对互换市场的深入研究编辑

尽管掉期和掉期市场对于典型的个人投资者和临时市场追随者来说是神秘的，但它们在全球经济中仍扮演着重要角色。本文将更深入地研究互换和互换市场，以解开这个经常令人困惑和误解的话题。

关键要点

在金融学中，掉期是一方将一项资产的价值或现金流交换给另一方的衍生合同。
在这两种现金流中，一种是固定的，另一种是可变的，基于指数价格、利率或货币汇率。
掉期是在场外交易（OTC）市场私下交易的定制合约，而期权和期货则在公共交易所交易。
普通利率、股票、CDS和货币掉期是最常见的掉期类型。

互换简介

掉期是一种衍生工具，允许交易对手交换（或交换）一系列现金流基于指定的时间范围。通常，一系列现金流被认为是“固定的”腿而不太可预测的“浮动段”包括基于利率基准或外汇储备的现金流汇率. 经双方同意的互换合同规定了互换的条款，包括两条腿的基本价值，加上支付频率和日期。人们通常进行掉期交易，要么对冲其他头寸，要么对浮动资产的未来价值进行投机索引 /货币/等。

对于像对冲基金经理这样希望押注利率走势的投机者来说，利率互换是一种理想的工具。虽然人们传统上是通过交易债券来进行此类押注，但签订利率互换协议的任何一方都会立即面临利率变动的风险，而且几乎没有初始现金支出。

交易对手风险是掉期投资者的主要考虑因素。由于掉期协议过程中的任何收益在下一个结算日之前都被视为未实现，因此交易对手的及时付款决定了利润。交易对手未能履行其义务，可能使掉期投资者难以获得正当的付款。

互换市场

由于互换是高度定制的，不容易标准化，互换市场被认为是场外交易市场这意味着掉期合约通常不能在交易所轻松交易。但这并不一定意味着互换是非流动性工具。掉期市场是全球规模最大、流动性最强的市场之一，许多有意愿的参与者渴望接受合同的任何一方。根据国际清算银行（Bank for International Settlements）的数据，2019年场外利率掉期的未偿名义金额超过341万亿美元。

掉期类型

1）普通香草掉期

普通香草利率互换是最常见的互换工具。它们被政府、公司、机构投资者、对冲基金和许多其他金融实体广泛使用。

在普通互换中，X方同意根据固定利率和名义美元金额向Y方支付固定金额。在交易中，Y方将根据相同的名义金额以及浮动利率（通常是根据类似的短期基准利率）向X方支付金额联邦基金利率or伦敦银行同业拆借利率 .

然而，名义上的金额永远不会在双方之间交换，因为下一个效果是相等的。一开始，交换给任何一方的价值为零。然而，随着利率的波动，互换的价值也随之波动，X方或Y方的未实现收益与另一方的未实现损失相等。在每个结算日，如果浮动汇率相对于固定汇率升值，浮动汇率付款人将欠固定付款人一笔净付款。

以以下情况为例：X方同意支付4%的固定利率，同时接受Y方的LIBOR+50个基点的浮动利率，名义金额为1000000。在第一个结算日，伦敦银行同业拆借利率为4.25%，这意味着浮动利率现在为4.75%，Y方必须向X方付款。因此，净付款将是两个利率之间的差额乘以名义金额[4.75%-4%*（1000000）]，或7500美元。

2）货币互换

在一个货币互换，两个交易对手的目标是以各自的货币交换本金和支付利息。此类掉期协议使交易对手既获得利率风险敞口，又获得外汇风险敞口，因为所有付款均以交易对手的货币进行。

例如，假设一家总部位于美国的公司希望在英国对冲未来的债务，而英国的一家企业希望通过进入一个货币掉期而在美国达成的交易来实现这一点，双方可以交换一个等价的名义金额（以即期汇率为基础），并同意定期支付利息。根据他们的国内价格。货币互换迫使双方在协议有效期内根据国内汇率和美元与英镑之间的汇率波动进行交换。

3）股权互换

An股权互换它类似于利率互换，但不是一条腿是固定的，而是基于股票指数的回报。例如，一方将支付浮动部分（通常与伦敦银行同业拆借利率挂钩），并收到预先商定的股票指数相对于合同名义金额的回报。

如果指数在开始时的交易价值为500，名义金额为1000000美元，三个月后指数现在的价值为550美元，那么指数接受方的掉期价值增加了10%（假设伦敦银行同业拆借利率不变）。股票互换可以基于标准普尔500指数（S&P 500）或罗素2000指数（Russell 2000）等流行的全球指数，也可以由交易对手决定的一篮子定制证券组成。