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了解国债收益率和利率编辑

大多数投资者关心未来利率，但没有人比债券持有人更关心。如果你正在考虑债券或债券基金投资，你必须扪心自问，你是否认为美国国债收益率和利率在未来会上升。如果答案是肯定的，你可能想避免长期到期债券或者至少缩短平均值期间你的债券持有，或者计划通过持有债券和收取现金来度过随后的价格下跌票面价值当他们成熟的时候。

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了解美国国债收益率

国债收益率曲线

在美国，财政部收益率曲线（或期限结构)是所有国内利率的先行者，也是设定全球利率的一个有影响力的因素。所有其他国内债券类别的利率都会随着时间的推移而升降美国国债，即美国政府发行的债务证券。为了吸引投资者，任何债券或债务担保比同类产品的风险更大国债必须提供更高的收益率。例如，30年抵押贷款利率从历史上看，这一价格比债券收益率高出1%至2%30年国库债券。

以下是截至2021年1月21日的实际美国国债收益率曲线图。它的形状被认为是正常的，因为当借款期或债券到期日延伸到未来时，它以一个凹的斜率向上倾斜：

考虑这条曲线的三个要素。首先，它显示了名义上利率。通货膨胀将侵蚀未来资产的价值优惠券美元和主要的还款；the实际利率是扣除通货膨胀后的回报。因此，这条曲线结合了预期通胀率和实际利率。
第二，市场美联储直接操纵曲线最开始的短期利率。美联储有三个政策工具，但它最大的锤子是联邦基金利率，这只是一天，隔夜利率. 第三，曲线的其余部分由拍卖过程中的供求关系决定。
复杂的机构买家有他们的收益要求，这和他们对政府债券，确定他们的出价方式。由于这些买家对通胀和利率有着明智的看法，许多人认为收益率曲线是一个水晶球，已经提供了对未来利率的最佳预测。如果你相信这一点，你还假设只有未预料到的事件（例如，未预料到的通货膨胀增加）才会使收益率曲线上下移动。
长期利率往往跟随短期利率
从技术上讲，美国国债收益率曲线可以以各种方式变化：它可以向上或向下移动（平行移动），变得更平坦或更陡峭（斜坡移动），或者在中间或多或少隆起（曲率变化）。
下表比较了10年期国库券 1977年至2016年两年期国债收益率（红线）与两年期国债收益率（紫线）之比。两个利率之间的利差，10年减去两年，（蓝线）是一个简单的陡度度量：
我们可以在这里做两个观察。首先，这两个利率在一定程度上同时上下波动（上述时期的相关性约为88%）。因此，平行移动是常见的。第二，尽管长期利率在方向上跟随短期利率，但它们往往在幅度上滞后。
更具体地说，当短期利率上升时，10年期和2年期收益率之间的利差趋于缩小（利差曲线变平），当短期利率下降时，利差扩大（曲线变陡）。特别是1977年至1981年的增长伴随着曲线的平缓和反转（负）传播 )1990年至1993年的利率下降形成了一条更陡的利差曲线；2000年至2003年底的利率显著下降形成了一条以历史标准衡量的同样陡峭的曲线。
供求现象
那么，是什么使收益率曲线上升或下降呢？好吧，让我们承认我们不能公正地对待资本流动相互作用产生市场利率。但我们可以记住，美国国债收益率曲线反映了美国政府债务的成本，因此最终是一种供求现象。
供应相关因素
*货币政策*
如果美联储想提高联邦基金利率，它会提供更多的短期贷款证券in公开市场操作. 短期证券供应的增加限制了货币流通，因为借款人把钱交给了美联储。反过来，这种减少货币供应量提高短期利率，因为可供借款人使用的流通货币（信贷）较少。通过增加短期债券的供应，美联储正在拉升曲线的最左端，附近的短期收益率将迅速同步上升。
我们能预测未来的短期利率吗？嗯，那个期望理论他说长期利率包含了对未来短期利率的预测。但是，如果我们考虑到随时间推移在市场中观察到的实际收益率曲线，不幸的是，这种理论的纯形式并没有很好的表现：在正常（向上倾斜）的收益率曲线期间，利率通常保持平稳。或许最好的解释是，因为较长的债券需要你承受更大的利率不确定性，两年期债券中包含了额外的收益。如果我们从这个角度看收益率曲线，两年期收益率包含两个要素：对未来短期利率的预测加上额外收益（即风险溢价)因为不确定性。因此，我们可以说，虽然急剧倾斜的收益率曲线预示着短期利率的上升，但另一方面，缓慢向上倾斜的曲线预示着短期利率没有变化，而向上倾斜的曲线只是由于与长期利率相关的不确定性而获得的额外收益-定期债券 .
