管理债券投资组合的四大策略 编辑

在不经意的观察者看来，债券投资似乎和购买收益率最高的债券一样简单。虽然这在当地银行购买存款证（CD）时效果很好，但在现实世界中并不是那么简单。在构建债券投资组合时，有多种选择，每种策略都有自己的风险和回报权衡。用于管理债券投资组合的四种主要策略是：

• 被动，或“买入并持有”；
• 索引匹配，或“准被动”；
• 免疫，或“准活动”；
• 专注和积极

被动投资是为那些希望获得可预测收益的投资者准备的，而主动投资则是为那些希望对未来下注的投资者准备的；指数化和免疫化处于中间，提供了一些可预测性，但不如买入并持有或被动策略那么多。

被动债券管理策略

被动买入并持有的投资者通常希望最大化债券的创收属性。这一策略的前提是，债券被认为是安全的、可预测的收入来源。买入并持有包括购买个别债券并持有至到期。债券产生的现金流可用于为外部收入需求提供资金，也可在投资组合中再投资于其他债券或其他资产类别。

在被动策略中，不存在对未来利率方向的假设，收益率变化导致的债券现值变化也不重要。债券最初可以溢价或折价购买，同时假设到期时将收到全额票面价值。与实际息票收益率相比，总回报的唯一变化是息票发生时的再投资。

表面上看，这似乎是一种懒散的投资风格，但实际上，被动债券投资组合在艰难的金融风暴中提供了稳定的锚。它们最小化或消除交易成本 如果最初在利率相对较高的时期实施，它们有相当大的机会跑赢主动策略。

其稳定性的主要原因之一是，被动策略最适用于高质量、不可赎回的债券，如政府债券、投资级公司债券或市政债券。这些类型的债券非常适合购买和持有策略，因为它们可以最大限度地降低因嵌入期权而导致的收入流变化相关的风险，嵌入期权被写入债券的发行契约中，并在债券中终身保留。与规定的息票一样，债券中嵌入的看涨期权和看跌期权功能允许发行人在特定的市场条件下对这些期权采取行动。

示例：呼叫功能
A公司以5%的票面利率向公开市场发行1亿美元的债券；债券在发行时全部售罄。债券契约中有一项赎回功能，如果利率下降到足以以较低的现行利率重新发行债券，贷款人可以赎回（收回）债券。三年后，现行利率为3%，由于公司良好的信用评级，能够以预定价格回购债券，并以3%的票面利率重新发行债券。这对贷方有利，但对借方不利。

被动投资中的债券阶梯

阶梯是最常见的被动债券投资形式之一。在这里，投资组合被分成相等的部分，并以阶梯式的到期方式投资于投资者的资产时间范围 . 图1是一个基本的10年期100万美元的阶梯式债券组合的例子，票面利率为5%。

图1

将本金分成相等的部分每年提供稳定相等的现金流。

债券投资不像一般的观察家所认为的那么简单或可预测；建立债券投资组合的方法有很多种，每种方法都有风险和回报。

指数债券策略

索引在设计上被认为是准被动的。为债券投资组合编制指数的主要目的是提供与目标指数密切相关的收益和风险特征。虽然这种策略具有被动买入和持有的一些相同的特点，但它具有一定的灵活性。就像跟踪一个特定的股票市场指数一样，债券投资组合的结构可以模仿任何已发布的债券指数。投资组合经理模仿的一个常见指数是巴克莱美国综合债券指数。

由于该指数的规模，由于复制该指数所需的债券数量较多，因此该策略将很好地适用于大型投资组合。我们还需要考虑交易成本，不仅与原始投资有关，而且与周期性投资有关再平衡 以反映指数的变化。

免疫债券策略

该策略具有主动策略和被动策略的特点。根据定义，纯免疫意味着一个投资组合在一段特定的时间内以确定的回报进行投资，而不考虑任何外部影响，例如利率的变化。

与指数化类似，使用免疫策略的机会成本可能会放弃主动策略的上行潜力，以确保投资组合将实现预期收益。与买入并持有策略一样，根据设计，最适合这种策略的工具是违约可能性很小的高级别债券。

事实上，最纯粹的免疫形式是投资于零息债券 并将债券的到期日与预期需要现金流的日期相匹配。这消除了与现金流再投资相关的任何收益变化，无论是正收益还是负收益。

免疫接种中常用的是一种结合的持续时间或平均寿命。它比到期日更能准确预测债券的波动性。在机构投资环境中，保险公司、养老基金和银行通常采用久期策略，以使其未来负债的时间范围与结构化现金流相匹配。这是最合理的策略之一，可以被个人成功地使用。

例如，就像养老基金会使用免疫系统来规划个人退休后的现金流一样，同一个人也可以为自己的退休计划建立专门的投资组合。

主动债券策略

目标主动管理 最大化总回报。随着回报机会的增加，风险也明显增加。主动风格的一些例子包括利率预期、时机、估值和利差利用，以及多种利率情景。所有主动策略的基本前提是，投资者愿意对未来下注，而不是以被动策略可能提供的较低回报了结。

底线

投资者可以采用许多投资债券的策略。买入并持有（buy-and-hold）的方法吸引了那些寻求收益、不愿意做出预测的投资者。中间策略包括指数化 以及免疫接种，两者都提供了一些安全性和可预测性。然后是活跃的世界，不适合临时投资者。每一个战略都有它的位置，如果实施得当，就可以实现它所预期的目标。