期权卖方有交易优势吗？ 编辑

当然，交易员有许多可行的期权购买策略，但期权到期数据来自继续医学教育涵盖三年的期限表明，买家正在与赔率作斗争。基于从CME获得的数据，我分析了五大CME期权市场&标准普尔500指数、欧元、日元、活牛和纳斯达克100指数，发现每四个期权中就有三个到期时一文不值。事实上，当然放 仅期权一项，就有82.6%的到期期权对这五个市场毫无价值。

本研究得出三个关键模式：（1）平均而言，持有至到期的期权中，每四个期权中就有三个最终一文不值；（2）看跌期权和期权的份额电话过期不值钱是受市场的主要趋势影响的潜在的 （3）即使卖方逆势而行，期权卖方仍然领先。

CME数据

根据芝加哥商品交易所对三年期（1997年、1998年和1999年）到期和行权期权的研究，芝加哥商品交易所平均有76.5%的期权到期后一文不值(没钱了). 这一平均数在三年期间保持一致：分别为76.3%、75.8%和77.5%，如图1所示。因此，从这一总体水平上，我们可以得出结论，对于每一个行使的选择权赚大钱 到期时，有三份期权合约因资金不足而到期，因而一文不值，这意味着期权卖方持有到期前头寸的几率要高于期权买方。

图1-CME行使和过期无价值期权的百分比

资料来源：CME已执行/过期合同报告的过期摘要

我们将这些数据表示为已行使的期权，而不是那些到期无价值的期权。图2包含实际数字，显示有20003138个过期（无价值）期权和6131438个已行使（现金）期权。到期时货币中的期货期权自动行使。因此，我们可以从持有至到期的期权总额中减去已行使的期权，得出已到期的无价值期权总额。当我们仔细研究这些数据时，我们将能够发现某些模式，比如标的资产的趋势偏差如何影响看涨期权和看跌期权的份额。然而，很明显，总的模式是，大多数期权到期后一文不值。

图2-CME行使和到期无价值看涨期权和看跌期权合计

资料来源：CME已执行/过期合同报告的过期摘要

以下所考察的市场的已行权期权（货币期权）与到期无价值期权（货币期权）的三年平均值证实了总体调查结果所表明的：偏向于期权卖方。图3显示了标普500指数、纳斯达克100指数、欧洲美元指数、日元指数和活牛指数的已行使（货币）和无价值到期期权的总额。在这些市场中，无论是看跌期权还是看涨期权，到期的期权价值都超过了到期的期权价值。

例如，如果我们以标准普尔500指数期货期权为例，共有2739573份看跌期权到期后一文不值，而在货币中到期的只有177741份。

图3-已行使/到期期权合同总数

资料来源：CME已执行/过期合同报告的过期摘要

至于看涨期权，主要是牛市 这一趋势帮助了买家，他们看到843414个看涨期权到期时一文不值，而587729个看涨期权到期时一文不值。显然，期权买家的表现要比看跌期权买家好得多。与此同时，欧元区有4178247个看跌期权到期，而1041841个看跌期权在欧元区到期。然而，欧洲美元看涨期权买家的表现并没有好多少。尽管趋势有利（即看涨），但总共有4301125份看涨期权到期时一文不值，而只有1378928份最终流入资金。正如这项研究中的其他数据所显示的那样，即使是在与主要趋势交易时，大多数买家仍然会在持有至到期的头寸上蒙受损失。

图4-行使/到期期权合同的百分比

资料来源：CME已执行/过期合同报告的过期摘要

图4以百分比的形式呈现了数据，这使得比较更容易一些。就整个集团而言，对于整个集团而言，到期无价值的看跌期权所占比例最高，82.6%的期权到期无价值。与此同时，到期无价值的看涨期权比例达到74.9%。由于股指期货期权（纳斯达克100指数和标准普尔500指数）中有大量的看跌期权到期无价值，因此，到期无价值的看跌期权百分比高于之前引用的整个研究的平均值（在所有芝加哥商品交易所期货期权中，76.5%的期权到期无价值），分别为95.2%和93.9%。

这种倾向于看跌卖方可以归因于强烈的看涨偏见的股票指数在这一时期，尽管一些急剧但短暂的市场下跌。然而，2001-2003年的数据可能显示，更多的到期无价值的电话将出现转变，反映出对一级市场的变化熊市 自2000年初以来的趋势。

结论

本研究所提供的数据来自芝加哥商品交易所（CME）对交易所所有期货期权进行的一份三年期报告。虽然不是全部情况，但数据表明，总体而言，期权卖方有一个优势，即倾向于期权到期的钱（一文不值）。我们表明，如果期权卖方是与潜在的趋势交易，这种优势大大增加。然而，如果卖方对这一趋势的看法是错误的，这并不会显著改变成功的概率。因此，总的来说，相对于卖方而言，买方似乎面临着明显的劣势。

尽管我们认为数据低估了卖出的理由，因为它没有告诉我们有多少期权到期时是赢的而不是输的，但数据应该足以鼓励你考虑制定卖出策略，作为你交易期权的主要方法。尽管如此，我们还是应该强调，销售策略可能会涉及大量风险（顾名思义，买家面临的损失有限），因此，在部署销售策略时，必须实行严格的资金管理，并且只使用风险资本进行交易。