因为美联储的观望是一项职业运动，仅仅等待美联储基金利率的实际变化是不够的，因为只有惊喜才算。作为一个债券投资者，重要的是你要努力保持利率的领先一步，预测而不是观察利率的变化。全球的市场参与者都在仔细审视美联储每一项声明（以及美联储理事的讲话）的措辞，以期洞悉未来的意图。
*财政政策*
当美国政府赤字，它通过向机构投资者发行长期国债借钱贷款人. 政府借款越多，它发行的债务就越多。在某种程度上，随着借贷的增加，美国政府必须提高利率以吸引更多的借贷。
然而，外国贷款机构总是乐于在美国政府持有债券：美国国债价格高企液体美国从来没有违约在很大程度上（事实上在1995年末接近于这样做，但是罗伯特·鲁宾财政部长当时，他避开了这一威胁，并称财政部违约是“难以想象的类似于核战争的事情”。尽管如此，外国贷款机构还是可以很容易地寻找类似的替代方案欧洲债券因此，如果美国试图提供过多的债务，他们可以要求更高的利率。
需求相关因素
*通货膨胀*
如果我们假设美国债务的借款人期望一个给定的实际回报率，那么预期通胀的增加将增加利率名义利率（the）名义收益率 =实际收益率+通货膨胀）。通货膨胀也解释了为什么短期利率比长期利率变动更快：当美联储提高短期利率时，长期利率会上升，以反映未来短期利率上升的预期；然而，通胀预期降低缓解了这一增长，因为较高的短期利率也意味着较低的通胀率（随着美联储出售/供应更多的短期国债，它收集资金并收紧货币供应）：
Julie Bang图片©Abcexchange 2021
联邦基金（短期）的增加倾向于使曲线变平，因为收益率曲线反映名义利率：名义利率越高=实际利率越高+通胀率越低。
基础经济学
造成美国国债需求的因素包括经济增长，竞争货币，和套期保值机会。只要记住：任何增加长期国债需求的行为都会给利率带来下行压力（更高的需求=更高的价格=更低的收益率或利率），而债券需求的减少往往会给利率带来上行压力。
美国经济走强往往会使企业（私人）债务比政府债务更具吸引力，从而减少对美债的需求，提高利率。另一方面，疲软的经济促进了“向高质量的方向发展”，增加了对美国国债的需求，从而导致收益率下降。有时人们认为，强劲的经济会自动促使美联储提高短期利率，但未必如此。只有当经济增长或过热导致物价上涨时，美联储才有可能加息。
在全球经济中，美国国债与其他国家的债务竞争。在全球舞台上，美国国债代表着对美国实际利率和美元汇率的投资美元. 这个欧元是一个特别重要的选择：在2003年的大部分时间里欧洲中央银行将其短期利率固定在2%，这一利率比1%左右的联邦基金利率更具吸引力。
最后，美国国债在市场参与者的对冲活动中扮演着巨大的角色。在利率下降的环境下，许多持有抵押贷款支持证券例如，他们一直在对冲提前还款风险通过购买长期国债。这些对冲购买可以在需求中发挥很大作用，有助于保持低利率，但令人担心的是，它们可能会导致不稳定。
底线
我们已经讨论了一些与利率变动相关的关键传统因素。在供应方面，货币政策决定有多少政府债务和资金注入经济。需求方面，通胀预期是关键因素。
不过，我们也讨论了对利率的其他重要影响，包括财政政策（也就是说，政府需要借多少钱？）以及其他与需求相关的因素，如经济增长和竞争性货币。
以下是影响利率的不同因素汇总表：
供应相关
**主要因素** **关键指标** **例如：** **转化为：**
货币政策联邦基金利率更高的短期联邦基金利率（通过增加短期证券供应量或“收紧”货币供应量来实现）。。。 …短期利率的增加，以及在较小程度上长期利率的增加。
财政政策预算赤字更大的赤字需要更多的债券供应（政府借贷）。。。 ……所有利率，尤其是长期债券的上行压力。
与需求相关
**主要因素** **关键指标** **例如：** **转化为：**
通货膨胀消费者物价指数（CPI）或生产者物价指数（PPI）更高的通货膨胀直接转化为。。。 …名义利率更高。
基本需求美国国债的国内外用途更有吸引力的欧洲债券。。。 ……政府债券的上涨压力（即保持竞争力）。

供应相关
主要因素	关键指标	例如：	转化为：
货币政策	联邦基金利率	更高的短期联邦基金利率（通过增加短期证券供应量或“收紧”货币供应量来实现）。。。	…短期利率的增加，以及在较小程度上长期利率的增加。
财政政策	预算赤字	更大的赤字需要更多的债券供应（政府借贷）。。。	……所有利率，尤其是长期债券的上行压力。

与需求相关
主要因素	关键指标	例如：	转化为：
通货膨胀	消费者物价指数（CPI）或生产者物价指数（PPI）	更高的通货膨胀直接转化为。。。	…名义利率更高。
基本需求	美国国债的国内外用途	更有吸引力的欧洲债券。。。	……政府债券的上涨压力（即保持竞争力）。