Question

投资者习惯于使用到期收益率作为衡量债券投资价值的标杆，倾向于买入收益率高的债券，卖出收益率低的债券。这里有一个隐含的假设，所有债券的到期收益率都是由同一算法计算而得。但是事实上，真的是这样吗？

上图是在2015年4月21日截取的中债登的实时行情。我们取其中一个债券做示例：

• 代码：080014
• 净价：100.363
• 全价：103.214
• 票息：4.23%
• 到期收益率：3.019%

这个债券是2015年8月18日到期，还有一次付息。存续期不超过1年，为119天，0.326027年

1. 债券的例子

testBond = BuildBond('080014.XIBE')
testBond.bondProfile()

080014.XIBE
securityID	080014.XIBE
issuer	财政部
issueDate	2008-08-18
exchange	XIBE
shortName	08国债14
maturity	7Y
startDate	2008-08-18
maturityDate	2015-08-18
settlementDays	1
coupon	0.0423
frequency	1
dayCounter	Actual/Actual (ISMA)

cleanPrice = 100.363
settlementDate = Date(2015,4,21)

2. 简单利率算法

print u'到期收益率：%.4f' % (testBond.yieldFromCleanPrice(cleanPrice,'Actual/Actual (ISMA)', Compounding.Simple, Frequency.Annual, settlementDate)*100)
print u'应计利息  ：%.4f' % testBond.accruedAmount(Date(2015,4,21))

到期收益率：3.0196
应计利息  ：2.8509

3. 复利算法

print u'到期收益率：%.4f' % (testBond.yieldFromCleanPrice(cleanPrice,'Actual/Actual (ISMA)', Compounding.Compounded, Frequency.Annual, settlementDate)*100)
print u'应计利息  ：%.4f' % testBond.accruedAmount(settlementDate)

到期收益率：3.0504
应计利息  ：2.8509

4. 总结

现阶段大多数行情软件的报价也都是依照中债登类似的做法。存续期少于1年的债券使用简单利率算法，大于1年的债券使用复利算法。同样的债券价格，使用不同的算法，获得的到期收益率会有些微的差异。这个差异在某个债券即将到期是特别明显（可能差几十个bp甚至上一个百分点）。所以投资者在使用到期收益率作为债券投资价值评估标准的时候，要注意这些差异。