信用事件定义 编辑

什么是信用事件？

信贷事件是借款人履行其支付义务的能力发生的突然和有形的（负面）变化，这将触发一项协议项下的结算信用违约互换（CDS）合同。信用证就是信用证导数双方有合同的投资产品。在信用违约掉期中，买方定期向卖方付款，以防发生类似的信用事件违约 . 在这种情况下，违约是指触发CDS合约结算的事件。

你可能认为信用违约互换是一种保险，目的是通过将信用事件的风险转移给第三方来保护买方。信用违约掉期不受监管，通过经纪安排出售。

自2008年信贷危机以来，有关改革和监管CDS市场的言论一直不绝于耳。这也许最终会随着时间的推移而实现ISDA 2019年拟议修正案2014年信用衍生工具定义，该定义解决了与“狭义定制的信贷事件”相关的问题；

信用事件类型

根据国际掉期和衍生品协会（ISDA）1）申请破产，2）拖欠还款，3）重组债务。较不常见的信贷事件是债务违约、债务加速和否认 /延期偿付；

1. 破产是一种法律程序，指个人或组织无力偿还其未偿债务。一般来说债务人（或者，不太常见的是债权人）申请破产。破产的公司也无力偿债。
2. 付款违约是一种特定事件，指个人或组织不能及时偿还债务。持续拖欠还款可能是破产的前兆。拖欠还款和破产常常混淆在一起：破产告诉你的债权人你将无法全额偿还债务；拖欠还款告诉你的债权人你将无法在到期时偿还债务。
3. 债务重组指债务条件发生变化，导致债务对债务人不利。债务重组的常见例子包括：应支付的本金减少，贷款利率下降票面利率付款义务延期、到期时间延长或付款优先顺序发生变化。

了解信用事件和信用违约掉期

信用违约互换是一种交易，其中一方“保护买方”在协议期限内向另一方“保护卖方”支付一系列款项。实质上，买方采取的是一种保险 债务人可能会遇到危及其履行付款义务能力的信贷事件。

尽管CDS看起来与保险类似，但它们不是一种保险类型。相反，它们更像选项因为CDS押注于信贷事件是否会发生。此外，CDS没有典型保险产品的承保和精算分析；相反，它们是基于发行标的资产的实体的财务实力资产（贷款或债券 ).

购买CD可能是一件麻烦事树篱 如果买方暴露于借款人的潜在债务；但由于CDS合约是交易的，第三方可能押注于此

1. 发生信贷事件的可能性会增加，在这种情况下，CDS的价值会上升；或者
2. 信用事件将实际发生，这将导致有利可图的现金结算。

如果在合同期内没有发生信用事件，从买方收到保险费的卖方将不需要结算合同，而是从收到保险费中受益。

关键要点

• 信贷事件是借款人偿付能力的负面变化，它触发了信用违约掉期的结算。
• 最常见的三种信用事件是：1）申请破产，2）拖欠还款，3）重组债务。

信用违约掉期：简要背景

20世纪80年代

在20世纪80年代，对于债权人来说，需要更多的流动性、灵活性和复杂的风险管理产品为信用违约互换的最终出现奠定了基础。

90年代中后期

1994年，投资银行公司摩根大通（纽约证券交易所：JPM）创建了信用违约掉期，作为转移商业贷款 并释放商业银行的监管资本。通过签订CDS合同，商业银行将违约风险转移给第三方；该风险不计入银行的监管资本要求；

上世纪90年代末，CDS开始以低价出售公司债券和市政债券 .

21世纪初

到2000年，CDS市场规模约为9000亿美元，并以可靠的方式运作，例如，包括与某些交易相关的CDS支付安然和世界通信公司 债券。早期CDS交易的参与方数量有限，因此这些投资者彼此非常熟悉，并了解CDS产品的条款。此外，在大多数情况下，保护的买方还持有基础信贷资产。

在2000年代中期，CDS市场发生了三个重大变化：

1. 许多新的交易方通过一个二级市场参与了cds的交易，以保护卖方和买方。由于CDS市场的玩家数量庞大，很难追踪到真正的保护所有者，更不用说他们中谁的财务实力雄厚了。
2. CDS开始发行结构性投资工具（SIV），例如，资产支持证券（ABS）、抵押贷款支持证券（MBS）和债务抵押债券（CDO）；这些投资不再有一个已知的实体来确定特定标的资产的实力。
3. 投机在市场上变得猖獗，以至于CDS的卖方和买方不再是标的资产的所有者，而只是押注于某一特定资产发生信贷事件的可能性。

2007-2008年金融危机期间信贷事件的作用

可以说，在2000年至2007年间，CDS市场增长了10000%，信用违约互换（CDS）是最快被采用的投资产品 历史上没有。

到2007年底，CDS市场出现了一轮反弹抽象价值 但公司债券、市政债券和SIV市场的总额不到25万亿美元。因此，至少20万亿美元由投机押注构成，即信贷事件可能发生在CDS合同任何一方都不拥有的特定资产上。事实上，一些CDS合同是通过10到12个不同的当事人达成的。

对于CDS投资，风险并没有消除，而是转移到CDS卖方身上。因此，风险在于CDS卖方将与CDS借款人同时经历违约信贷事件。这是2008年危机的主要原因之一信用危机：CD卖家喜欢雷曼兄弟公司,贝尔斯登 美国国际集团（AIG）均未履行CDS义务。

最后，触发初始CDS付款的信贷事件可能不会触发下游支付例如，专业服务公司怡安股份有限公司（纽约证券交易所：怡安） 作为保护卖方签订CDS。怡安将其权益转售给另一家公司。标的债券违约，怡安支付了因违约而到期的1000万美元；

随后，怡安试图向下游买家追讨1000万美元，但在诉讼中未获成功。因此，尽管AON已将保护出售给另一方，但他们仍承受着1000万美元的损失。法律问题是，转售保护的下游合同与原始CDS合同的条款不完全匹配。