二二十定义 编辑

二点二十是多少？

Two and twenty（或"；2 and 20"；）是对冲基金行业的标准收费安排，在风险投资和私募股权中也很常见。对冲基金管理公司通常向客户收取管理费和业绩费。&“2”是指管理资产，指对冲基金为管理资产而收取的年度管理费。&“二十”是指基金在某一预先设定的基准之上，按利润的20%收取的标准业绩或奖励费。虽然这种利润丰厚的收费安排导致许多对冲基金经理变得非常富有，但近年来费用结构 由于各种各样的原因受到投资者和政界人士的抨击。

关键要点

• 二是指每年按资产的2%收取标准管理费，而20是指按利润的20%收取超过一定门槛的激励费，即所谓的门槛率。
• 这种有利可图的收费安排导致许多对冲基金经理成为千万富翁甚至亿万富翁，但近年来受到投资者和政界人士的密切关注。
• 高水位线可能适用于业绩费；它规定，只有当基金净值超过其以前的最高值时，基金经理才会获得一定比例的利润。

2和20是怎么工作的

2%的管理费支付给对冲基金经理，不管基金的表现如何。一个资产管理规模为10亿美元的对冲基金经理，即使基金表现不佳，每年也能赚取2000万美元的管理费。如果基金达到的业绩水平超过了某个基本门槛（称为“业绩门槛”），则收取20%的业绩费最低利率 . 最低回报率可以是一个预先设定的百分比，也可以基于一个基准，比如股票或债券指数的回报率。

一些对冲基金也不得不面对高水位 这适用于他们的表演费。高水位政策规定，只有当基金净值超过其之前的最高值时，基金经理才会获得一定比例的利润。这就避免了基金经理因业绩不佳而获得巨额报酬，并确保在支付业绩费之前必须弥补任何损失。

二加二十：加起来有几十亿

彭博社（Bloomberg）的数据显示，2018年，薪酬最高的十位对冲基金经理共获得77亿美元的手续费，其总净值达到707亿美元。 下表显示了2018年收入最多的前五名基金经理。

这些基金巨头创立的大型对冲基金规模如此之大，仅管理费就高达数亿美元。他们多年（如果不是几十年）的成功策略也为这些基金赚取了数十亿的绩效费用。虽然明星对冲基金经理收取高额费用的理由可能是其持续的表现优异，但数十亿美元的问题是，大多数基金经理是否能产生足够的回报来证明他们的二二十收费模式是合理的。

二加二十是合理的吗？

西蒙斯他是近年来薪酬最高的对冲基金经理，1982年创立了复兴科技公司。西蒙斯是一位屡获殊荣的数学家（也是前美国国家安全局的破译者），他把文艺复兴作为一个定量基金它在交易策略中采用了复杂的定量模型和技术。作为世界上最成功的对冲基金之一，复兴以其旗舰奖章基金带来的巨大回报而闻名。西蒙斯在1988年推出了Medallion，在接下来的30年里，它产生了大约40%的平均年回报率，其中包括每年71.8%1994年至2014年间。这些回报是在文艺复兴5%的管理费和44%的业绩费之后。奖章已经关闭外部投资者从2005年开始，目前只为复兴员工管理资金。文艺复兴时期750亿美元 因此，尽管西蒙斯在2010年辞去了首席执行官一职，但这些巨额费用仍将继续推动他的资产净值增长。

但在对冲基金行业，这种出色的表现往往是个例外，而非常态。从定义上讲，对冲基金因其做多做空的能力而有望在任何市场赚钱，但其表现多年来一直落后于股指。从那以后的十年里2009年至2018年 数据提供商对冲基金研究公司（hedgefund Research，HFR）的数据显示，对冲基金的平均年化收益率为6.09%，不到同期标普500指数15.82%年化收益率的一半。2018年，对冲基金回报率为-4.07%，而标准普尔500指数的总回报率（包括股息）为-4.38%。

根据HFR的数据，CNBC的一项分析显示，2018年是对冲基金十年来首次超越标准普尔500指数（S&p500），尽管利润微薄。

沃伦•巴菲特（Warren Buffett）在2017年2月写给伯克希尔•哈撒韦（Berkshire Hathaway）股东的信中估计，金融精英（如富人、养老基金和大学捐赠基金）的搜寻，他们都是典型的对冲基金投资者，因为在过去的十年里，卓越的投资建议已经使它总共浪费了1000多亿美元。 

二点二十更新

长期表现不佳和高额费用正导致投资者从对冲基金中撤出，自2016年初以来，对冲基金净撤出943亿美元。HFR数据显示，多数市场的强劲表现使对冲基金行业资产在2019年第一季度增加788亿美元，达到3.18万亿美元，比2018年第三季度3.24美元的创纪录水平低约2%。

对冲基金的激增，估计今天有超过11000只基金在运作，而30年前这一数字还不到1000只，这也造成了一些费用下降的压力。目前，基金平均收取1.5%的管理费和17%的业绩费，而10年前是1.6%和20%。

对冲基金经理也面临着政客们的压力，他们希望将业绩费重新归类为普通收入用于税收目的，而不是资本收益。虽然对冲基金收取的2%管理费被视为普通收入，但20%的管理费被视为资本收益，因为回报通常不会支付，而是被视为与基金投资者的资金进行再投资。该基金的“附带权益”使对冲基金、风险资本和私募股权的高收入经理能够按照23.8%的资本利得率而不是37%的最高普通税率对该收入流征税。2019年3月，国会民主党再次提出立法，结束备受诟病的“附带权益”减税政策。 

二二二十的例子

假设假设对冲基金峰谷投资（PTI）在第一年年初拥有10亿美元的资产管理规模，且不对投资者开放。该基金的资产管理规模在第一年末增长至11.5亿美元，但到第二年末，资产管理规模降至9.2亿美元，到第三年末反弹至12.5亿美元。如果基金的收费标准是“二加二十”，基金每年年底的年费总额可按以下方式计算：-

第一年 :

第一年年初的基金管理规模=10亿美元

第一年末基金管理规模=11.5亿美元

管理费=年末资产管理规模的2%=2300万美元

业绩费=基金增长的20%=1.5亿美元x 20%=3000万美元

总基金费用=2300万美元+3000万美元=5300万美元

第2年 :

第二年年初的基金资产管理规模=11.5亿美元

第二年末基金资产管理规模=9.2亿美元

管理费=年末资产管理规模的2%=1840万美元

绩效费=未超过11.5亿美元的高水位线，不予支付

总基金费用=1840万美元

第三年：

第三年年初的基金管理规模=9.2亿美元

第三年末基金管理规模=12.5亿美元

管理费=年末资产管理规模的2%=2500万美元

业绩费=高水位线以上基金增长的20%=；1亿美元；x 20%= 2000万美元

总基金费用=2500万美元+2000万美元 = 4500万美元