为什么企业债务泡沫会比你想象的更早破灭 编辑

几位受人尊敬的分析师认为，创纪录的高企企业债务威胁着债券市场、股市和整个经济。其中一位是经济咨询公司MacroMavens的创始人斯蒂芬妮·庞博（Stephanie Pomboy）。十多年前，她正确地警告了即将到来的危机次贷危机，一个更普遍的金融危机 随后在2008年。

现在Pomboy看到了当今债务市场令人烦恼的相似之处。&在2007年，谎言是你可以拿一堆垃圾，把它们包装在一起，然后以某种方式做成Aaa级. 这一次，谎言是，你可以采取一堆债券交易的任命，把他们在一个共同的市场ETF，然后神奇地制造它们液体”Pomboy在接受《纽约时报》某专栏的长时间采访时说巴朗 . 仅在美国，就有大约5.5万亿美元的低质量或边际质量的公司债务，详情见下表。

企业债务泡沫越来越大

• 1.3万亿美元杠杆贷款
• 1.2万亿美元垃圾债券
• 3万亿美元投资等级公司债只比垃圾债高一个档次

来源：巴伦出版社

对投资者的意义

杠杆贷款的定义有点不固定，但基本概念是借款人已经背负了大量债务，因此对贷款人来说意味着巨大的风险。垃圾债券，也称为高收益债券 ，是评级低于投资级别的公司债务。

Pomboy警告称，高收益ETF如今构成了一种特殊的风险，类似于债务抵押债券 2007-09年。当时，银行向证券公司出售大量摇摇欲坠的次级抵押贷款。然后，这些抵押贷款被打包成债务工具，以某种方式获得了较高的评级，这反过来又促进了它们出售给投资大众。当过度扩张的借款人开始对这些基础抵押贷款违约时，建立在这些基础上的债务工具的价值急剧下降。

如今，持有大量低质量、交易量少的公司债投资组合的etf向投资者承诺“充足且即时的流动性”，正如Pomboy告诉Barron's的那样，这与十多年前那些抵押贷款支持cdo的质量一样虚幻。她坚称，这些工具只在一个方向上具有流动性。也就是说，死亡人数大幅减少做市商而且可能愿意机构投资者如果抛售浪潮冲击这些etf，投资者可能会介入并稳定价格。与此同时，美银美林发现流动性溢价 在高收益市场，或者说是额外的收益来补偿投资者持有非流动性债券，是自2007年以来的最低水平。

Pomboy观察到，更大的风险是，一些高收益ETF利用杠杆放大收益，而许多投资者保证金买入 为了同样的目的。问题是，当价格下跌时，杠杆和保证金的使用也会进一步放大损失。

从更广泛的角度来看，美国企业债务总额已超过9万亿美元，相当于美国年度债务的45%以上。国内生产总值，每中国广播公司. 前美联储主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）也在警告说，这座堆积如山的债务可能“延长”经济衰退经济衰退 并导致企业破产潮。

&“总体而言，信贷脆弱性看起来比我们上次在2017年看到的更严重；尤其是企业信贷渠道可能会加剧全球经济放缓，”牛津经济首席经济学家亚当·斯莱特（Adam Slater）在最近一份给《华尔街日报》援引客户的报告中写道市场观察. 他看到了否定的可能性金融加速器 “违约率上升的影响”加剧了经济衰退。

通过对全球大型经济体的研究，牛津经济学院发现，全球60%的GDP来自于企业债务风险高的经济体，而30%的GDP来自于家庭债务风险高的经济体商业内幕. 在另一次冗长的采访中巴朗不到一年前，Pomboy发现消费债务 作为美国经济和股市的关键风险。

《牛津经济学》（Oxford Economics）还指出，经过近几年的一系列新政，美国和欧洲的杠杆贷款质量都处于历史最低水平。此外，他们还发现，全球私营部门债务占全球GDP的比例高于2008年危机前。

展望未来

看涨债券的人可能会很快指出，近年来，空头和末日论者犯了多少次错误。另一方面，欧洲央行研究了1970年至2016年全球175次信贷繁荣，发现33%的信贷繁荣结束后三年内出现银行业或金融危机。投资者能否在下一次信贷危机中充分保护自己是一个悬而未决的问题。