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PE 择时

PE 指标即市盈率，指在一个考察期（通常为 12 个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。

市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余（EPS）得出（以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果）。

与市净率、市销率、现金流量折现等指标一样，PE 是股票投资基本分析最常见的参考指标之一。

关于 PE 量化择时，持有封基老师专门写过一篇文章，下面就用封基老师的文章来作具体的讲解。

在传统的价值投资中,PE 是一个最重要的参数，设想以下我们利用 PE 来择时，PE 高的时候卖出，PE 低的时候买入，那到底多少是高？多少是低？在量化投资看来，不是由哪个专家说的，也无法用这个世界上最复杂的公式推导出来的，而是要通过历史数据的回算得到的，当然历史不可能完全重复，但有数据总比没数据要靠谱的多。上数据！

下面我们还是用沪深 300 指数来作为样本，用价值投资中最经典的指标——PE 来择时。

我们先来看看在 2007 年 1 月 4 日到 2016 年 9 月 30 日近 10 年中沪深 300 指数和对应的加权 PE 之间的关系，从下图中我们可以看到基本是同步的，15 年指数的高点逼近 07 年，但对应的 PE 只有一半都不到，这说明了市场认可的高点在不断的下降。

我们还是观察 07-15 年的数据，用非对称 PE 来决定买入卖出条件：低于 N1 买入，高于 N2 卖出，其中 N1<N2，经过优化，N1=9.6，N2=18.7，但因为在 12 年前，PE 从来没有小于过 10，所以无法达到买入条件，到了 12 年才有买入条件，一直到 15 年 PE 才到了 18.7 的卖出条件，以后就一直没达到买入条件直到 16 年 9 月 30 日，从结果看，也只有 12 年到 15 年这 3 年多才是 PE 发挥出色的年份，所以简单的用 PE 择时，很有可能要么好几年空仓，要么好几年满仓，很难达到我们的期望。

我们设想把 PE 的中值动态化，然后减去一个下限作为买入的条件，加上一个上限作为卖出的条件。中值可以用 PE 的长均值，但如果仅仅用一个长均值依然会遇到问题，比如 07 年大涨，PE 均值肯定是偏高的，08 年大跌，PE 均值肯定是偏低的。所以我们再引入一个参数来描述这种涨跌，这样 PE 中值=average（N1 天 PE）*（N2 天涨幅）*A（其中 A 初始值为 1），

买入条件：PE<PE 中值-下限

卖出条件：PE>PE 中值+上限

经过优化，当 07-15 年 9 年观察区最优时，N1=180，N2=60，A=4.4，下限=1.9，上限=5.8，得到如下结果，训练区年化收益率 20.94%，观察区 0%，均战胜指数 6.78%和-12.80%，近 10 年仅仅操作了 14 次，在 08、10、15、16 等 4 年基本都是熊市的年份战胜指数，07、09 等两年大牛市跑输指数，其他年份打平，总体跑赢。

虽然这不是一个最佳的结果，但作为一个例子，来说明传统的价值投资是如何在量化投资中得到进一步完善的。抛砖引玉，衷心希望大家来用量化这个武器使得传统的价值投资得到发扬光大。