Question

在很长一段时间里，我都认为股市就是买卖股票的地方。我并不了解最理智的投资者所做的不只是低买高卖。我发现，这么想的不止我一个。与我交流过的大部分人都不了解什么是期权，不知道如何利用这一投资工具的杠杆作用极大地增加自己在股市的潜在收益（当然，也可能有损失）。

事实证明，大多数股市投资者懒得去了解期权是如何运作的，因为他们要么认为这事太复杂，要么觉得这太费时间。尽管期权确实不是那么通俗易懂的事儿，但是作为一名软件开发人员，你可能会发现它们比你最初想象的容易理解得多。

在本章中，我会带你快速了解期权的相关知识。我不会给你用这些投资工具进行投资的策略，但我会尽量让你全面理解期权是如何运作的。如果你之前对期权一无所知，我想你会发现本章的内容非常引人入胜。这种交易的整个世界就在你鼻子底下，但你却可能从未发觉到它的存在。

期权的基础知识

顾名思义，期权就是选择做什么或者不做什么。期权背后的基本思想就是允许某人为在未来的某个日期买入或卖出股票的权利付费。 ^[1]

地雷：为什么要关注期权

主要有以下几个原因。首先，作为软件开发人员，你有能力比大多数人更好地理解期权。期权和期权理论都是基于数学的，计算和交易期权的方式全部是算法。但是，与许多软件开发人员交流之后我发现，他们中大多数人并不真正了解期权。因此，本章的目的就是让你快速了解什么是期权，然后你就可以决定自己是否要进一步了解和学习这一领域的相关知识。

此外，了解期权是如何运作的也有助于提升你的财商。即使你从不没交易过股票，也没有签过期权合约，对这些东西的运作规律有一个很好的了解将有助于改进你平常做财务决策的策略。你会发现本章让你思路打开，改变你开始考虑资本负债和风险的方法——这是定义期权特征的两个关键。

最后，在了解了期权之后，你会发现，期权充满乐趣。作为一名软件开发人员，我发现研究期权及其运作方法非常有趣，我强烈认为你也会这么看。但是，如果你不乐在其中，也不用担心，本章的篇幅相当短，如果你愿意，也可以跳过。

让我们深入了解一下期权究竟是如何运作的。假设你认为微软几个月后发布的新操作系统会让他们的股价大涨，所以打算投资微软。你想买上几千股微软股票，但是有两个问题。首先，你没有足够的资金购买那么多的微软股票；其次，你觉得如果微软新发布的版本不太好的话，股票也有可能会大跌。

如果你只是想要买股票，那么你就得拿出一大笔钱；如果判断失误，代价会很高昂。但是，如果你认识持有微软股票的人，并且他同意在几个月后微软新系统发布的时候将股票以比现在略高的价格转手给你，又会怎么样呢？这正是期权可以做到的。

听起来完美得不像真的？不过，期权就是这样的。要想获得期权，你就得花钱。你可以购买在未来购买微软股票的选择权，但是为了购得这项权利，你必须要支付一定数额的权利金。如果交易得以继续进行，你就购得了在未来3个月内的任何时间购买300股微软股票的权利。将来当微软股价高于你买入期权时的价格你就可以以当初约定的价格（也称为履约价格）购买股票，并从中赚取巨额利润。

如果事实正好相反，即微软股价没有大涨超过你的履约价格，甚至还大跌了，这时你可以选择不行使期权，也即不购买股票。在这种情况下，你只是损失了自己买入期权时所付出的权利金。 ^[2]

以微软股票为例说明股票交易

深入了解期权

期权从根本上说就是赋予你在未来某个日期之前以固定价格购买一定数量股票的选择权。但你也可以购买另一种让自己在未来某个日期之前以固定价格出售一定数量股票的选择权。这种期权能让你在股价下跌的时候也赚钱，与附录B中讨论的卖空股票类似。

允许在未来一段时间内以固定价格购买股票的期权被称为看涨期权，允许在未来一段时间内以固定价格出售股票的期权被称为看跌期权。

期权不仅能让你根据股票走势进行投机，而且还具备金融杠杆作用。试想一下，股市中你最喜欢的公司T-Mart的交易价格是每股100美元。如果你有1000美元要投，那可以购买10股T-Mart股票。如果T-Mart的股价涨到200美元，你会非常开心，因为你的投资收益翻倍，变成了2 000美元。

现在，假设同样拥有1000美元，并且还将投资T-Mart，但是使用了看涨期权。合约中规定每份期权的规模是100股。你每购买一份期权，就相当于拥有未来能够买入100股T-Mart股票的权利。假设你想购买的T-Mart的期权是能够在3个月内以每股110美元的价格购买T-Mart的股票，那么这份期权合约的权利金可能就是每股10美元。于是你花10美元/股×100股，即1000美元，购买了在接下来的3个月内以每股110美元的价格购买100股T-Mart的股票的选择权。

股票交易的过程

同样是1000美元，之前你只能买到10股T-Mart的股票，而现在你能买到未来可以以比当前100美元的交易价高10美元的价格购买100股T-Mart的股票的选择权。如果T-Mart的股票在接下来的3个月内涨到每股200美元，那么你赚的不是1000美元而是更多。让我们来精确地计算一下实际能赚多少。

