经营杠杆如何影响企业 编辑

股本回报率,自由现金流（FCF）和市盈率对于投资者来说，比率是衡量公司幸福和风险水平的几种常用方法。不过，有一项措施没有得到足够的重视，那就是经营杠杆，它捕获了公司固定的和可变成本. （有关比率的更多信息，请参阅"；利用比率快速分析投资&以及；比率分析教程 （"；）

在经济好的时候，经营杠杆可以提高效率利润 增长。在经济不景气的时候，它会压榨利润。即使是对一家公司的经营杠杆的粗略了解，也能告诉你很多关于一家公司前景的信息。在本文中，我们将为您提供了解操作杠杆的详细指南。

什么是运营杠杆？

从本质上讲，经营杠杆可以归结为对固定成本和可变成本的分析。固定资产比例高的公司经营杠杆率最高营业成本与可变运营成本有关。这种公司使用更多的固定资产在它的行动中。相反，在固定运营成本占可变运营成本比例较低的公司，运营杠杆率最低。（要了解更多有关运营和财务杠杆的信息，请阅读；同时拥有高运营杠杆和高财务杠杆的风险是什么？ &（）

高运营杠杆的好处是巨大的。经营杠杆率高的公司，如果不必增加成本来增加销售额，就可以从每次追加销售中获得更多的利润。随着业务的发展，固定资产如物业、厂房及设备（PP&E）和现有员工一样，可以在不增加额外开支的情况下做更多的工作。利润率扩张和收益飙升更快。（阅读更多关于；利润的底线&和；衡量公司效率 （"；）

经营杠杆的实际例子

解释经营杠杆的最好方法是举例说明。以微软这样的软件制造商为例。这家公司的大部分成本结构是固定的，仅限于前期开发和营销成本。无论是销售一套或1000万套最新Windows软件，微软的成本基本保持不变。因此，一旦公司售出足够的拷贝来支付固定成本，每增加一美元销售收入掉入底线. 换句话说，微软拥有非常高的运营杠杆率。 

相比之下，沃尔玛等零售商的经营杠杆率相对较低。这家公司的固定成本水平相当低，而可变成本却很大。商品库存是沃尔玛最大的成本。沃尔玛销售的每一种产品，公司都必须支付该产品的供应费用。因此，沃尔玛销货成本（COGS）继续上升收入起来。 

经营杠杆和利润

通过研究一家公司的营业收入对收入流变化的敏感程度经营杠杆度直接反映一个公司的成本结构，成本结构是决定盈利能力的重要变量。（更多信息请参见；高杠杆率意味着什么？"；）如果固定成本很高，公司将发现很难管理短期收入波动，因为无论销售水平如何，都会产生费用。这增加了风险，通常造成缺乏灵活性，损害了底线。高风险和高经营杠杆率的公司很难获得便宜的利润融资。

相比之下，当销售收入波动时，经营杠杆率相对较低的公司变化不大。当收入发生变化时，经营杠杆率高的公司的利润变化更为显著。

固定成本越高，运营杠杆率越高；运营杠杆率越高，对收入变化的敏感性就越高。更为敏感的经营杠杆被认为风险更大，因为它意味着当前的利润率在走向未来时不那么安全。

虽然这风险更大，但它确实意味着盈亏平衡点将产生更高的利润贡献。在经营杠杆率较高的成本结构中，变动成本较少，变动成本总是被削减为附加成本生产力 –尽管他们也减少了销售不足造成的损失。

风险业务

经营杠杆可以告诉投资者很多关于一家公司的财务状况风险概况. 尽管高经营杠杆率通常能使公司受益，但高经营杠杆率的公司也容易受到经济和社会急剧变化的影响商业周期 秋千。

如上所述，在经济景气的时候，高杠杆率可以增加利润。但很多公司的成本都被机械设备和工厂所束缚，房地产和配电网不能轻易削减开支以适应需求变化 . 因此，如果经济出现下滑，收益不仅会下降，还会直线下降。

以软件开发人员Inktomi为例。在20世纪90年代，投资者惊叹于其软件业务的性质。该公司花费数千万美元来开发其每一个数字传送和存储软件程序。但多亏了互联网，Inktomi的软件几乎可以免费分发给客户。换句话说，这家公司的商品销售成本几乎为零。在收回固定开发成本后，每增加一笔销售几乎都是纯利润。

在这个国家崩溃之后互联网技术市场需求在2000年，Inktomi遭受了经营杠杆的阴暗面。随着销售额大幅下滑，公司利润大幅飙升，2010年亏损5800万美元Q1从2000年第一季度的100万美元利润开始下滑。（阅读更多关于互联网的信息打破，请参见 &引用；最大的市场崩溃&引用；和；当恐惧和贪婪占据上风 （"；）

依靠销售来偿还固定成本所涉及的高杠杆率，可能会使公司及其子公司陷入困境股东有风险。在经济低迷时期，高运营杠杆率可能是一个致命弱点，给利润率带来压力，使盈利收缩不可避免。事实上，像Inktomi这样经营杠杆率较高的公司，其资产负债率通常波动较大营业收入和股价 . 因此，投资者需要谨慎对待这些公司。

衡量经营杠杆

当一个公司有固定的成本时，无论销售量如何，运营杠杆都会发生。当公司有固定成本时百分比变化在利润中由于销售量的变化大于销售额的百分比变化。当固定运营成本为正（即大于零）时，销售额的变化为1%时，固定运营成本的变化大于1%营业利润 .

