后现代投资组合理论（PMPT）定义 编辑

什么是后现代投资组合理论？

后现代投资组合理论（PMPT）是一种使用下行风险而不是投资收益的均值方差现代投资组合理论（邮电部）。这两种理论都描述了风险资产应该如何估值，以及理性投资者应该如何利用风险资产多元化实现投资组合优化。不同之处在于每种理论对风险 以及这种风险如何影响预期收益。

关键要点

• 后现代投资组合理论（PMPT）是一种利用收益下行风险进行投资组合优化的方法。
• PMPT与现代投资组合理论（MPT）形成了鲜明的对比；这两种理论都详细说明了风险资产应如何估值，同时强调了多元化的好处，不同之处在于它们如何定义风险及其对回报的影响。
• Brian M.Rom和Kathleen Ferguson是两位软件设计师，他们在1991年创建了PMPT，当时他们认为使用MPT的软件设计存在缺陷。
• PMPT使用负收益的标准差作为风险度量，而现代投资组合理论使用所有收益的标准差作为风险度量。
• 将索蒂诺比率引入PMPT准则，以取代MPT的夏普比率，作为衡量风险调整后收益的指标，并提高了其对投资结果进行排名的能力。

理解后现代投资组合理论（PMPT）

PMPT是在1991年构思的，当时软件设计师Brian M.Rom和Kathleen Ferguson认为基于MPT的软件存在重大缺陷和局限性，并试图区分他们的公司——赞助商软件系统公司开发的投资组合构建软件。 

该理论使用标准差 以负收益作为风险的度量，而现代投资组合理论使用所有收益的标准差作为风险的度量。1952年，经济学家Harry Markowitz率先提出了MPT的概念，后来因其致力于建立一个正式的量化风险和回报框架来进行投资决策的工作而获得诺贝尔经济学奖，此后，MPT在投资组合管理方面保持了数十年的主要思想流派，并继续发展供财务经理使用。

Rom和Ferguson指出了MPT的两个重要局限性：它假设所有投资组合和证券的投资回报都可以用联合椭圆分布来准确表示，比如正态分布 投资组合收益的方差是衡量投资风险的正确标准。

Rom和Ferguson在1993年的一篇文章中对PMPT理论进行了改进和介绍绩效管理杂志 . 随着世界范围内的学术界对这些理论进行了检验，并证实了它们的价值，PMPT也在不断发展和壮大。

后现代投资组合理论的组成部分

以收益标准差定义的PMPT和MPT之间的风险差异是投资组合构建的关键因素。MPT假设对称风险，而PMPT假设不对称风险。下行风险通过目标半偏差来衡量，称为下移 ，抓住了投资者最害怕的：负回报。

这个Sortino比率是由Rom和Ferguson引入PMPT准则的第一个新元素，旨在取代MPT夏普比率 作为衡量风险调整后收益的指标，并提高了其对投资结果的排名能力。波动偏度是第二个被加入PMPT评估准则的投资组合分析统计数据，它衡量了一个分布的总方差百分比，即收益高于平均值与收益低于平均值的比率。

后现代投资组合理论与现代投资组合理论

MPT的重点是用不相关的资产创建投资组合；如果一项资产在投资组合中受到负面影响，其他资产则不一定受到负面影响。这就是多元化背后的理念。例如，如果一个投资者的投资组合中有石油股和科技股，而政府对石油公司的新监管损害了石油公司的利润，那么他们的股票将失去价值；然而，科技股不会受到影响。科技股的上涨将抵消石油股的损失。

MPT是目前构建投资组合的主要方法。这一理论是其背后的基础被动投资. 然而，有许多投资者寻求增加他们的收益，而不是被动投资能够带来什么，或者以更显著的方式降低他们的风险；或者两者兼而有之。这就是所谓的寻找阿尔法；高于市场的回报率，这是背后的理念积极管理 投资组合，通常由投资经理实施，特别是对冲基金。这就是后现代投资组合理论发挥作用的地方，投资组合经理试图理解并将负收益纳入其投资组合计算中。