最优资本结构定义 编辑

什么是最优资本结构？

一个公司的最优资本结构是债务和股权融资的最佳组合，使公司的市场价值最大化，同时使其资本成本最小化。从理论上讲，债务融资提供了最低的资本成本，因为它的税收减免。然而，过多的债务增加了股东和公司的财务风险股本回报率 他们需要的。因此，企业必须找到债务边际收益等于边际成本的最佳点。

关键要点

• 一个最优的资本结构是债务和股权融资的最佳组合，使公司的市场价值最大化，同时使其资本成本最小化。
• 最小化加权平均资本成本（WACC）是优化最低成本融资组合的一种方法。
• 一些经济学家认为，在没有税收、破产成本、代理成本和信息不对称的情况下，在一个有效的市场中，企业的价值不受其资本结构的影响。

最优资本结构

理解最优资本结构

最优资本结构是通过计算债务和股权的组合来估计的，这使得加权平均资本成本 在最大限度地提高市场价值的同时。资本成本越低，公司未来现金流的现值就越大，由加权平均资本成本折现。因此，任何公司财务部门的首要目标都应该是找到最佳的资本结构，使WACC最低，公司价值（股东财富）最大。

经济学家认为；弗兰科·莫迪利安尼以及；莫顿·米勒，在没有税收的情况下，破产在一个有效的市场中，企业的价值不受其资本结构的影响。 

最优资本结构与WACC

债务成本比股票成本低，因为它的风险较小。补偿债务投资者所需的回报低于补偿股票投资者所需的回报，因为利息支付优先于股息，债务持有人在清算时享有优先权。债务也比股票便宜，因为公司可以从利息中获得税收减免，而股息则是从税后收入中支付的。

然而，公司应该拥有的债务数额是有限制的，因为债务数额过多会增加利息支付、收益波动和破产风险。股东财务风险的增加意味着他们需要更高的回报来补偿他们，这增加了加权平均资本成本，降低了企业的市场价值。最佳结构包括使用足够的股权来降低无法偿还债务的风险，同时考虑到企业资产的可变性现金流 .

拥有稳定现金流的公司能够承受更大的债务负担，并且在其最佳资本结构中的债务比例也会更高。相反地，一个现金流不稳定的公司会有很少的债务和大量的股权。

确定最优资本结构

由于很难确定最佳资本结构，管理者通常试图在一定的价值范围内运作。它们还必须考虑到自己的融资决策向市场发出的信号。

一家前景良好的公司会尝试用债务而不是股权来筹集资金，以避免稀释并向市场发出任何负面信号。关于一家公司举债的公告通常被视为正面消息，这被称为债务信号 . 如果一家公司在一段时间内筹集了过多的资本，那么债务、优先股和普通股的成本将开始上升，并且随着这种情况的发生，资本的边际成本也将上升。

为了衡量一家公司的风险有多大，潜在的股票投资者要看负债/权益比率 . 他们还比较了同一行业中其他企业在假设这些公司以最佳资本结构运营的情况下使用的杠杆数额，以了解该公司是否在其资本结构中使用了不寻常的债务数额。

另一种确定最优债务股本比的方法是像银行一样思考。银行愿意贷款的最佳债务水平是多少？分析师还可以利用其他债务比率，通过债券评级将公司纳入信用状况。债券评级附带的违约利差可用于高于AAA级公司无风险利率的利差。

最优资本结构的局限性

不幸的是，并没有神奇的债转股比率作为指导，以实现现实世界的最佳资本结构。什么定义了一个健康的债务和股权的混合，这取决于所涉及的行业、业务线和公司的发展阶段，也可能随着时间的推移，由于利率和监管环境的外部变化而有所不同。

然而，由于投资者最好将资金投向资产负债表强劲的公司，因此最佳资产负债通常应反映较低的债务水平和较高的股本水平，这是有道理的。

资本结构理论

莫迪利亚尼-米勒（M&M）理论

Modigliani-Miller（M&M）定理是一种以Franco Modigliani和Merton-Miller命名的资本结构方法。莫迪利亚尼和米勒是两位研究资本结构理论的经济学教授，他们于1958年合作提出了资本结构无关命题。 

这一命题表明，在完美市场中，公司所使用的资本结构并不重要，因为公司的市场价值是由其盈利能力和基础资产的风险决定的。根据Modigliani和Miller的说法，价值独立于所使用的融资方法和公司的投资；M&M定理 提出了以下两个建议： 

命题一

这个命题认为资本结构与企业价值无关。两个相同公司的价值将保持不变，价值不会受到为资产融资所采用的融资方式的影响。公司的价值取决于预期的未来收益。那是没有税的时候。 

命题二

这一观点认为，财务杠杆提高了公司的价值，降低了加权平均资本成本。当税务信息可用时。虽然在金融学中研究了莫迪利亚尼-米勒定理，但真正的企业确实面临税收、信用风险、交易成本和低效市场，这使得债务和股权融资的组合非常重要。 

理论

啄序理论关注的是不对称的信息成本。这种方法假设公司根据阻力最小的路径优先考虑其融资策略。内部融资是首选方法，其次是债务融资和外部股权融资，作为最后手段。