反向收益率曲线定义 编辑

什么是反向收益率曲线？

倒转的收益率曲线表示长期债务工具的收益率低于短期债务 信用质量相同的工具。反向收益率曲线有时称为负收益率曲线。

收益率曲线是各种债券的类似债券收益率的图形表示到期日 ，也称为利率期限结构。正常收益率曲线向上倾斜，反映了短期利率通常低于长期利率的事实。这是长期投资风险和流动性溢价增加的结果。

当收益率曲线反转时，短期利率将高于长期利率。这种类型的收益率曲线是三种主要曲线类型中最罕见的，被认为是经济增长的预测指标经济衰退 . 由于收益率曲线倒挂的罕见性，它们通常会引起金融界的关注。

反向收益率曲线

关键要点

• 反向收益率曲线反映了一种情景，即短期债务工具的收益率高于具有相同信用风险状况的长期工具。
• 投资者对流动性的偏好和对未来利率的预期塑造了收益率曲线。
• 通常，长期债券的收益率高于短期债券，收益率曲线向右上倾斜。
• 反转的收益率曲线是即将到来的衰退的有力指标。
• 由于收益率曲线倒挂作为一个先行指标的可靠性，它们往往受到金融媒体的高度关注。

理解反向收益率曲线

历史上，收益率曲线的反转早于美国的经济衰退。由于这种历史相关性，收益率曲线通常被视为预测的方法 商业周期的转折点。反转收益率曲线的真正含义是，大多数投资者认为短期利率在未来某个时候会大幅下降。实际上，衰退通常会导致利率下降。反转的收益率曲线几乎总是伴随着衰退。

倒转的国债收益率曲线是即将到来的衰退最可靠的主要指标之一。

可以为具有可比信用质量和不同到期日的任何类型的债务工具构建收益率曲线。一些最常提及的收益率曲线是比较尽可能接近无风险的债务工具的曲线，以便获得尽可能清晰的信号，不受可能影响某一类债务的其他因素的影响。通常，这意味着国库券或与美联储相关的利率，如联邦基金利率；

真实收益率曲线比较给定类型工具的大多数或所有到期日的利率，以数字范围或折线图表示。例如，美国财政部公布了其票据和债券的收益率曲线每天。为了便于解释，经济学家经常使用简单的传播 在两个收益率之间，总结出一条收益率曲线。使用简单利差的缺点是，它可能只表明这两个收益率之间的部分反转，而不是整体收益率曲线的形状。当只有一些短期债券的收益率高于一些长期债券时，就会出现部分反转。

衡量收益率曲线最流行的方法之一是利用十年期国债和两年期国债收益率之间的利差来确定收益率曲线是否反转。这个美联储保持图表 它在大多数工作日都会更新，是他们下载最普遍的数据系列之一。

十年期/两年期国债利差是下一年经济衰退最可靠的先行指标之一。只要美联储早在1976年就公布了这一数据，它就准确地预测了美国宣布的每一次衰退，而没有给出一个假阳性信号。2020年2月25日，利差降至零以下，表明收益率曲线反转，预示着美国2020年可能出现经济衰退；

成熟度考虑因素

收益率通常较高固定收益到期日较长的证券。长期证券的高收益率是到期的结果风险溢价 . 在所有其他条件相同的情况下，对于任何给定的利率变化，期限较长的债券价格变化更大。这使得长期债券的风险更高，因此投资者通常必须以更高的收益率来补偿这种风险。

如果投资者认为收益率正在下降，那么购买期限较长的债券是合乎逻辑的。这样，投资者就可以保持今天较高的利率。随着越来越多的投资者购买长期债券，价格上涨，从而导致收益率下降。当长期债券的收益率下降到足够的程度时，就会产生一条反向的收益率曲线。

经济考虑

收益率曲线的形状随经济状况而变化。当经济增长时，就会出现正常或向上倾斜的收益率曲线。两种主要的经济理论解释了收益率曲线的形状：纯预期理论和流动性偏好理论；

在纯预期理论中，远期长期利率被认为是同一到期总期限内预期短期利率的平均值。流动性偏好理论指出，投资者会要求收益率溢价，以换取长期债券的流动性。这些理论一起解释了作为投资者当前偏好和未来预期函数的收益率曲线的形状，以及为什么在正常情况下，收益率曲线向上向右倾斜；

在经济增长的正常时期，尤其是在美联储货币政策推动的低利率刺激下，收益率曲线向上倾斜，这既是因为投资者要求长期债券的溢价收益率，也是因为他们预计在未来某个时候，美联储将不得不提高短期利率，以提高利率避免经济过热和/或通货膨胀失控。在这种情况下，预期和流动性偏好都会相互加强，都会导致收益率曲线向上倾斜。

当经济过热的信号开始出现，或者当投资者有理由相信美联储短期加息在即时，市场预期开始与流动性偏好相反，如果这种效应足够强的话，收益率曲线的斜率会变平，甚至会变成负值（和反向收益率曲线）。投资者开始预计，美联储通过提高短期利率来为过热的经济降温的努力将导致经济活动放缓，随后将回归低利率政策，以对抗经济放缓成为衰退的趋势。当投资者预期未来短期利率下降时，会导致长期收益率下降，目前短期收益率上升，导致收益率曲线趋平甚至反转。

期望利率在衰退期间下降是完全合理的。如果出现经济衰退，那么股票的吸引力就会降低，可能会进入一个新的阶段熊市 . 这增加了对债券的需求，从而提高了债券价格，降低了收益率。在经济衰退期间，美联储通常还会降低短期利率以刺激经济。这种预期使得长期债券更具吸引力，在经济衰退前几个月，长期债券价格进一步上涨，收益率下降。

反向收益率曲线的历史例子

• 2020年，收益率曲线在2月25日短暂反转。劳动力市场紧缩带来的通胀压力信号以及美联储（Federal Reserve）从2017年至2019年的一系列加息，提高了经济衰退的预期，而最初对冠状病毒的担忧加剧了这一预期。这些预期最终导致美联储撤回加息计划。收益率曲线的倒挂预示着2020年经济衰退的开始。
• 2006年，收益率曲线在一年的大部分时间里都出现了反转。长期国库券在2007年的表现优于股票。2008年，随着股市暴跌，长期国债飙升。在这种情况下大萧条结果比预期的更糟。
• 1998年，收益率曲线短暂反转。在俄罗斯债务违约后的几周内，美国国债价格飙升。美联储迅速降息有助于防止美国经济衰退。然而，美联储的行动可能促成了随后的危机网络泡沫.