市盈率：良好的市场时机指标 编辑

分析人士多年来一直在争论价格/收益（P/E）比率。当市盈率居高不下时，就像20世纪20年代末和90年代那样，暴涨公牛会宣布这些比率是无关紧要的。当市盈率较低时，就像20世纪30年代和80年代那样，抢劫熊会说最坏的情况还在前方。每次都是错的。在这里，我们测试一个新设计的指标，以确定P/E是否可以有效地用于生成购买和卖信号。为了全面了解其有效性，我们将看看这个指标是否有助于交易员击败了买入并持有 从1920年到2003年的战略。

交易工具-构建市盈率SMA指标
简单移动平均线（SMA）是用于构建交易系统的基本工具，但它们仍然受到技术人员的欢迎原因很简单：他们工作。A移动平均线（MA）减少噪音 通过平滑数据，让交易者更清楚地看到全局。

用于分析数据的另一个有用的图表度量是线性回归线 . 它在显示趋势和洞察未来潜在的价格变动方面非常有用。许多流行的绘图程序都包含一个线性回归线函数。

使用年度历史记录标准普尔耶鲁大学教授、畅销书《非理性繁荣》（2000）作者Robert Shiller的市盈率数据，我们构建了图表和一个简单的移动平均值交叉线系统采用短期MA触发，或快线，而长期MA基准，或慢线。标普指数市盈率的变化所产生的信号（如图1所示）被用来买入和卖出以指数为代表的市场道琼斯工业平均指数 ，如图2所示。

移动平均线的最佳组合在某种程度上是一种杂耍行为。长期的MA周期会减少信号的数量并增加延迟，这通常会导致较低的回报。较短的并购周期通常会增加一些个别交易的回报，但代价是增加更多的亏损交易，这要归功于鞭子 .

如前所述，图1是一张图表，显示了1920年至2003年标普500指数（及更早的前体）的年度市盈率。图表还显示了两年（蓝线）和五年（洋红线）的简单移动平均线。当两年期SMA超过五年期时，就会出现买入信号销售信号 当两年期越过五年期。期间的平均市盈率为15，但请注意，线性回归通道中线（对角线虚线）显示趋势从图表左侧的市盈率12移动到右侧的21。

图1

在图2中，显示了道琼斯公司 从1920年到2003年的工业平均指数（DJI），绿色箭头表示两年期标普/E SMA在五年期SMA上方交叉产生的买入信号，红色箭头表示反向发生时的卖出信号，如图1所示。共产生6个买入和6个卖出信号，道指累计上涨9439.25点。

图2-提供的图表MetaStock.com

为了我们的测试，两年移动平均线信号线 被发现能在不增加过多延迟的情况下消除大部分噪音。由五年移动平均线组成的基线被确定为一个很好的拟合。一年期信号线而不是两年期信号线被测试，发现提供相同数量的交易，但回报率略低。

市盈率SMA指标表现如何？
在总共12次交易（6次买入和6次卖出）中，系统返回9440点（见图2）。如果在同一时期买入并持有，将获得10382点的回报，因此我们的指标引导交易者获得道指83年期间近91%的涨幅。

但使用市盈率SMA指标的真正好处在于，它告诉投资者何时离开市场，从而保护投资免受损失。使用市盈率指标，我们的交易者在83年中总共有48年在市场上，或58%的时间在市场上，这意味着他或她将有42%的时间（25年）把钱投资在回报更好的地方。

在整个83年的时间里，买入并持有的投资在2003年年底时赚了10382英镑，折合成125英镑/年。使用我们的市盈率指标的交易员，在48年的投资中获得了9440点的收益，每年应该获得197点的收益。这比买入并持有的投资者高出58%！

鉴于这些使用年度数据的结果，我们可以问，使用月度数据是否会改善总体结果。我们发现，最适合我们月度指标的移动平均线是5个月和21个月的SMA。这个系统（图中未显示）总共产生了22个买入信号和21个卖出信号。最后购买信号于2003年11月发布，系统仍在运行长的 当我们的测试在2004年1月底结束时。

在57%的时间里（47年），使用月度系统的交易将获得道指总收益的90%。因此，即使这个测试产生的交易数量是交易数量的三倍多，结果还是非常相似的。不同之处在于，尽管交易进入的速度更快，通常会带来更大的收益，但信号数量的增加会导致更多的风险敞口波动 以及更大比例的亏损交易。

使用P/E SMA指示器短接
我们可以解决的下一个问题是，如果长时间和长时间的投资，该指标是否会表现良好短的进行了交易。每次卖出多头头寸时，进入一个相同规模的空头交易，在5次空头交易中损失510点，平均每笔交易损失102点。根据图1中的图表，这是有意义的：线性回归通道显示市场处于一个整体的状态上升趋势 从1920年开始，所有优秀的交易者都知道，逆势交易是个坏主意。

市盈率SMA指标给交易者带来的好处并不是通过提供一个直接的交易系统来产生多空交易，而是通过引导交易者在低谷或低谷期间离开市场负收益 . 作为一个简单的长期交易计时工具，它工作得非常好。

驯服市场野兽
在家里赚钱要容易得多世俗比周期性牛市. 买入并持有策略在前者有效，但在后者无效。当股票陷入困境时，赚钱需要更多的技巧和努力交易范围 投资期末和投资期初的价格大致相等。

例如，那些在1929年长期牛市高峰期买入道指股票（并持有）的人，直到近25年后的1954年下半年才开始获利。那些在1966年长期牛市峰值买入的人不得不等到1983年。在这些交易区间市场中，你必须完全避开它们，除非你已经建立了一个有效的短期交易系统。

结论
你知道众所周知的市场格言：时机决定一切。市盈率SMA指标证明了这一点。它还表明，从交易的角度来看，市盈率的真正价值与其说是在它们的价值中绝对值 . 那些在1996年退出市场（道指6448点）的投资者，当时市盈率超过了1966年的24点牛市峰值，在随后的三年半时间里，他们将失去超过5000点的利润。除了极少数极端情况外，绝对市盈率值不能提供准确的进出信号。一个相对的系统结合了一种检测方向快速变化的方法。但研究发现，市盈率SMA指标的主要好处在于，当交易者利润较低时，可以将其挡在市场之外。

下次有人告诉你市盈率无关紧要，你就会准备好答案。从历史的角度来看，它们确实很重要，特别是如果你知道如何使用它们的话。