Question

使用股指对冲设置， 可以回测策略对冲股指期货以后的收益情况。

股指对冲设置

在策略回测设置中， 点击股指对冲标签页，可以看到如下设置：

1. 选择对冲股指。目前市面上有上证 50，沪深 300，中证 500 三种股指期货。
2. “保证金比例”（deposit-ratio）指的是做空股指期货需要提供的保证金占股指期货金额的比例。现在（2017 年 2 月以后）， 上证 50 和沪深 300 的保证金比例是 20%， 中证 500 的保证金比例是 30%。
3. “月贴水率”（discount-ratio）指的是以月（20 个交易日）为单位，股指期货的贴水率。月贴水率为 1%时，表示一个月后到期的股指期货的价格比股指现价低 1%，如果今天卖出 1 个月后到期的股指期货，到时假设股指一直没变化，会遭受 1%的损失。
4. “对冲比例”（hedge-ratio）指的是卖出的期货金额相对策略金额比例。例如，对冲比例=100%，股票策略购买了 200 万元股票，则对冲会卖出金额为 200 万的股指期货。对冲比例可以参考策略的 Beta 值来设置，比如策略 Beta 为 1 ，对冲比例可以设置为 100%； Beta 为 0.5 时， 对冲比例设置为 50%。
5. “对冲比例校正周期” 指的是每隔多少个交易日，将策略仓位与股指期货保证金仓位重平衡，以回到设定的对冲比例。由于策略净值每天变化，实际的对冲比例可能偏离设置值，需要定期对资金分配做出调整，以回到策略设定的对冲比例。

由于受到政策影响，历史上保证金比例和贴水率变化很大，且不可重复，使用历史期货数据作回测对未来的指导意义较小。果仁对冲计算让用户自己根据未来的预期设置保证金比例和月贴水率，这样算出来的对冲收益对未来指导意义更大。

注意 ：对冲比例以及对冲收益计算不考虑手数约束。

仓位分配算法

每个资金调整周期开始时，果仁将总仓位按对冲比例分配成两个部分，一部分是策略仓位，另一部分是股指期货保证金仓位。以下为关系式：

总仓位 = 策略仓位 + 股指期货保证金仓位

= 策略仓位 + 股指期货仓位 * 保证金比例

= 策略仓位 + 策略仓位 * 对冲比例 * 保证金比例

= 策略仓位 （1 + 对冲比例 * 保证金比例）

将上式中的（1 + 对冲比例 * 保证金比例）移到等号左边， 得到下式：

策略仓位 = 总仓位 / （1 + 对冲比例 * 保证金比例）

总仓位是 100%， 表达式可以简化成 策略仓位 = 1 / （1 + 对冲比例 * 保证金比例）

如果对冲比例为 100%， 则表达式可进一步简化成： 策略仓位 = 1 /（1+保证金比例）

例子“ 对冲比例 100%， 保证金比例 30%， 则策略仓位 = 1/1.3 =76.9%, 期货保证金仓位 =1 - 策略仓位 = 23.1% 。

注意： 策略仓位是股票策略的整体仓位， 策略内部如果有空仓的闲置资金， 都算入策略仓位。

收益计算

果仁每天根据前一天的策略资金以及股指期货资金计算当天的收益。 对冲后日收益的组成部分有：策略本身的日收益，做空股指期货的日收益（包含股指期货的日贴水损失）， 如下式：

T 日对冲后收益 = T-1 日策略资金 * 策略 T 日涨幅 - T-1 日股指期货资金 * （股指 T 日涨幅 + 日贴水率）

其中：日贴水率 = 月贴水率/20 。

再分别算出：

T 日总资金 = T-1 日总资金 + T 日对冲后收益

T 日策略资金 = T-1 日策略资金 * （1 + 策略 T 日涨幅）

T 日股指期货资金 = T-1 日股指期货资金 * （1 + 股指 T 日涨幅 - 日贴水率）

其中 T 日策略资金和 T 日股指期货资金为 T+1 日对冲后收益计算输入。

这样重复计算可以得到每日总资金额， 然后将其换算成对冲后收益净值曲线。

例子，对冲比例= 100%， 策略 T 日涨幅 = 2%， 股指 T 日涨幅 = 1%， 日贴水率 = 2%/20 = 0.1%，保证金比例 = 30%

假设 T-1 日的总资金为 100 万，并刚好进行了资金重平衡，那么按照上一节的算式，T-1 日策略资金为 76.9 万，T-1 日保证金为 23.1 万，T-1 日股指期货资金为 76.9 万。(这里的计算不考虑手的约束。）

T 日对冲后日收益 = 76.9 * 2% - 76.9 * （1% + 0.1%） = 0.692 万

T 日总资金 = 100 + 0.692 = 100.692 万

T 日策略资金 = 76.9 * （1 + 2%）= 78.438 万

T 日股指期货资金 = 76.9 * （1 + 1% - 0.1%）=77.592 万

这样依此类推，可以计算出每个非资金调整日的总资金变化，当碰到资金调整日时则按上一节公式重新分配策略资金及股指期货资金。