公司债券：信用风险导论编辑

公司债券提供比其他一些固定收益投资更高的收益率，但代价是增加风险。大多数公司债券都是债券，这意味着它们没有抵押品担保。此类债券的投资者不仅必须承担利率风险，还必须承担信用风险，即公司发行人违约的可能性。

因此，企业债券投资者了解如何评估信用风险及其潜在收益是非常重要的。利率上升会降低你的资产价值债券投资，默认值几乎可以消除它。违约债券的持有者可以收回部分本金，但通常是一美元兑一美分。

关键要点

公司债券被认为比政府债券具有更高的风险，这就是为什么公司债券的利率几乎总是更高的原因，即使对于信用质量一流的公司也是如此。
债券的支持通常是公司的支付能力，这通常是从未来经营中赚取的资金，使它们成为没有抵押品担保的债券。
信用风险的计算是基于借款人的整体能力偿还贷款，根据其原始条款。
为了评估消费贷款的信用风险，贷款机构要看五个C：信用历史、偿还能力、资本、贷款条件和相关抵押品。

公司债券市场收益率研究综述

我们所说的收益率是指到期收益率，是指所有息票支付和“内置”价格升值带来的任何收益的总收益率。当前收益率是指息票支付产生的部分，通常一年支付两次，占公司债券收益率的大部分。例如，如果你用95美元购买一张年息为6美元的债券（每六个月3美元），你当前的收益率大约是6.32%（6美元÷；95美元）。

有助于到期收益率的内在价格升值是投资者通过折价购买债券，然后持有至到期以获得票面价值而获得额外回报的结果。公司也有可能发行零息债券，其当前收益率为零，到期收益率仅为内在价格升值的函数。

投资者主要关注的是可预测的年收入流，他们关注的是公司债券，公司债券的收益率永远会超过政府的收益率。此外，公司债券的年度息票更具可预测性，而且通常高于普通股的股息.

信用风险评估

评级机构公布的信用评级，如穆迪标准普尔和惠誉旨在捕捉和分类信贷风险。然而，公司债券的机构投资者往往用自己的信用分析来补充这些机构评级。许多工具可以用来分析和评估信用风险，但两个传统的指标是利息覆盖率和资本化率。

利息覆盖率回答了一个问题：“公司每年产生多少钱来支付债务的年利息？”？&共同利息覆盖率是息税前利润（息税前利润）除以年利息支出。显然，由于一家公司应该产生足够的收益来偿还其年度债务，这个比率应该远远超过1.0，而且这个比率越高越好。

资本化比率回答了一个问题，即公司的有息债务与资产价值的关系是多少？&这个比率，以长期债务除以总资产来计算，评估公司的财务杠杆程度。这类似于用房屋抵押贷款（长期债务）的余额除以房屋的评估价值。如果比率为1.0，则表示不存在“内部股权”，并将反映出危险的高财务杠杆率。因此，资本化率越低，公司的财务杠杆就越好。

广义地说，公司债券的投资者是通过承担信用风险来购买额外收益的。他们或许应该问，“额外的收益率值得承担违约风险吗？”？&或者我是否有足够的额外收益来承担违约风险？&一般来说，信用风险越大，你直接购买单一公司债券的可能性就越小。

就垃圾债券（即评级低于标普BBB的债券）而言，失去全部本金的风险实在太大了。寻求高收益的投资者可以考虑高收益债券基金的自动多样化，该基金可以承受一些违约，同时仍能保持高收益。

8.8万亿美元

根据行业组织证券业和金融市场协会（Securities Industry and Financial Markets Association）的数据，截至2018年，美国企业未偿债务的金额。

其他公司债券风险

投资者应注意影响公司债券的其他风险因素。最重要的两个因素是通话风险以及事件风险。如果公司债券是可赎回的，那么发行公司有权在最短期限后购买（或偿还）债券。

如果你持有一种高收益债券，而现行利率下降，一家拥有看涨期权的公司将希望看涨该债券，以便以较低的利率发行新债券（实际上是为其债务再融资）。并不是所有的债券都是可赎回的，但如果你买的是可赎回的，那么密切关注债券的条款是很重要的。关键是你要得到赔偿催缴准备金以更高的产量。

事件风险是指公司交易、自然灾害或监管变化导致公司债券评级突然下调的风险。事件风险往往因行业而异。例如，如果电信行业碰巧正在整合，那么该行业所有债券的事件风险可能都会很高。风险在于，债券持有人的公司可能会收购另一家电信公司，并可能在此过程中增加其债务负担（财务杠杆）。

信用利差：企业债券承担信用风险的收益

承担所有这些额外风险的回报是更高的收益率。公司债券和政府债券的收益率之差称为信用利差（有时也称为收益率利差）。

如图示收益率曲线所示，信用利差是公司债券和政府债券在每个到期点的收益率差异。因此，信用利差反映了投资者因承担信用风险而获得的额外补偿。因此，公司债券的总收益率是国债收益率以及信用利差，低评级债券的利差更大。如果债券可由发行公司赎回，信用利差增加更多，反映出债券可能被赎回的额外风险。

信用利差变化对公司债券持有人的影响

预测信用利差的变化是困难的，因为它取决于具体的公司发行人和整体债券市场状况。例如，某一特定公司债券的信用评级从标准普尔评级BBB上调至a，将缩小该特定债券的信用利差，因为违约风险降低。如果利率不变，这种“升级”债券的总收益率将下降，降幅等于缩小的价差，价格也会相应上涨。

购买公司债券后，债券持有人将受益于利率下降和信用利差收窄，这有助于降低新发行债券的到期收益率。这反过来又推高了债券持有人公司债券的价格。另一方面，利率上升和信用利差扩大对债券持有人不利，导致到期收益率上升和债券价格下降。因此，由于息差收窄提供的持续收益率较低，而且息差的任何扩大都会损害债券价格，因此投资者应警惕信用息差异常收窄的债券。相反，如果风险是可接受的，信用利差高的公司债券提供了利差收窄的前景，这反过来又会造成价格升值。

然而，利率和信贷息差可以独立变动。就商业周期而言，经济放缓往往会扩大信贷息差，因为企业违约的可能性更大，而经济正从衰退中复苏经济衰退倾向于缩小息差，因为理论上，在经济增长中，公司违约的可能性较小。

在一个正在走出衰退的经济体中，也有可能提高利率，这将导致美国国债收益率上升。这一因素抵消了信贷息差的收窄，因此，经济增长的影响可能导致公司债券总收益率上升或下降。