）

DCF本质上是通过预测公司的未来来估计公司及其股票的当前价值自由现金流（FCF）和“贴现“以适当的比率，如加权平均资本成本（WACC）。虽然现金流量折现法是一种广泛应用于负收益公司的方法，但问题在于它的复杂性。投资者或分析师必须对（a）公司在预测期内的自由现金流（b）进行估计终值核算预测期以外的现金流，以及（c）贴现率 . 这些变量的微小变化会显著影响公司及其股票的估值。

例如，假设一家公司本年度有2000万美元的自由现金流。您预测未来五年自由现金流将以每年5%的速度增长，并将其第五年自由现金流的终值乘以10，即2552万美元。以10%的折扣率现值其中现金流（包括2.5525亿美元的终值）为2.4566亿美元。如果公司有5000万股流通股，每股价值为24566万美元，除以5000万股=4.91美元（为了简单起见，我们假设公司没有债务）资产负债表） .

现在，让我们把终值倍数改为8，折现率改为12%。在这种情况下，现金流现值为1.9861亿美元，每股价值3.97美元。调整终值和贴现率导致股价几乎比最初估计低1美元或20%。

企业价值与息税折旧摊销前利润之比

在这种方法中，适当的倍数适用于公司的息税折旧摊销前利润（之前的收益）兴趣，税金，折旧，和摊销)估计其价值企业价值（企业价值）。企业价值是衡量一家公司价值的标准，最简单的形式是衡平法加上债务减去现金. 使用类似这种可比估值方法的优点是，它比DCF方法简单得多（如果没有那么优雅的话）。缺点是它没有DCF那么严格，应该注意只包括适当的和相关的可比数据 . 此外，它不能用于那些离报告息税折旧摊销前利润还很远的早期公司。

例如，一家公司在一个给定的年度可能会公布3000万美元的息税折旧摊销前利润。对可比公司的分析表明，它们的平均交易价格是企业价值与息税折旧摊销前利润之比8的倍数。因此，应用这个倍数，公司的EV为2.4亿美元。假设公司有3000万美元的债务，1000万美元的现金和5000万美元流通股 . 因此，其股权价值为2.2亿美元或每股4.40美元。

其他倍数

其他倍数，如市盈率，或价格/销售额，也用于许多情况，尤其是技术公司上市. 推特(TWTR公司)该公司于2013年11月上市首次公开募股该公司股价为26美元，是其2014年预计销售额11.4亿美元的12.4倍。相比之下，Facebook(FB)当时的销售倍数为11.6倍，LinkedIn的销售倍数为12.2倍。

行业特定倍数

这些指标用于评估某一特定行业的无利可图公司，在评估早期公司时尤其有用。例如，在生物技术领域，由于一种产品需要多年的试验才能获得成功美国食品药物管理局批准，公司的价值是基于他们在批准过程中的位置（第一阶段）临床试验，二期试验等），以及正在开发治疗方法的疾病。因此，将一家公司的单一产品作为糖尿病治疗的III期试验与其他类似公司进行比较，以了解其估值。

不盈利期限

对于一家成熟的公司来说，潜在的投资者应该确定负收益阶段是暂时的，还是预示着公司财富的持续下降趋势。如果公司是一个管理良好的实体周期性行业就像能量or商品，那么无利可图的阶段很可能只是暂时的，公司未来将重新陷入困境。

不适合保守投资

把你的积蓄投到一家可能几年都不盈利的早期公司，这需要一种信心的飞跃。一家初创企业被证明是下一个谷歌或Facebook的可能性，远低于它在最好的情况下表现平平，在最坏的情况下彻底破产的可能性。投资早期公司可能适合风险承受能力强的投资者，但如果你是一个投资者，请远离非常保守的投资者 .

估值匹配风险回报

公司的估值应该证明你的投资决定是正确的。如果股票出现高估而且其业务前景存在高度不确定性，可能是高风险投资。投资于一家无利可图的公司的风险也应该被潜在的风险所抵消返回，这意味着你有机会将你的初始投资增加三到四倍。如果你的投资有100%损失的风险，那么50%的潜在最佳回报率几乎不足以证明这种风险的合理性。

此外，还要确定管理团队是否有足够的信誉和技能使公司扭亏为盈（对于一个成熟的实体而言），或监督公司在成长阶段的发展，最终实现盈利（对于一个处于早期阶段的公司而言）。