衡量这种杠杆效应的一个指标是经营杠杆度（DOL），显示营业利润随销售量变化的程度。这表明如果销售量发生变化，利润的预期反应。具体来说，DOL是收入的百分比变化（通常作为息税前收益 ，或息税前利润）除以销售产出水平的百分比变化。

 $egin{aligned}&； ext{DOL}=frac{ ext{Q}（ ext{P}- ext{V}）}{ ext{Q}（ ext{P}- ext{V}）- ext{F}\&； extbf{其中：}\&； ext{Q}= ext{生产或销售数量}\\&； ext{V}= ext{单位可变成本}\&； ext{P}= ext{销售价格}\&； ext{F}= ext{fixed operation costs}\end{aligned}$多尔=Q(P−V)−FQ(P−V)哪里：Q=生产或销售数量V=每单位可变成本P=销售价格F=固定运营成本 

举个例子，假设一家软件公司为其最新的应用程序的开发和营销投入了1000万美元，每本售价45美元。每本售价5美元。销售量达到一百万册。

 $egin{aligned}&； ext{Q}=1000000 ext{copies}\&； ext{V}=$5.00\&； ext{P}=$45.00\&； ext{F}=$10000000\ end{aligned}$Q=1,000,000 份V=$5.00P=$45.00F=$10,000,000 

 $egin{aligned} ext{DOL}&；=frac{1000000次（$45-$5）}{1000000次（$45-$5）-$10000000}&；=frac{$40000000}{$30000000}&；=1.33结束{aligned}$多尔=1,000,000&次数；($45−$5)−$10,000,0001,000,000&次数；($45−$5)=$30,000,000$40,000,000 

因此，软件公司享有1.33的失业救济金。换言之，25%的销售额变化将产生1.33 x 25%=33%的营业利润变化。

不幸的是，除非你是一家公司内部人士 ，很难获得衡量一家公司的失业救济金所需的所有信息。例如，考虑固定成本和可变成本，它们是理解运营杠杆的关键输入。如果公司没有关于成本结构的此类信息，那将是令人惊讶的，但公司不需要在公开的账目中披露此类信息。

投资者可以通过将公司营业利润的变化除以销售收入的变化来粗略估计DOL。

 $开始{aligned}&； ext{DOL}congfrac{Delta ext{EBIT}}{Delta ext{Sales Revenue}}\结束{aligned}$多尔≅Δ销售收入Δ息税前利润 

回顾一家公司的损益表，投资者可以计算营业利润和销售额的变化。投资者可以用息税前利润的变化除以销售收入的变化来估计不同销售水平下DOL的价值。这使得投资者能够估计盈利能力 在一系列的情况下。

软件可以帮你算数。有关更多信息，请参阅；如何在Excel上计算操作杠杆的程度？ &引用；

使用这两种方法中的任何一种都要非常小心。如果不加区别地使用，它们可能会产生误导。他们不考虑公司的销售增长能力。很少有投资者真正知道一家公司是否能够将销售额扩大到某一水平，而不需要，分包to第三方或者更进一步首都投资，这将增加固定成本和改变经营杠杆。同时，一家公司的价格、产品结构和成本库存和原材料 都有可能改变。如果对公司内部运作没有很好的了解，就很难真正准确地衡量失业救济金。

底线

即使不是100%准确，了解一家公司的DOL也可以帮助我们评估

在金融领域，公司评估自己的资产商业风险 通过捕捉可能导致利润或损失低于预期的各种因素。影响公司经营风险的最重要因素之一是经营杠杆率；当公司在生产商品和服务过程中必须产生固定成本时，经营杠杆率就会出现。固定成本在生产过程中所占比例越高，意味着经营杠杆越高，公司经营风险越大。

当一个公司在生产过程中产生固定成本时，销售量增长时利润的百分比变化大于销售额的百分比变化。当销售量下降时，利润的负百分比变化大于销售额的下降。经营杠杆在销售增长的好时期收获了巨大的收益，但在不好的时期却大大放大了亏损，从而给企业带来了巨大的经营风险公司 .

尽管你在考虑经营杠杆时需要小心，但它可以告诉你很多关于一家公司及其未来盈利能力的信息，以及它给投资者带来的风险水平。虽然操作杠杆并不能说明全部情况，但它肯定会有所帮助。