利用自由现金流现值对企业进行估值 编辑

投资决策可以建立在简单的分析基础上，比如找到一家你喜欢的公司，推出你认为有需求的产品。这个决定可能不是基于财务报表，但选择这类公司而不是另一类公司的理由仍然是合理的。你的基本预测是，公司将继续生产和销售高需求的产品，因此将有现金流回到业务。等式的第二个也是非常重要的部分是，公司的管理层知道把这些现金花在哪里来继续经营。第三个假设是，所有这些潜在的未来现金流今天都比股票的价值更高现行价格 .

为了给这个想法添加数字，我们可以看看这些潜在的经营活动现金流，并根据它们的现值找出它们的价值。为了确定一个公司的价值，投资者必须确定经营资产的现值自由现金流 . 当然，我们需要先找到现金流，然后才能将其折现为现值。

自由现金流收益率：一个基本指标

自由现金流

什么是自由现金流？自由现金流是指公司在现金流出后产生的现金。它有助于支持公司的运营和维护其资产。自由现金流衡量盈利能力。它包括资产支出，但不包括损益表上的非现金支出。

这一数字对所有投资者都是可用的，他们可以用它来确定一家公司的整体健康状况和财务状况。它还可以被未来的股东或潜在的贷款人用来观察一家公司将如何支付股息或债务和利息。

经营自由现金流

经营自由现金流 （OFCF）是经营活动产生的现金，归属于公司资本结构中的所有资本提供者。这包括债务提供者和股权。

计算OFCF是通过计算息税前利润（EBIT）和税率调整，然后加上折旧和资本支出，减去营运资金 减去其他资产的变动。以下是实际公式：

 $开始{aligned}&OFCF=EBIT imes（1-T）+D-CAPEX-D imes wc-D imes a&textbf{其中：}&EBIT= ext{息税前收益}&T= ext{税率}&D= ext{折旧}&wc= ext{营运资本}&a= ext{任何其他资产}\结束{aligned}$OFCF=EBIT&次数；(1−T)+D−CAPEX−D&次数；wc−D&次数；a哪里：EBIT=息税前收益T=税率D=折旧wc=营运资本a=任何其他资产 

这也被称为企业的自由现金流，其计算方式应反映企业在扣除债务相关利息支出和非现金项目之前的总体现金产生能力。一旦我们计算了这个数字，我们就可以计算另一个了韵律学 需要，如增长率。

计算增长率

增长率可能很难预测，并可能对公司的最终价值产生重大影响。计算它的一种方法是将投入资本收益率 （ROIC）保留率。留存率是指公司内部持有的未作为股息支付的收益的百分比。这是基本公式：

 $egin{aligned}&g=RR imes ROIC&textbf{式中：}&RR= ext{平均保留率，或（1-支付比率）}&ROIC=EBIT（1- ext{tax}）div ext{总资本} end{aligned}$g=RR&次数；ROIC哪里：RR=平均留存率或（1-支付比率）ROIC=EBIT(1−税)&划分；总资本 

估价

估值方法基于扣除资本支出后的经营现金流，资本支出是维持资产基础的成本。这一现金流是在向债务持有人支付利息之前取得的，以便对公司总额进行估值。例如，只有在股权中进行保理，才能为股权持有人提供不断增长的价值。贴现任何现金流都需要一个贴现率，在这种情况下，贴现率就是公司项目融资的成本。这个加权平均资本成本（WACC）用于此折现率。运营自由现金流按此折现资本成本 使用三种潜在增长情景：无增长、恒定增长和变化增长率。

无增长

为了找到公司的价值，用加权平均资本成本贴现OFCF。这使得现金流在合理的时间内持续下去预测 模型存在。

 $egin{aligned}&； ext{Firm value}=OFCF div（1+WACC）^t&； extbf{其中：}&OFCF= ext{期间的经营自由现金流}t&WACC= ext{加权平均资本成本} end{aligned}$公司价值=OFCFt&划分；(1+WACC)t哪里：OFCF=期间内的运营自由现金流；tWACC=加权平均资本成本 

持续增长

在一个更成熟的公司，你可能会发现在计算中加入一个固定的增长率更合适。为了计算价值，取下一期的OFCF，并按WACC减去OFCF的长期不变增长率进行贴现。

 $egin{aligned}&； ext{Value of the firm}=ofcfu 1div（k-g）&； extbf{where:}&ofcfu 1= ext{operating free cash flow}&；k= ext{贴现率，在本例中为WACC}&g= ext{expected growth rate in OFCF} end{aligned}$公司价值=OFCF1&划分；(k−g)哪里：OFCF1=运营自由现金流k=贴现率，在这种情况下为WACCg=OFCF的预期增长率 

多个生长期

假设公司将要经历不止一个成长阶段，那么计算方法就是将这些阶段结合起来。使用股息超常增长为计算模型，分析员需要预测高于正常的增长和这种活动的预期持续时间。在这一高速增长之后，该公司有望在2010年恢复正常的稳定增长永久性 . 为了查看计算结果，假设一家公司的经营自由现金流为2亿美元，预计四年内将以12%的速度增长。四年后，将恢复5%的正常增长率。我们假设加权平均资本成本为10%。

经营性自由现金流多增长期（百万）

表1： OFCF的两个阶段是从四年的高增长率（12%）开始，然后从第五年开始持续增长5%。将其折现为现值，总计53.5亿美元。

两个阶段股利贴现模型（DDM）和FCFE公司该模型考虑了两个不同的增长阶段：一个是增长异常的有限初始阶段，另一个是预计将永远持续的稳定增长阶段。为了确定长期可持续增长率，人们通常会假设增长率将等于长期预测的增长率国内生产总值 增长。在每种情况下，现金流都被贴现为当前的美元金额，然后加在一起得到净现值。

将其与公司当前的股价进行比较，是确定公司价值的有效方法内在价值 . 回想一下，我们需要减去公司债务的总现值，才能得到权益的价值。然后，将股权价值除以发行在外的普通股，得到每股股权价值。然后将这个值与股票在市场上的售价进行比较，看它是被高估还是被低估。

底线

处理公司价值的计算将始终使用基于被检查公司的独特方法。成长型公司 可能需要两个时期的方法，当有较高的增长为数年。在一家更大、更成熟的公司里，你可以使用更稳定的增长技术。它总是归结为确定自由现金流的价值，并将其贴现到今天。