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什么是切换音符？

切换音符是一种实物支付（PIK）债券 发行人有权通过同意在未来支付增加的息票来推迟支付利息。对于切换票据，所有延期付款必须在债券到期日前结清。

关键要点

• 拨动票据允许实物支付债券的发行人推迟定期利息支付，而不是稍后提供更高的息票。
• 切换条款允许借款人即使在手头现金短缺的时期也维持其债券契约，并承诺以后补足。
• 这类票据最常见于私募股权或杠杆收购融资，预计中长期现金流将增长。

切换笔记的工作原理

传统债券或票据是企业发行的一种债务工具，用于筹集资金以履行短期债务或为长期资本项目融资。为补偿投资者将资金借给发行人一段时间，发行人支付利息或利息优惠券给投资者。定期支付息票，作为收益率 投资这些证券。当发行人遇到现金流困难时，它可能拖欠利息，导致投资者失去未来收入，甚至失去本金投资。

然而，有临时现金流问题的公司可以在债券发行时加入切换条款，以确保跳过的付款不会被归类为违约。具有此功能的键称为切换音符。切换票据是一种贷款协议，允许借款人在未来支付更高的利息，以换取现在推迟支付利息。通过这种方式，切换票据为企业提供了一种在现金流紧张时期维持运营、不违约的方式来增加债务。当现金最低时，公司可以使用开关延迟支付利息。代替现金支付，这意味着利息实际上将通过产生额外债务来支付，通常利率更高。

例如，如果一家公司选择推迟支付利息直到债券到期，其债务利息可能会从7.8%增加到9.1%。

特别注意事项

通过切换票据，公司可以选择以现金或现金支付利息实物支付 （PIK），例如通过额外的票据和债券，在贷款期限内，借款人可以在一定的参数内，在两种形式的利息支付之间来回交替。

切换注释最常用于私人股本公司参与杠杆收购 . 如果目标公司的收购价格超过贷款人愿意提供贷款的杠杆水平，或者如果没有可用的现金流来提供贷款，则将使用切换票据为收购融资。

虽然这对一家公司来说似乎是一个很有吸引力的选择，但它确实要付出代价。利率的提高提供了充足的激励，使借款人不会错过利息支付，因为最终，如果信贷周期转向，借款人可能会发现自己的债务甚至超过计划。实际上，切换票据是一种昂贵、高风险的融资工具，如果借款人无法偿还贷款，可能会给贷款人带来巨大损失。因此，贷款机构优先考虑具有强劲增长潜力的借款人。