股权估值：可比方法 编辑

股权评估的主要目的是评估一家公司或其证券的价值。任何基本价值技术的一个关键假设是，证券的价值（在这种情况下是股票或股票）是由公司在一天结束时的基本业务驱动的。主要有三种股票估值模型：贴现现金流 （DCF）法、成本法和可比（或可比）法。可比模型是一种相对估值方法。

可比性方法的基本前提是，一种股票的价值应与类似类别中的其他股票具有某种相似性。对于一只股票来说，这可以简单地通过将一家公司与其主要竞争对手，或者至少是那些经营类似业务的竞争对手进行比较来确定。类似公司之间的价值差异可能意味着机遇。希望是，这意味着股票被低估，可以买入并持有，直到价值上升。相反的情况可能成立，这可能为做空股票或将投资组合定位于从价格下跌中获利。 

关键要点

• 三种主要的股权估值模型是贴现现金流（DCF）、成本法和可比（或可比）法。
• 可比模型是一种相对估值方法。
• 第一种主要的可比方法是最常见的，它着眼于公司及其同行的市场可比性。
• 第二种可比方法着眼于类似公司或部门被其他竞争对手、私人股本公司或其他类别的财大气粗的大型投资者买断或收购的市场交易。

股权估值：可比方法

补偿模型的类型

主要有两种可比较的方法。第一种是最常见的，它着眼于公司和同行的市场可比性。共同市场倍数包括：企业价值对销售额（EV/S）、企业倍数、市盈率（P/E）、市盈率（P/B）和自由现金流价格比（P/FCF） .

为了更好地了解一家公司与竞争对手的对比情况，分析师还可以查看其利润水平的对比情况。例如，一个积极的投资者可能会提出这样的论点：一家平均水平低于同行水平的公司已经具备了扭亏为盈的时机，如果出现改善，那么随后的价值就会增加。

第二种可比方法着眼于类似公司或至少类似部门被其他竞争对手收购或收购的市场交易，私人股本 公司或其他类别的财大气粗的投资者。使用这种方法，投资者可以感受到股票的价值。结合使用市场统计数据将一家公司与主要竞争对手进行比较，可以估计出倍数，从而得出对一家公司价值的合理估计。

Comp方法示例

可比方法最好通过一个例子加以说明。下面是对在美国贸易的最大、最多样化的化工公司的分析。

看看伊士曼化学，很明显，它是主要多元化公司中规模较小的公司之一。用于编制主要可比数据的原始数据包括原始企业价值、收入和利润数据。这三个主要倍数表明，伊士曼在电动汽车/收入方面的交易高于行业平均水平，在收入方面略低于行业平均水平市盈率 ，这是研究股票市场对公司收益影响倍数的最基本工具。

伊士曼的P/FCF倍数是一个更为细微的利润倍数，旨在通过消除报告盈利的一些主观性来考察真实的自由现金流，远低于平均水平，不过空气产品和化学品的高水平（P/FCF为93.7）看起来可疑，可能需要调整。估值模型的一个关键部分是查看潜在的异常值，看是否需要重新考虑或完全忽略这些异常值。如果不考虑Air Product的可疑倍数，则同行平均值为19.4，这使得Eastman仍然低于平均值，但远低于所有倍数。

另一个考虑因素是与竞争对手相比，伊士曼的损益表盈利能力。其毛利率和营业利润率均高于行业平均水平。总的来说，至少从上述信息来看，该公司估值合理。但是，如上所述，仍然需要考虑其他因素，例如通过预测未来几年的增长和利润趋势来进行估值，并真正查看收益、自由现金流和利润率的详细信息，以确保这些信息准确并真正代表公司。同样的道理也适用于构成可比宇宙的每个公司。

最后一个考虑是看市场交易。例如，早在2012年，杜邦就将其化工部门、高性能涂料部门的一大部分出售给了私人股本巨头凯雷集团（NASDAQ:CG)49亿美元，估计是8倍的倍数息税折旧摊销前利润. 这一倍数适用于伊士曼，或者简单地乘以伊士曼过去12个月17亿美元的息税折旧摊销前利润，就意味着企业价值接近140亿美元，或者略低于公司目前的企业价值。这将表明Eastman被此指标高估，但如下一节所述，情况可能并非如此；

重要考虑因素

值得注意的是，很难找到真正具有可比性的公司和交易来评估股票的价值。这是比较分析中最具挑战性的部分。例如，伊士曼化学公司（Eastman Chemical）在2012年收购了竞争对手Solutia，以期获得更少的利润周期性在它的行动中。 杜邦公司的高性能涂料业务具有高度的周期性，因此很可能以较低的估值出售。如上所述，空气产品的自由现金流倍数在分析中看起来可疑，这意味着需要进一步的工作来确定应该进行哪些调整。

另外，使用尾随和正向倍数 在分析中会有很大的不同。如果一家公司发展迅速，历史估值就不会过于准确。估值中最重要的是对未来市场倍数作出合理估计。如果预计利润增长速度比竞争对手快，那么价值应该更高。

另外值得注意的是，在三种主要估值方法中，可比法是唯一的相对模型。成本法和折现现金流法都是绝对模型，只考虑被估值的公司，而忽略了重要的市场因素。另一方面，股市有时会被高估，这会使可比方法失去意义，尤其是在公司被高估了。 因此，使用这三种方法是最好的主意。

底线

估价既是一门艺术，也是一门科学。与其纠结于一只股票的真实价值，不如把它归结为一个估值区间。例如，如果一只股票朝着一个确定区间的下限或下限交易，它可能是一个很好的价值。相反的情况在高端可能成立，可能意味着做空机会。