增加α而不增加风险 编辑

有许多策略涉及到使用期货增加回报。这些策略中的大多数都是通过增加你的风险敞口来增加你投资组合的回报波动. 其中许多理论都是基于有效市场理论并使用一种复杂的方法来衡量波动性、相关性和超额回报以及其他变量，以构建符合特定投资者风险承受能力的投资组合，同时优化理论回报。这是不 其中一个策略。请继续阅读，了解在不改变投资组合风险状况的情况下获得更高回报的另一种方法。

阿尔法，那是什么？

阿尔法是指在一个回归等式，其中一部分描述了市场的变动对你的投资组合的回报增加了多少；剩余的回报被认为是α。这是衡量一个管理者的管理能力的一个可衡量的方法超越 市场。

违反规则

在金融学中，风险通常被认为与收益正相关。这一策略是这一规则的一个例外。持有某一指数股票的大型投资组合（如标准普尔500指数）可以被操纵，以代表原始的股权配置，而分配给该头寸的资本较少。多余的资本可以投资于美国国债or国库券 （以符合投资者时间范围的为准）并用于产生无风险阿尔法。

记住这一点，投资组合必须至少有一个核心地位，并在期货市场提供相应的产品，才能实施这一战略。这一战略将不予考虑主动管理，但需要一些监控以防追加保证金通知 ，稍后我们将详细介绍。

传统的现金投资组合

为了理解这个策略，你必须首先了解我们正在模仿什么。下面我们将考察一个传统的、相当保守的投资组合。

假设我们有一个100万美元的投资组合，我们想分配这个投资组合来反映70%的美国国债和30%的整体股票市场。由于标准普尔500指数是衡量整个股市的一个相当准确的指标，而且在期货市场上也有非常流动的相应产品，因此我们将使用标准普尔500指数。

这导致70万美元的美国国债和30万美元的标准普尔500指数股票。我们知道美国国债的年收益率为10%，我们预计标普500指数明年将升值15%。

我们可以把这些个人的回报加起来，看看我们这个投资组合的回报是11.5万美元，或者说11.5%。

用小东西控制大东西

了解期货合约 工作对于理解这一策略的工作原理至关重要。

当你持有一个价值10万美元的期货头寸时，你不需要拿出10万美元来敞口。您只需在您的账户中持有现金或接近现金的证券作为边缘. 每个交易日，你的100000美元头寸按市值计价 而这10万美元头寸的收益或损失将从您的账户中提取或直接添加到您的账户中。保证金是一个安全网，你的经纪公司使用，以确保你有现金所需的日常基础上，以防损失。这一利润率也为我们制定阿尔法生成策略提供了一个优势，即提供100万美元的原始头寸敞口，而不必使用100万美元的资本。

实施战略

在我们的第一个位置，我们正在寻求70%的美国国债和30%的标准普尔500股票的资产配置。如果我们利用期货使自己暴露在一个资本量少得多的大仓位上，我们的原始资本会突然有很大一部分未分配。让我们使用下面的情况为这个场景添加一些值。（尽管各国和不同券商之间的保证金会有所不同，但我们将使用20%的保证金率来简化事情。）

您现在拥有：

• 70万美元美国国债
• 60000美元的保证金使我们通过期货获得价值300000美元的标普500股票（60000美元是300000美元的20%）

我们现在只剩下价值24万美元的投资组合的未分配部分。我们可以把剩下的钱投资在美国国债上，这些国债本来就是无风险 目前的年收益率为10%。

这使得我们拥有100万美元的投资组合，其中94万美元的美国国债和6万美元的标普500指数期货保证金。这个新的投资组合与原来的现金投资组合具有完全相同的风险。不同的是，这个投资组合能够产生更高的回报！

• 940000美元的美国国债收益率为10%=94000美元
• 30万美元（由我们6万美元的期货保证金控制）的标准普尔500指数股票升值15%，产生45000美元的回报
• 我们的总收益为13.9万美元，占我们总投资组合的13.9%。

我们最初的现金投资组合的收益只有11.5%；因此，在不增加任何风险的情况下，我们产生了2.4%的额外回报，即α。这是可能的，因为我们将投资组合中剩余的未分配部分投资于无风险证券，或者更具体地说，投资于美国国债。

可能出现的问题

这一策略存在一个主要问题：即使投资者对一年后标普500指数的走势是正确的，但在这一年内，标普500指数的价格可能会出现相当大的波动。这可能导致追加保证金。

例如，使用我们上面的场景，假设在第一季度内，标准普尔500指数下跌到投资者必须支付部分保证金的水平。现在，因为我们有20%的利润率，所以必须重新分配一定数量的资本，以防止这个头寸被取消。由于唯一的其他资金来源是投资于美国国债，我们必须清算一部分美国国债，以重新分配必要的资本，使我们的利润率保持在未来总价值的20%。根据这一缩减的幅度，这可能对这种情况下预期的总体回报产生重大影响。当标准普尔指数开始上升，且分配的保证金超过20%时，我们可以将收益再投资于短期国库券，但前提是正常收益率曲线 在投资期限较短的情况下，我们在投资组合中的美国、美国财政部部分的收益仍低于如果策略按计划进行且标普波动性较小的话。

其他应用

有几种方法可以使用这种策略。负责人指数基金通过使用这种策略，他们可以将alpha添加到他们的基金回报中。通过使用期货以较小的资本控制较大数量的资产，经理人可以投资于无风险证券，也可以选择他们认为将产生正回报的个股来增加α。尽管后者让我们接触到了新事物特殊风险 ，这仍然是alpha（经理技能）的来源。

底线

这种策略对于那些希望模拟给定指数的回报，但希望增加阿尔法保护水平（通过投资无风险证券）的人，或者那些希望通过选择个人投资者承担特殊风险（和潜在回报）的头寸来承担额外风险的人，尤其有用他们认为股票将产生正收益。大多数指数期货的最低价值为10万美元，因此（在过去）这种策略只能由那些拥有较大投资组合的投资者使用。随着小型合同的创新，比如标准普尔500指数 &现在，一些资历较浅的投资者能够实施以前只有机构投资者才能使用的策略。