股权溢价（EPP） 编辑

什么是股权溢价之谜（EPP）？

股票溢价之谜（EPP）是指股票的历史表现过高股票结束国库券，这很难解释。这个股权风险溢价 在美国，股票收益率通常被定义为股票收益率减去国库券收益率，估计在5%到8%之间。溢价应该反映股票相对于“无风险”政府证券的相对风险。然而，这个问题之所以出现，是因为这个出人意料的大比例意味着投资者的风险厌恶程度过高。

关键要点

• 股票溢价之谜（EPP）指的是股票在历史上超过国库券的过高表现，这很难解释。
• 从理论上讲，溢价实际上应该比历史平均水平5%到8%要低得多。
• 丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基的前景理论、个人债务的作用、流动性的重要性、政府监管的影响以及税收因素都被应用于这一难题。
• 此前缺乏知识、美元相对于黄金的贬值、多样化带来的好处以及人口增长都是解决股票溢价之谜的可能途径。

理解股权溢价之谜（EPP）

衡平法保险费 拼图（EPP）在1985年由Rajnish Mehra和Edward C.Prescott的一项研究中首次正式化。时至今日，这对金融学界来说仍是个谜。值得注意的是，普雷斯科特教授在2004年获得了诺贝尔经济学奖，因为他在商业周期方面的工作，并证明“社会可以从对经济政策的事先承诺中获益”，根据诺贝尔经济学奖组织的一份声明。

一些学者认为，股票风险溢价太大，无法反映投资者规避风险所带来的“适当”补偿水平。因此，保费实际上应该比历史平均水平5%到8%要低得多。

围绕股票溢价之谜的一些谜团涉及溢价随时间的变化。据估计，20世纪上半叶的股票风险溢价接近5%。在那个世纪的后半叶，股票溢价上升到了8%以上。上半年的股本溢价可能较低，因为美国仍处于上升阶段金本位，限制通货膨胀政府证券。许多衡量股票市场估值的指标，如市盈率10 ，也有助于解释不同的股权溢价。1900年美国股市估值高于平均水平，1950年相对较低，2000年则创下历史新高。

自从引入EPP以来，许多学者试图解决或至少部分解释股权溢价之谜。这个前景理论by丹尼尔·卡尼曼 而阿莫斯·特沃斯基、个人债务的作用、流动性的价值、政府监管的影响以及税收方面的考虑都被应用到了这个难题中。

不管怎么解释，事实仍然是投资者因为持有股票而不是无风险的国库券而得到了丰厚的回报。

特别注意事项

考虑到它的变异性以及作为一种不正常现象的地位，对于股票溢价的持久性存在着实质性的问题。或许，股票风险溢价看似过高的真正原因是，投资者没有意识到股票回报率还有多少。市场回报的很大一部分来自股息 ，这些都被媒体对每日价格走势的报道所掩盖。随着人们意识到股票所有权的长期利益，估值水平普遍呈上升趋势。最终结果可能是股票回报率下降，这将解决股票溢价之谜。

国库券的“无风险”性质和价值是另一个重要考虑因素。国库券真的没有风险吗？当然不是。许多国家的政府已经抬高了他们的货币和外汇储备违约 他们的债务。就连美国政府的公信力也因年而异。可以说，黄金是无风险资产。以黄金衡量，自1970年以来的股票溢价远没有那么令人印象深刻。从这个角度来看，高股本溢价的原因是美元兑黄金下跌，而不是客观上股票的高回报。

股票的聚集也可能在股票风险溢价之谜中扮演一个角色。个股的风险远高于整个股市。在许多情况下，投资者因持有特定股票的风险高于整体市场风险而得到补偿。传统的想法是投资者直接购买少数公司的股票。关于多元化,共同基金，和指数基金 后来来了。通过分散投资，投资者可以在不降低回报的情况下降低风险，这可能解释了股权溢价之谜的核心是过高的股权风险溢价。

最后，人口统计学的 可能对股票市场的回报和解释股票溢价之谜起到重要作用。直觉上，企业需要更多的客户来成长。当人口增长时，普通企业会自动获得新的客户并不断增长。在20世纪，大多数国家的人口都在增加，这支持了企业的增长和股市的高回报。从经验上看，日本和许多欧洲国家的股市表现不佳，因为它们的人口开始下降。或许，人口的增长造成了股票溢价之谜。