归因分析 编辑

什么是归因分析

归因分析是评估投资组合或基金经理业绩的一种复杂方法。该方法关注三个因素：管理者的投资风格、他们具体的股票选择以及这些决定的市场时机。它试图提供一个基金经理的投资选择和哲学方面的定量分析，导致该基金的业绩。

分解归因分析

归因分析首先确定资产类别基金经理选择投资的。这将提供一个通用的基准 用于性能比较。资产类别通常描述经理人选择的证券类型及其来源的市场。欧洲固定收益或美国科技股都可能是例子。

归因分析的下一步是确定管理者的投资风格. 像上面讨论的类标识一样，样式将提供一个基准来衡量经理的表现。风格分析的第一种方法集中于经理的持股情况。他们是大盘股还是小盘股？价值还是增长？比尔·夏普 介绍了1988年第二类文体分析。基于回报的风格分析（RBSA）绘制基金的回报图表，并寻找具有可比业绩历史的指数。夏普用一种他称之为二次优化的技术改进了这种方法，这种技术允许他分配与经理人回报率最密切相关的混合指数。

一旦属性分析师确定了这种混合，他们就可以制定一个定制的回报基准，并据此评估经理的表现。这样的分析应该对超额收益有所帮助，或者阿尔法，这是管理者所享受的。归因分析的下一步尝试解释阿尔法。这是由于经理的选股、行业选择，还是市场时机 ? 为了确定他们的股票选择产生的阿尔法，分析师必须确定并减去阿尔法中归因于行业和时机的部分。同样，这可以通过基于经理人选择的行业组合和交易时机制定定制基准来实现。如果基金的alpha值为13%，那么就有可能将这13%中的某一部分分配给行业选择以及进入和退出这些行业的时机。剩下的将是股票选择阿尔法。

市场时机和归因分析：技巧还是运气？

学术界对市场时机选择在管理者评价中的意义进行了研究，得出了关于时机选择重要性的广泛结论。总的来说，对这个问题的大多数分析都认为，股票选择和投资风格比时机选择对经理业绩的影响更大。一些学者指出，管理者在时间方面的表现很大一部分是随机的，或者说是运气。在可以衡量市场时机的程度上，学者们指出，根据反映股市上涨和下跌的基准衡量经理人回报的重要性。理想情况下，该基金在牛市时上涨，在熊市时下跌幅度小于市场。由于这是属性分析中最难量化的部分，因此大多数分析师认为市场时机的重要性不如股票选择和投资风格。