伯克希尔哈撒韦的风险与回报（BRK.B） 编辑

沃伦巴菲特 把伯克希尔哈撒韦公司（NYSE:BRK.B）打造成世界上最知名的公司之一。尽管伯克希尔取得了惊人的成功，但该公司对投资者来说还是有风险的。这些风险包括在巴菲特不再担任公司董事长和首席执行官后，如何选择接班人来管理公司。

还有信贷的危险降级 政府监管机构可能会将这个庞然大物认定为对美国经济具有系统重要性的公司。

关键要点

• 伯克希尔哈撒韦是一家大型控股公司，目前仍由著名投资者沃伦巴菲特（warrenbuffett）管理。
• 它拥有GEICO等多家知名私营企业，还拥有苹果等上市公司的少数股权。
• 成为BRK.B投资者的风险包括监管挑战和成为一家企业集团的问题，以及沃伦•巴菲特何时退休或去世的接班人问题。

伯克希尔创业

伯克希尔哈撒韦1964年巴菲特收购时，它是一家破产的纺织公司，并开始把它变成现在的赚钱怪兽，截至2018年10月底，它的市值约为4900亿美元。大的企业集团业务范围广泛。其子公司种类繁多，如Dairy Queen、BNSF Railway和Helzberg Diamonds。  

不过，伯克希尔帝国的核心还是保险。这家公司在财产、意外事故和再保险. 其在该领域的品牌包括Geico、国家赔偿公司和应用保险公司。

从这个保险基础上，巴菲特多年来通过大小收购建立了伯克希尔。这家公司现在在铁路、能源、牛仔靴和家具等各个领域都有兴趣。

伯克希尔仍在增长。2015年净收入比2014年增长8.3%。2016年比2015年增长6%，2017年比2016年再增长8.4%。该公司当年的净收入约为2420亿美元。

那些早期冒险投资伯克希尔的人获利丰厚。伯克希尔的A股在1990年6月以7100美元的高价卖出。截至2017年底，其交易价格约为28.92万美元。巴菲特并不相信股票分割，说他不想短期投机者从股票中获利。不过，规模较小的投资者仍能负担得起B股 在2018年10月下旬，该公司股价低于每股200美元。

继承问题

伯克希尔面临的主要风险之一是，不太可能有人能与巴菲特的成功匹敌。截至本文撰写之时，巴菲特仍保持着89岁的强劲势头，他已经管理公司50多年了。不过，他和他96岁的中尉查理·芒格伯克希尔的副董事长，并不是不朽的。巴菲特和芒格在他们写给他的著名信件中讨论了接班计划股东.

有很多人被提名，但截至2018年底，有四个主要竞争者。

芒格在2015年的信中表示，格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾因都是世界级的首席执行官。阿贝尔经营伯克希尔的公用事业和能源业务。贾恩是伯克希尔庞大保险部门的负责人。耆那教被称为承销 多年来为保险业务赚了数十亿美元的天才。亚伯更年轻，也许更习惯成为众人瞩目的焦点；

巴菲特带来了两个投资组合经理帮助他处理公司的股票。Ted Weschler和Todd Combs共同负责伯克希尔庞大的投资组合。韦斯切勒是通过赢得一个慈善机构而认识巴菲特的拍卖一起吃午饭奥马哈先知500万美元。他之前负责对冲基金半岛资本顾问公司。巴菲特和韦斯切勒在接下来的几年里成了朋友，巴菲特最终把韦斯切勒带进了伯克希尔。库姆斯也是一个对冲基金经理 当他2010年加入伯克希尔时。

韦斯勒和库姆斯在一定程度上改变了巴菲特的观点。巴菲特从未投资于科技股 直到2011年，他花了大约100亿美元购买IBM的股票。

值得一提的是，巴菲特说，这四个人现在每天都在经营伯克希尔哈撒韦公司。

伯克希尔显然正在考虑接班问题，这应该会减轻投资者的一些担忧。更大的问题是，投资组合经理和首席执行官能否与巴菲特的表现相媲美。

巴菲特在许多方面无疑是一位商业天才。这个“巴菲特溢价”有人认为巴菲特的声誉和商业头脑能为伯克希尔和他的公司增值吗其投资的公司 . 只有时间能告诉我们，巴菲特和芒格不在后，伯克希尔帝国会发生什么。

信用降级风险

一个更紧迫的问题是伯克希尔的债务面临信用降级风险。截至2015年8月，主要信用评级机构标准普尔表示，由于收购Precision Castparts Corp的不确定性，将伯克希尔列入信用负面观察名单。2016年12月，伯克希尔在年初正式收购该公司后，持有AA投资级信用评级。到2017年底，标普宣布伯克希尔不再面临降级风险。

不过，该机构此前曾两次下调伯克希尔的评级。2010年伯克希尔收购BNSF Railway时下调了公司评级，2013年又再次下调了评级，因为伯克希尔改变了对保险公司的评估标准；

伯克希尔哈撒韦最近的表现

伯克希尔在2020财年的总收入为2455亿美元(FY)，截至2020年12月31日。  受COVID-19流感大流行的不利经济影响，年内总收入下降了3.6%。该公司指出，这场危机对其几乎所有业务都产生了不利影响，但程度不同。该公司大部分制造业、服务业和零售业的收入和收益在第二季度大幅下降，但其中一些业务在第三季度和第四季度大幅改善。

与2019年相比，净利润下降了47.1%，2020年净利润总额为433亿美元。2大幅下降的主要原因是伯克希尔大部分业务部门的利润下降，部分被公司的大型股票投资组合中的407亿美元税前收益和非控股权益所抵消 更改的数量；公认会计原则 2018年，本公司须将因投资组合变动而产生的未实现损益纳入其报告收益。这种会计变更导致收益的波动性大大高于其他情况。

成为伯克希尔的重要性

对美国经济太重要并不值得。另一个风险是，政府监管机构是否会将伯克希尔定义为具有系统重要性的公司。这一任命要求公司接受美联储的监督。同时加强了资本限制和流动性要求。

这些繁重的要求可能使未来的增长和盈利能力更加困难，并可能损害公司的前景。在这种情况下这不是不可能的。这个英格兰银行 问到美国监管机构为什么伯克希尔在2015年没有被列入这一名单。

巴菲特认为，伯克希尔不应该被冠以这样的称号。他表示，他将在伯克希尔保留200亿美元的现金储备。

值得注意的是，伯克希尔在2008年经济危机期间保持了强劲的势头金融危机. 该公司甚至向其他公司提供短期帮助和流动资金，包括高盛 通用电气和哈雷戴维森。因此，历史证明伯克希尔有能力抵御金融风暴。

尽管如此，政府还是将这一具有系统重要性的称号授予了其他大型保险公司，包括AIG、保诚（Prudential）和大都会人寿（MetLife）。伯克希尔毫无疑问是世界上最大的保险公司之一，并面临着巨大的灾难性事件。911恐怖袭击和卡特里娜飓风使伯克希尔损失了数十亿美元。

底线

伯克希尔与其他主要从事保险业务的公司不同。它的业务更加多元化。官方标准是公司必须有85%或85%以上的合并资产来自金融活动。 伯克希尔最近的许多收购都来自金融领域之外。因此，伯克希尔是否符合这一要求值得怀疑。

不过，这一任命的威胁是非常现实的，因为它可能会损害伯克希尔的未来股价 以及成长的能力。