国家风险溢价（CRP）定义 编辑

什么是国家风险溢价（CRP）？

国家风险溢价（CRP）是投资者要求的额外回报或溢价，以补偿他们在外国投资比在国内市场投资更高的风险。由于地缘政治和经济因素过多，海外投资机会伴随着更高的风险宏观经济风险需要考虑的因素。这些增加的风险使投资者对在外国投资持谨慎态度，因此，他们要求在外国投资的风险溢价。这个国家风险 发展中国家的保险费通常高于发达国家。

了解国家风险溢价（CRP）

国家风险包括许多因素，包括：

• 政治不稳定；
• 经济风险，如经济衰退、通货膨胀加剧等。；
• 主权债务负担与违约概率；
• 货币波动；
• 不利的政府法规（如征收或货币管制）。

国家风险是投资外国市场时需要考虑的一个关键因素。大多数国家出口发展机构都有关于在世界各国开展业务的风险的深入档案。

国家风险溢价对估价和公司财务 计算。CRP的计算包括对成熟市场（如美国）的风险溢价进行估计，并在其中加入违约利差。

关键要点

• 国家风险溢价是为补偿投资者在海外投资的高风险所需的额外溢价，是投资海外市场时需要考虑的一个关键因素。
• 发展中国家的CRP普遍高于发达国家。

估计国家风险溢价

估计CRP有两种常用方法：

• 主权债务法：通过比较某个国家与美国等成熟市场的主权债务收益率利差，可以估算出某个国家的CRP。
• 股票风险法：CRP是根据特定国家和发达国家之间股票市场收益的相对波动性来衡量的。

然而，这两种方法都有缺点。如果人们认为一个国家的主权债务违约风险增加，其主权债务收益率将飙升，本千年第二个十年的一些欧洲国家就是这样。在这种情况下，主权债务收益率的利差不一定是这些国家投资者面临风险的有用指标。至于股票风险法，如果一个国家的市场波动率由于市场流动性不足和上市公司较少而异常低，它可能会大大低估CRP，这可能是某些国家的特点前沿市场 .

计算国家风险溢价

第三种计算CRP值的方法可以被股票投资者使用，它克服了上述两种方法的缺点。对于给定的国家a，国家风险溢价可以计算为：

国家风险溢价（针对A国） =A国主权债务收益率的利差x（A国股票指数的年化标准差/A国主权债券市场或指数的年化标准差）

年化标准差是衡量波动性的一种方法。用这种方法比较某个国家的股票市场和主权债券市场的波动性的基本原理是，它们相互争夺投资者的资金。因此，如果一个国家的股票市场比主权债券市场波动性大得多，其CRP就会偏高，这意味着投资者会要求更高的溢价来投资该国的股票市场（与债券市场相比），因为这将被视为风险更大。

请注意，就本计算而言，一国的主权债券应以无违约实体存在的货币计价，如美元或欧元。

由于以这种方式计算的风险溢价适用于股权投资，因此在这种情况下，CRP与国家股权风险溢价是同义词，这两个术语通常可以互换使用。

例子：

• A国10年期美元计价主权债券收益率=6.0%
• 美国10年期国债收益率=2.5%
• A国基准股票指数的年化标准差=30%
• A国以美元计价的主权债券指数的年化标准差=15%

A国的国家（股票）风险溢价=（6.0%-2.5%）x（30%/15%）=7.0%

CRP最高的国家

纽约大学斯特恩商学院（Stern School of Business）金融学教授阿斯瓦特•达莫达兰（Aswath Damodaran）维护着一个公开的CRP估算数据库，该数据库广泛应用于金融业。截至2020年4月，CRP最高的国家如下表所示。该表第二列显示了总股本风险溢价，第三列显示了CRP。如前所述，CRP计算需要估计成熟市场的风险溢价，并在其中添加违约利差。

Damodaran假设成熟股票市场的风险溢价为5.23%（截至2020年7月1日）。因此，安哥拉的CRP为25.77%，总股本风险溢价为31.78%（22.14%+6.01%）。

将CRP纳入CAPM

资本资产定价模型(CAPM公司)可以调整以反映国际投资的额外风险。CAPM详细说明了系统性风险和预期收益 资产，尤其是股票。CAPM模型广泛应用于整个金融服务行业，用于风险证券的定价、产生资产的后续预期收益和计算资本成本。

