如何使用期权作为对冲策略 编辑

当投资组合中的资产价格突然下跌时，投资者使用对冲策略来降低风险敞口。如果操作得当，对冲策略可以减少不确定性并限制损失，而不会显著降低潜在风险收益率 .

通常，投资者购买与其投资组合中的弱势资产负相关的证券。如果脆弱资产出现不利的价格变动，则反向关联证券应朝相反方向变动，作为对任何损失的对冲。一些投资者还购买被称为衍生品的金融工具。当以战略方式使用时，衍生品可以将投资者的损失限制在一个固定的数额。股票或指数的看跌期权是一种经典的对冲工具。

看跌期权的工作原理

有了看跌期权，你可以在给定的时间内以指定的价格卖出股票。例如，一位名叫莎拉的投资者以每股14美元的价格购买股票。Sarah认为价格会上涨，但如果股价暴跌，Sarah可以支付少量费用（7美元），以保证她可以行使看跌期权，并在一年内以10美元的价格出售股票。

如果在六个月内她购买的股票价值增加到16美元，莎拉将不会行使她的看跌期权，她将损失7美元。然而，如果在六个月内股票价值下降到8美元，莎拉可以以每股10美元的价格出售她买的股票（每股14美元）。有了看跌期权，莎拉将亏损限制在每股4美元。如果没有看跌期权，莎拉将每股亏损6美元。

关键要点

• 对冲是一种保护你的投资组合不受不利价格变动影响的投资。
• 看跌期权赋予投资者在预定时间内以指定价格出售资产的权利。
• 期权的定价是由其下行风险决定的，下行风险是指如果市场状况发生变化，期权所对冲的股票或指数将失去价值的可能性。

由下行风险决定的期权定价

衍生品的定价与下行风险在基础证券 . 下行风险是对市场环境发生变化时股票价值下跌可能性的估计。投资者会考虑这一衡量标准，以了解他们将损失多少作为下跌的结果，并决定他们是否要使用对冲策略，如看跌期权。

通过购买看跌期权，投资者将下行风险转移给卖方。一般来说，套期保值的购买者试图转移给投资者的下行风险越大卖方 ，对冲的成本就越高。

下行风险基于时间和时间波动 . 如果一种证券能够每天发生重大的价格变动，那么在未来几周、几个月或几年到期的该证券期权将被视为有风险的，因此将更加昂贵。相反，如果一种证券在日常基础上相对稳定，那么下行风险就更小，期权的成本也会更低。

看涨期权赋予投资者购买标的证券的权利；看跌期权赋予投资者出售标的证券的权利。

考虑有效期和执行价

一旦投资者确定了他们想进行期权交易的股票，有两个关键的考虑因素：期权到期的时间框架和执行价格。行权价格是行使期权的价格。有时也称为行使价格。

执行价较高的期权价格较高，因为卖方承担的风险更大。然而，具有较高执行价格的期权为买方提供了更多的价格保护。

理想情况下，看跌期权的购买价格将完全等于标的证券的预期下行风险。这将是一个完美的价格对冲。然而，如果是这样的话，没有什么理由不对冲每一项投资。

为什么大多数期权的平均收益为负？

当然，市场远没有那么高效、精确或慷慨。对于大多数证券，看跌期权的平均收益为负。原因有三：

1. 波动溢价： 隐含波动率对于大多数证券来说，波动率通常高于实际波动率。这其中的原因值得商榷，但其结果是，投资者经常会为收购出价过高下行保护.
2. 指数漂移：&股票指数和相关股票价格有随时间向上移动的趋势。当标的证券的价值逐渐增加时，看跌期权的价值逐渐下降。
3. 时间衰减： 与所有多头期权头寸一样，期权每接近到期日一天，就会损失一部分价值。衰减率随着选项上剩余时间的减少而增加。

因为预期支出 如果看跌期权的价格低于成本，投资者面临的挑战是只购买他们需要的保护。这通常意味着以较低的执行价格购买看跌期权，从而承担更多的证券下行风险。

长期看跌期权

投资者通常更关心的是对冲温和的价格下跌，而不是严重的下跌，因为这类价格下跌既非常不可预测，也相对常见。对这些投资者来说看跌期权价差 可以是一个成本有效的对冲策略。

在熊市看跌期权价差中，投资者买入执行价较高的看跌期权，同时卖出执行价较低、到期日相同的看跌期权。这只提供了有限的保护，因为最大支付是两个罢工价格之间的差额。然而，这通常足以应对温和或温和的经济衰退。

另一种从套期保值中获得最大价值的方法是购买长期看跌期权，或到期日最长的看跌期权。六个月期看跌期权的价格并不总是三个月期看跌期权的两倍。购买期权时边际成本 每增加一个月的工资都比上一个月低。

长期看跌期权示例

• iShares Russell 2000指数ETF（IWM）的可用看跌期权
• 成交价160.26美元

在上面的例子中，最昂贵的期权也为投资者提供了每天最便宜的保护。

这也意味着看跌期权可以非常经济有效地扩展。如果投资者对具有确定执行价格的证券拥有6个月的看跌期权，则可以将其出售并替换为具有相同执行价格的12个月看跌期权。这种策略可以重复执行，称为滚动的 一个提出的选择。

通过推出看跌期权，同时保持执行价低于（但接近）价格市场价格 ，一个投资者可以维持对冲多年。

历月价差

延长到期日的次数越多，看跌期权的附加月数就越便宜。这种对冲策略也创造了一个使用所谓历月价差 . 日历价差是通过购买长期看跌期权和以相同的执行价出售短期看跌期权而产生的。

然而，这种做法目前并不能降低投资者的下行风险。如果未来几个月股价大幅下跌，投资者可能会面临一些艰难的决定。他们必须决定是否要行使长期看跌期权，失去剩余的期权时间价值 或者，如果他们想回购较短的看跌期权，并冒着在亏损头寸中套牢更多资金的风险。

在有利的情况下，日历利差会产生一种廉价的长期对冲，然后可以无限期地向前滚动。然而，如果没有足够的研究，投资者可能会不经意地将新的风险引入到他们的投资组合中。

长期看跌期权具有成本效益

在决定用看跌期权对冲投资时，遵循两步走法很重要。首先，确定可接受的风险水平。然后，确定哪些交易可以经济高效地降低这种风险。

一般来说，执行价较低的长期看跌期权具有最佳的对冲价值。这是因为他们的成本每市场日可以非常低。虽然它们一开始很贵，但对我们来说很有用长期投资 . 长期看跌期权可以向前滚动以延长到期日，从而确保始终存在适当的对冲。

请记住，有些投资比其他投资更容易对冲。广义指数的看跌期权比个股便宜，因为它们的波动性较低。

值得注意的是，看跌期权的目的只是在价格突然下跌时帮助消除风险。对冲策略应始终与其他投资组合管理技术相结合，如多样化、再平衡以及分析和选择证券的严格过程。