免疫定义编辑

什么是免疫？

免疫，也称为多期免疫，是一种风险缓解策略，与资产和负债的持续时间相匹配，最大限度地减少风险的影响利率随时间推移的净资产。例如，大型银行必须保护自己的流动资产资产净值，而养老基金有义务在若干年后支付。这些机构都关心保护其投资组合的未来价值，并且必须处理不确定的未来利率。

在未来负债与固定收益投资组合期限相匹配的情况下，退休账户等长期个人投资越来越不受影响。

免疫工作原理

免疫接种有助于大型公司和机构保护其投资组合免受利率波动的影响。利用一个完美的免疫策略，公司几乎可以保证利率的变动对其投资组合的价值几乎没有影响。

免疫被认为是一种“准主动”的风险缓解策略，因为它具有主动和被动策略的特点。根据定义，纯免疫意味着一个投资组合在一段特定的时间内以确定的回报进行投资，而不考虑任何外部影响，例如利率的变化。

使用免疫策略的机会成本可能会放弃积极策略的上行潜力，以确保投资组合将实现预期回报。就像在买入并持有策略在设计上，最适合这种策略的工具是违约可能性很小的高级别债券。事实上，最纯粹的免疫形式是投资于；零息债券并将债券的到期日与预期需要现金流的日期相匹配。这消除了与现金流再投资相关的任何收益变化，无论是正收益还是负收益。

就像疫苗能使身体免受感染一样，免疫使投资组合免受利率波动的影响。

债券的期限或平均寿命（也是债券价格对利率变化的敏感性）通常用于免疫接种。它比到期日更能准确预测债券的波动性。保险公司、养老基金和银行通常在机构投资环境中使用这种策略，以使其未来负债的时间范围与结构化现金流相匹配。这是最合理的策略之一，可以被个人成功地使用。例如，就像养老基金会使用免疫来规划个人退休后的现金流一样，同一个人也可以为自己的退休计划建立专门的投资组合。

免疫接种可以通过现金流匹配，持续时间匹配，凸性匹配、远期交易、期货和债券期权。类似的策略可用于防范汇率风险等其他金融风险。投资者和投资组合经理通常使用对冲技术来降低特定风险。对冲策略通常是不完美的，但如果一个完美的对冲策略到位，它在技术上是一个免疫策略。

关键要点

免疫是一种风险缓解策略，与资产和负债期限相匹配，从而保护投资组合价值不受利率变化的影响。
免疫可以通过现金流匹配、期限匹配、凸度匹配以及债券的远期、期货和期权交易来实现。
投资组合免疫的缺点是，如果资产增值，而负债也没有以同样的方式增加，那么机会成本就会被忽略。

免疫接种的现实例子

现金流匹配

假设投资者需要在5年内支付1万美元的债务。为了防止这种明确的现金流出，投资者可以购买一种证券，保证5年内流入1万美元。赎回价值为10000美元的五年期零息债券是合适的。通过购买这种债券，投资者可以匹配预期的现金流入和流出，利率的任何变化都不会影响他在五年内偿还债务的能力。

持续时间匹配

要使用久期法免疫债券投资组合，投资者必须使投资组合的久期与所讨论的投资时间范围相匹配。如果一个投资者在5年内有1万美元的债务，有几种方法可以使用期限匹配。首先，投资者可以购买一种五年内到期的零息债券，相当于1万美元。第二，一个投资者可以购买几个息票债券每个都有五年的期限，总共一万美元。第三，一个投资者可以购买几张总额为1万美元的息票债券，但综合起来看，平均期限为5年。

利用期限匹配可以盈利，所要做的就是构建一个债券投资组合，使投资组合的凸度高于负债的凸度。