CAPM功能：

 $从开始开始{对齐}}}&&；； {{}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}{}}{}{}{}{}{}{}}{{}{{{}{{}{{}{{{}{{}{{}{{}{}}}{}}{}{}{{{{{}}{{{{{{}{{}{}{{}{{{}{{}{r}UM}= ext{预期市场回报率}\结束{对齐}$ra=rf+βa(rm−rf)哪里：rf=无风险回报率βa=证券的贝塔系数rm=预期市场回报 

有三种方法可以将国家风险溢价纳入资本资产定价模型，从而得出股权风险溢价 可用于评估投资于外国公司的风险。

1. 第一种方法假设外国的每家公司都同样面临国家风险。虽然这种方法很常用，但它对外国的任何两家公司都没有区别，即使一家是大型出口导向型公司，另一家是小型本地企业。在这种情况下，CRP将被添加到成熟市场预期回报中，因此CAPM将是：

 $egin{aligned}&； ext{R} ext{e}= ext{R} ext{f}+eta（ ext{R} ext{m}- ext{R} ext{f}）+ ext{CRP}\ end{aligned}$Re=Rf+β(Rm−Rf)+C反应蛋白 

1. 第二种方法假设公司面临的国家风险与其面临的其他市场风险相似。因此，

 $egin{aligned}&； ext{R} ext{e}= ext{R} ext{f}+eta（ ext{R} ext{m}- ext{R} ext{f}+ ext{CRP}\ end{aligned}$Re=Rf+β(Rm−Rf+C反应蛋白) 

1. 第三种方法将国家风险视为一个单独的风险因素，将CRP乘以一个变量（通常用λ或λ表示）。总的来说，一家公司如果在国外有很大的风险敞口（由于其收入的很大一部分来自该国，或者其制造业的很大一部分位于该国），那么该公司的λ值将高于在该国风险敞口较小的公司。

例子：继续前面引用的示例，您认为权益成本 对于一家正在考虑在a国建立项目的公司，考虑以下参数？

 $从开始{对准}开始{开始{开始{开始}}&&； ext{{R{{R{R}{经济}}}{经济开始}}开始{开始}&&； ext{CRP{国家A}=7.0\\\&&； ext{R{R}{R{R}{R}}{风险自由自由率}=2.5 5\\\\\&&&&&&；；\； ext{{{R{R}{{R}{}{R{}{{{{}{{{m}}{{{{{预计市场R}utext{f}+ ext{CRP}）\&；幻影{ ext{Cost of equity}}=2.5\%+1.25（7.5\%-2.5\%+7.0）\&；幻影{ ext{Cost of equity}}=17.5\%end{aligned}$A国的CRP=7.0%Rf=无风险利率=2.5%Rm=预期市场回报=7.5%项目测试版=1.25权益成本=Rf+β(Rm−Rf+C反应蛋白)权益成本=2.5%+1.25 (7.5%−2.5%+7.0) 

国家风险溢价-利弊

虽然大多数人会同意，国家风险溢价有助于代表一个国家，如缅甸，将呈现更多的不确定性，比如说，德国，一些反对者质疑CRP的效用。有人认为国家风险是可以分散的。关于上述资本资产定价模型，以及涉及不可分散市场风险的其他风险和回报模型，问题仍然是额外的新兴市场风险是否能够分散。在这种情况下，一些人认为不应收取额外的溢价。

另一些人认为，传统的资本资产定价模型可以扩展为一个全球模型，从而纳入各种各样的客户需求计划。在这种观点下，全球资本资产定价模型（CAPM）将根据一项资产的贝塔 确定波动性。最后一个主要论点基于这样一种信念，即国家风险更能反映在公司的现金流中，而不是利用贴现率。对一个国家内部可能出现的负面事件（如政治和/或经济不稳定）的调整将计入预期现金流，因此无需在计算中的其他地方进行调整。

总的来说，CRP通过量化外国司法管辖区投资的更高回报预期达到了一个有用的目的，与国内投资相比，外国司法管辖区无疑具有额外的风险。截至2020年，鉴于全球贸易紧张局势和其他担忧的加剧，海外投资的风险似乎在上升。

全球最大的资产管理公司贝莱德；地缘政治风险仪表盘 &分析主要风险。截至2020年12月，这些风险包括：欧洲分裂、美中竞争、南亚紧张局势、全球贸易紧张局势、朝鲜冲突、重大恐怖和网络攻击、海湾紧张局势以及拉美政策。虽然其中一些问题可能会及时得到解决，但在评估外国项目或投资的回报时，考虑到这些风险因素似乎是谨慎的。