财富效应与经济研究 编辑

“财富效应”是这样一个前提：当房地产和股票等广泛持有的资产上涨时，消费者倾向于增加消费。财富效应刺激个人消费的观点从直觉上讲是有道理的。任何拥有住房或为401（k）计划出资的人，都可能倾向于在坐拥巨额利润的同时，在大屏幕电视或SUV上挥霍，即使这些利润只是纸面上的。

一些专家说，没那么快，他们说住房收益会产生财富效应，但股市收益不会。

关键要点

• 财富效应表明，当股票和房价上涨时，人们的消费会增加。
• 也就是说，他们觉得自己更富有、更乐观，即使他们个人没有盈利或盈利只是纸上谈兵。
• 一句至理名言：时势好时，注重财富创造和保值，避免过度消费和过度借贷。

不管它是由房地产还是股市引起的，历史的教训是，投资者应该谨慎对待财富效应，因为消费未实现收益 这可能是容易逆转很少是一个好主意。

住房与股市财富效应

经济名人卡尔·凯斯、罗伯特·希勒（凯斯·希勒房价指数的开发者）和约翰·奎格利撰写了一篇被广泛引用的关于股票市场与住房市场的比较财富效应的论文。他们的论文《比较财富效应：股市与房地产市场》于2001年7月首次发表，并于2005年更新，当时由于房地产市场的繁荣而引起广泛关注。（全文原文可供查阅在这里 .)

凯斯、希勒和奎格利说，他们对1982年至1999年期间的研究发现，股市财富效应的“充其量只是微弱的证据”，但住房市场财富变化对消费有重要影响的有力证据。

112万亿美元

圣路易斯联邦储备银行（St.LouisFed）的数据显示，2020年第二季度美国家庭资产的创纪录水平。

他们的结论是，在影响美国和其他发达国家的消费方面，房价的变化应该被认为比股票价格的变化有更大、更重要的影响。

房价暴跌导致消费减少

作者们在一份报告中更新了他们的研究新纸张 2013年1月发布，他们将对财富和消费者支出的研究延长至37年，从1975年至2012年第二季度。凯斯、希勒和奎格利说，他们的扩展数据分析显示，房价下跌刺激了家庭支出的大幅下降。

具体来说，住房财富的增长与2001年至2005年的增长类似，在这四年里，家庭支出总共增长了约4.3%。相反，与2005年至2009年的经济崩溃相比，住房财富的下降将导致支出下降约3.5%。 

财富效应怀疑论者

在2009年6月的一份工作报告中，三位美国经济学家，包括哥伦比亚大学的Charles W.Calomiris、威奇托州立大学的Stanley D.Longhofer和William Miles，认为住房的财富效应被夸大了，消费对住房财富变化的反应可能很小。

希勒和奎格利对这些结论提出异议，文章说，作者没有考虑到“同时性问题”，即消费和房价都是由预期未来收入变化驱动的可能性。

当经济学家使用统计技术对数据进行修正以解决同时性问题时，他们没有发现住房财富效应。

有趣的是，在一些经济学家发现住房财富确实对消费者支出产生影响的案例中，其影响程度总是小于股票财富的影响。这与Case、Shiller和Quigley的研究结果相反。 

房屋自动取款机

尽管有批评者反对，但住房财富效应的存在可以从数百万美国房主在本千年前十年的疯狂消费中得到证实。

然而，这些消费者并没有坐拥账面利润。他们通过办理房屋净值贷款将其兑现。

20世纪90年代和21世纪初的消费热潮，主要是由从住宅中提取股权推动的。房主们用房屋净值贷款的钱疯狂消费，实质上是把他们的房子当作自动取款机（ATM）。

根据美国联邦储备委员会（federalreserveboard）2007年的一项研究，1991年至2005年，从房屋中提取的股权平均用于资助约660亿美元的支出，约占个人消费支出总额的1%。从1991年到2000年，股权提取平均为0.6%的个人消费支出提供了资金，但随着住房市场的繁荣，这一比例从2001年到2005年上升到1.68%。 

穆迪分析公司（Moody's Analytics）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）估计，在2008-09年金融危机之前，住房财富每增加1美元，就会产生0.08美元的额外支出，而股票财富每增加1美元，只会增加0.03美元的支出。赞迪估计，在2013年缓慢增长的经济体中，住房和股票的财富效应下降分别为0.05美元和0.02美元

不要让财富效应压垮你的财富

2013年第三季度，美国家庭财富增加1.92万亿美元，达到创纪录的77.3万亿美元，这得益于股市飙升和住房市场反弹。家庭净资产增至8万亿美元以上，高于2007年经济衰退前的最高值69万亿美元。圣路易斯联储的数据显示，自那时以来，这一数字一直在上升，到2020年第二季度达到112万亿美元。

如果你不觉得特别富有，尽管你表现出色，你并不孤单。以下是一些应对“财富效应”对个人财富影响的建议。

关注财富创造和保存

你的重点应该是在正财富效应期创造财富，在负财富效应期保存财富。但这样的财富创造和保存应该以一种有分寸的方式来尝试，而不是冒太大的风险。

避免在市场火爆时采取激进策略

从你的家中提取股票用于度假或购买股票通常不是一个好主意。句号。

正如我们在2008-2009年所了解到的，纸面财富有一个令人不安的习惯，即消失在稀薄的空气中。换句话说，价格是涨是跌。

不要被快速致富的故事所左右

上世纪90年代末，当股市在2001-02年崩盘时，那些试图大规模进行股票日内交易的投机者面临着金融危机。当美国房地产市场在2008-2009年经历了上世纪30年代大萧条以来最剧烈的调整时，抢购多处房产的房地产投资者也面临着类似的命运。

不要吹嘘那些自称通过（过度）投机赚大钱的人，也不要使用超出你的财务承受能力的杠杆。

别跟潮流抗争

创造财富最简单的方法就是紧跟潮流。作为一个逆向投资者有时可以得到回报，但如果你的时机不对，你可能不得不承担相当大的损失。

举个例子，那些对2013年多数美国股市的无情上涨持怀疑态度的卖空者，除了在遭受巨大损失后放弃空头头寸外，别无选择。

注重财富保值

财富创造只是等式的一半，财富保存是等式的另一半。

如果你担心市场即将大幅调整的可能性，使用尾随止损和期权策略来保护你的收益。

与估值和信号保持一致

估值和其他信号可以为投资者情绪即将好转提供预警。

虽然很难或不可能精确地确定市场的顶部和底部，但一些简单的策略，比如在市场达到历史高点时从桌上拿走一些资金，在多年低点时增加优质公司，都是创造财富的合理策略。