商业票据概论 编辑

世界固定收益证券可分为两大类。资本市场包括到期日超过270天的证券，而货币市场包括所有270天或更少到期的固定收益工具。这个商业票据 属于后一类，是许多货币市场共同基金的常见固定资产。对于那些希望获得更高回报率的固定收益散户投资者来说，这种短期工具可能是一种可行的选择。

关键要点

• 商业票据是公司发行的无担保短期债务的一种常见形式。
• 商业票据通常用于支付工资、应付账款、存货和偿付其他短期负债。
• 大多数商业票据的到期日从几周到几个月不等。
• 商业票据通常按面值折价发行，反映当时的市场利率。

商业票据特征

商业票据是一种无担保的票据形式本票支付固定利率的。它通常由大型银行或公司发行，用于支付短期应收款和履行短期财务义务，如为新项目提供资金。与任何其他类型的债券或债务工具 ，则发行实体提供票据，假设其能够在到期前同时支付利息和本金。它很少被用作较长期债务的筹资工具，因为其他替代办法更适合这一目的。

商业票据提供了一种方便的融资方式，因为它允许发行人避免申请和获得持续商业贷款的障碍和费用，以及美国证券交易委员会不要求在货币市场交易的证券必须注册。通常提供打折 期限从一天到270天不等，尽管大多数发行在一到六个月内到期。

商业票据史

商业票据在100多年前首次出现，当时纽约商人开始向充当中间人的交易商出售其短期债务。这些交易商从他们的银行以折扣价购买这些票据票面价值 然后转给银行或其他投资者。然后，借款人将向投资者偿还相当于票据面值的金额。

高盛（Goldman Sachs）的马库斯•高盛（Marcus Goldman）是货币市场上第一个购买商业票据的交易商，他的公司在内战后成为美国最大的商业票据交易商之一。美联储（fed）也开始交易商业票据国库券 从那时起直到第二次世界大战提高或降低银行间流通的货币储备水平。

战后，商业票据开始由越来越多的公司发行，并最终成为货币市场上最主要的债务工具。这一增长在很大程度上得益于新兴市场的兴起消费信贷许多信用卡发卡机构将使用商业票据产生的资金向商户提供持卡人便利和服务。然后发卡机构将购买应收账款 由这些商家的顾客放在卡片上（并从价差中获得可观的利润）。

上世纪80年代，一场关于银行是否违反了1933年银行法的争论激烈起来承销商业票据，因为它没有被证券交易委员会归类为债券。如今，商业票据与商业票据一起成为投资级发行人短期融资的主要来源商业贷款 在信用卡行业仍被广泛使用。

商业票据市场

商业票据传统上是在金融机构之间发行和交易的面额10万美元，超过这一数额的纸币以1000美元的增量提供。财务企业集团 例如投资公司、银行和共同基金历来是这一市场的主要买家，而银行业中存在着有限的二级市场。

富有的个人投资者历史上也能够通过互联网获得商业票据发行私募. 2008年雷曼兄弟（Lehman Brothers）宣布破产时，市场受到了严重打击，因此对货币市场共同基金内可持有的商业票据的类型和数量制定了新的规则和限制。然而，这些工具正越来越多地通过金融机构赞助的在线渠道提供给散户投资者子公司 .

商业票据支付的利率通常高于担保票据，而且利率往往会随着国家利率的上升而上升经济增长. 一些金融机构 甚至允许他们的客户以与现金或货币市场账户相同的方式在网上用商业票据基金账户开支票和转账。

不过，投资者需要意识到，这些票据并非如此联邦存款保险公司被保险人. 它们与任何其他类型的公司债券或债权证一样，完全由发行人的财务实力提供支持。标准普尔和穆迪这两个评级机构都定期对商业票据进行评级，采用与公司债券相同的评级体系，AAA和AAA分别为各自的最高评级。与任何其他类型的债务投资一样，评级较低的商业票据发行相应地支付较高的利率。但没有垃圾市场，因为商业票据只能由投资级公司提供。 

商业票据违约

实际上，发行和支付代理机构（IPA）负责向投资者和任何相关交易所佣金报告商业票据发行人的违约情况。由于商业票据是无担保的，持有违约票据的投资者几乎没有追索权，除非收回任何其他债务或出售任何持有的公司股票。事实上，大规模违约实际上会吓坏整个商业票据市场。许多商业票据发行人购买保险作为备用。

违约比过去几年更为普遍。在2007-08年金融危机之前，美国的商业票据发行商拖欠了大约3%的发行量。这一数字在2007-08年度急剧上升。事实上，由于担心继续违约，到2008年9月，商业票据的未偿金额下降了约29%。

商业票据违约的一个著名例子发生在1970年，当时运输业巨头宾州中央银行宣布破产。该公司未履行其所有商业票据义务。直接后果是债权人损失了他们的钱。宾州中央银行（penncentral）发行的商业票据太多，整个商业票据市场都受到了冲击。与宾州中央银行（penncentral）没有关系的发行人看到投资者对该工具完全失去信心。商业票据市场在一个月内下跌了近10%。在这场崩溃之后，购买备用贷款承诺作为商业票据保险形式的做法在市场上变得司空见惯。

商业票据交易

小型散户投资者购买商业票据是可能的，尽管有一些限制使其更加困难。大多数商业票据被出售和转售给机构投资者 ，如大型金融机构、对冲基金和跨国公司。散户投资者需要获得大量资本才能购买和持有商业票据；否则，可以通过共同基金、交易所交易基金（etf）或由存款机构管理和持有的货币市场账户进行间接投资。

监管成本、可投资资本的规模以及资本市场的实际准入等因素可能会使个人或散户投资者很难购买和拥有商业票据。

例如，商业票据通常分为整批出售，总额为10万美元。这一门槛本身就使得购买商业票据一般只限于机构投资者和富人。此外，交易商 代表客户发行商业票据与机构买家有着预先存在的关系，这些关系通过大量购买一级市场来提高市场效率。他们不太可能将个人投资者视为交易的资金来源。

商业票据利率和定价

这个联邦储备委员会在其网站上发布商业票据支付的现行利率。此外，财务报告委员会亦于工作日星期一至星期五下午4时15分，在其H.15统计公告中公布AA级金融及非金融商业票据的利率。本次公布所用的数据来自存托及结算公司（DTCC），而利率则是根据票面利率之间的估计关系来计算的新问题 以及它们的到期日。关于利率和交易量的附加信息可用于前一天的活动。每期未偿商业票据的数字也可在每周三营业结束时及每月最后一个营业日查阅。

底线

商业票据正越来越多地从许多渠道提供给散户投资者。那些寻求更高收益率的投资者可能会发现这些工具具有吸引力，因为它们具有较高的回报率和适度的风险。有关商业票据的更多信息，请联系您的财务顾问 或者访问联邦储备委员会网站。