理发定义和示例编辑

什么是理发？

理发有两层含义。“折减”一词最常用于指资产市值与可用作资产的金额之间的百分比差异抵押品申请贷款。这些价值之间存在差异，因为市场价格会随着时间的推移而变化，这是贷款人需要考虑的。例如，如果一个人需要一笔1万美元的贷款，并希望将其1万美元的股票投资组合用作抵押品，银行很可能会将1万美元的投资组合确认为仅值5000美元的抵押品。出于抵押目的，资产价值减少了5000美元或50%，称为折减。

该术语不太常用作做市商的术语传播 . 由于做市商的价差如此之小，因此使用“剪发”一词。

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附带折减说明

折减是指将低于市场价值的资产作为贷款的抵押品。剪发表示为两个值之间降价的百分比。当它们被用作抵押品时，证券通常会贬值，因为贷款方需要一个缓冲，以防市场价值瀑布。

当抵押品被抵押时，折减的程度由贷款人的相关风险金额决定。这些风险包括贷款人因贷款而必须出售抵押品时可能影响抵押品价值的任何变量违约由借款人提供。可能影响折减金额的变量包括价格、波动性、资产发行人的信贷质量（如适用），以及流动性风险抵押物。

关键要点

折减是指当一项资产被用作贷款的抵押品时，其价值低于市场价值。
折减的规模很大程度上取决于标的资产的风险。风险较高的资产会得到较大的折减。
剪发还指做市商可以创造或获得的狭长或类似剪发的价差。

什么决定了理发的数量？

一般来说，价格的可预测性和较低的相关风险会导致折价的压缩，因为贷款人有高度的把握，如果抵押物必须清算，贷款的全部金额可以得到偿付。例如，国库券通常用作政府证券交易商之间隔夜借款安排的抵押品，即回购协议（回购）。在这些安排中，由于对证券的价值、信贷质量和流动性的高度确定性，折减可以忽略不计。

具有以下特征的证券波动而价格的不确定性在用作抵押品时会有更大的折减。例如，一位投资者通过向一家证券公司过账股票头寸，寻求从一家经纪公司借入资金保证金帐户作为抵押品，由于缺乏价格可预测性，只能借入账户价值的50%，这就是50%的折减。

虽然50%的折减是保证金账户的标准，但如果存款证券存在流动性或波动性风险，则可以增加基于风险的折减。例如，杠杆投资组合的折减交易所交易基金易变性很强的etf可能高达90%。低价股，这会带来潜在的价格、波动性和流动性风险，通常不能用作保证金账户的抵押品。

剪发做市商价差

理发有时也被称为做市商扩散。由于做市商可以以极低的价差和较低的交易成本进行交易，因此他们可以在一天中不断地收取少量利润（或亏损）。

随着技术的进步和市场效率的提高，许多资产的价差已降至折减水平。散户交易者可以按照做市商的价差进行交易，尽管散户交易者的成本仍然较高，这可能使交易价差无效。在一只股票中，散户交易员和做市商都可以以0.01美元的价差买入和卖出一只活跃和流动的股票，但在每笔交易的成本通常为5美元至10美元（因经纪人而异）的情况下，买入和卖出500股以赚5美元（500*0.01美元）并不是散户交易员的盈利策略。

长期资本管理（LTCM）失败和抵押品折减示例

长期资本管理成立于1993年的对冲基金。到1998年，它积累了大量的损失，几乎导致了金融体系的崩溃。长期资本管理公司的盈利模式在一段时间内运作良好，其基础是从市场低效中获取微利。这通常被称为套利 . 该公司利用历史模型来突出机遇，然后利用资本从中获利。

每个机会通常只产生少量利润，因此公司利用杠杆作用 -或者借钱来增加收益。该公司拥有50亿美元的资产，但控制着超过1万亿美元的头寸。

银行和其他机构允许长期资本管理公司在几乎没有抵押品的情况下借款或举债这么多，主要是因为他们认为公司及其头寸没有风险。不过，最终，该公司的模型未能准确预测效率低下的情况，这些规模庞大的头寸开始损失的资金远远超过该公司实际拥有的资金……而且比许多贷款给它们或允许它们购买资产的银行和机构拥有的资金还要多。

LTCM的故障，需要救助在金融体系中，导致了更高的折减规则，即哪些可以作为抵押品入账，以及折减的金额。长期资本管理公司基本上没有折减，然而今天，购买普通股票的普通投资者在使用这些股票作为保证金交易账户借款金额的抵押品时，会受到50%的折减。