高-低（HML）清晰度 编辑

什么是高减低（HML）？

高减低（HML），也被称为价值溢价，是三个因素中的一个使用的价格 Fama-French 三因素模型 . HML 解释了价值股和成长股之间回报率的差异，并认为账面市盈率高（也称为价值股）的公司表现优于账面市盈率低（称为成长股）的公司。

关键要点

• 高-低（HML）是 Fama-French 三因素模型的一个组成部分。
• HML 指的是价值股超过成长股的表现。
• HML 与另一个因子 SMB 一起被用来估计投资组合经理的超额收益。

理解高-低（HML）

要理解 HML，首先必须对 Fama-French 三因素模型有一个基本的了解。Fama-French 三因素模型是由 Eugene Fama 和 Kenneth French 于 1992 年建立的，该模型使用了三个因素，其中一个是 HML，来解释 超额收益 在经理人的投资组合中。

该模型背后的基本概念是，投资组合经理产生的回报部分归因于经理无法控制的因素。明确地， 价值股 历史上表现优异 成长股 平均而言，规模较小的公司表现优于规模较大的公司。

许多投资组合的表现可以用观察到的小盘股和价值股平均表现优于大盘股或成长型股的趋势来解释。

其中第一个因素（价值股的表现）被称为 HML，而第二个因素（小公司的表现）被称为 HML 小减大 （SMB）。通过确定这些因素对经理绩效的贡献程度，模型的使用者可以更好地估计经理的技能；

在 HML 因子的情况下，该模型显示了管理者是否通过投资高风险股票来依赖价值溢价 账面市盈率 赚一笔 异常收益 . 如果经理人只购买价值股，模型回归显示与 HML 因子正相关，这解释了投资组合的收益归因于价值溢价。由于该模型可以解释更多的投资组合的回报，原来 超额收益 经理的职位减少了。

Fama 与 French 的五因素模型

2014 年，Fama 和 French 更新了他们的模型，将五个因素包括在内。在原有的三个模型的基础上，新模型增加了一个概念，即未来收益较高的公司在股市中的回报率较高，这一因素被称为盈利能力。第五个因素被称为投资，与公司的内部投资和回报有关，表明积极投资于增长项目的公司未来可能表现不佳。