如果你能行使期权，以每股110美元的价格购买100股T-Mart的股票，最终花费是110美元/股×100股 = 11 000美元。然后你以每股200美元的价格出售这些股票，那么所得会是200美元/股×100股 = 20 000美元。如果减去购买股票的11 000万美元和买入期权的1 000美元，你最后的收益是20 000–11 000–1 000 = 8 000美元。

买入期权的过程

这个例子有一点牵强。事情并不会总按你的意愿发展。如果在接下来的3个月内T-Mart的股价涨不到110美元，你最终会损失掉买入期权的1000美元，但这就是杠杆的作用。期权的杠杆作用会让你快速地赚很多钱，也可能更快速地亏掉更多钱。

卖出期权

现在你可能已经弄清楚买入期权是非常投机和冒险的举动。如果事情不能按你的计划发展，你最后会快速损失一大笔钱。但是，还有另一方面，期权也可以让你在很多情景下赚到更多钱——只是没那么多罢了。

除了买入期权，你还可以卖出期权。从技术上讲这叫沽出期权（writing an option），因为你创建了一份期权合约以供他人可以买入。在你沽出期权的时候，你其实是在赌盘的另一边下注。你不是赌股价涨跌，而是赌股价要么停在目前的水平，要么走向期权的反方向。

当你沽出期权的时候，形势就完全不一样了。沽出期权的时候，你就变成了必须以某个价格买入或者卖出股票的义务方。好消息是，你可以收取另一方的权利金。

当然，沽出期权也是有风险的。事实上，沽出期权的风险比买入期权的风险更高，因为刚开始并不知道你的成本是多少。买入期权的时候，付出的是一个固定的价格，你的风险就是损失掉这笔钱的全部金额。而沽出期权的时候，如果市场走向与你的预期严重背道而驰，你的损失可能会极高。

幸运的是，大多数被沽出的期权都是所谓备兑期权。这就意味着，期权合约是由一些真实的股票或者其他期权作为支撑的，从而限制期权卖方的潜在损失。

在现实情况中，你可能会把自己已经持有的一些股票作为期权作价沽出。我们假设你已经持有100股T-Mart股票，而且你判定它不大可能有涨跌，但又想通过你持有的这部分股票赚点钱。于是你决定沽出接下来的3个月内以100美元/股的价格出售这些股票的期权。T-Mart目前的股价是100美元/股，所以只要T-Mart的股价不会涨到高于110美元/股，这对你来说就是一笔好买卖，而买你期权的人可能会在3个月到期后放弃行权。

你可以收取期权的权利金。通过卖出期权，你每股能赚10美元。如果你沽出的单份合约的标的物是100股T-Mart的股票，那么当你卖出你的期权合约时，你马上就能获得10美元/股×100股=1 000美元的收益。不管发生什么情况，你都会得到这1 000美元。但是，如果T-Mart的股价高于110美元（只要期权的购买者选择行权），你也必须以110美元的价格将股票卖给他。

更复杂的期权

期权的复杂程度可能远远不止买入期权、卖出期权和沽出期权。期权可以跟期权组合在一起，期权可以跟股票交易组合在一起，形成各种复杂的交易头寸。

我们不可能在这短短的一章中描述清楚各种复杂的期货策略的所有细节，但是我想让你对一些可能的策略有一个基本概念。如何将这些工具组合起来创建出你想要的任何类型的交易头寸，非常令人着迷。

首先，让我们了解一下期权的一种简单用途——备兑看涨期权。备兑看涨期权就是你在购买一些股票的同时又卖出该股票的看涨期权。为什么要这么做？好吧，如果你正在购买打算长期持有的股票（也许你想得到分红），你可能卖出这支股票的看涨期权，通过持有这一股票而赚钱。

如果你不指望自己购买的股票快速上涨，并且甘愿冒着错过股市上由担保收入所得大幅增长的风险，你就可以使用这一策略。你实际上是以自己的部分潜在收益来换取更低的风险。

另一种策略是所谓配对看跌期权。你在购买股票的时候，同时购买了该股票的看跌期权，即发生了配对看跌期权。这一策略会让你享受股票上涨带来了全部收益，如果股票下跌，也会帮你减轻潜在损失（因为你拥有以一定的保证价格出售该股票的选择权）。如果你对自己购买的股票没信心，觉得它会涨也可能会跌，那就可以采用这一策略。

期权也可以与不同类型的期权价差想结合，因为看涨。你可以把不同类型、不同交割日期的期权组合起来，创建出许多不同类型、不同风险级别和潜在收益的交易头寸。

我最喜欢的期权价差被称为铁鹰式套利（iron condor）。在这一策略中，你同时卖出股票或交易基金（ETF）的两侧期权，然后再以差距较大的价格买入期权。你通过卖出期权赚到一笔钱，再拿一部分钱通过买入期权为自己购买保障，如果股票价格涨得过高或者跌得过低，这样能控制你的损失。如果股市或者ETF保持在一定数值范围内，你就能收到所有的权利金。如果能创建出一种表现良好的铁鹰式套利，赚到钱的机会就非常高。当然，如果判断失误，代价也非常高。（如果你对铁鹰式套利感兴趣，推荐阅读由Michael Benklifa撰写的Profiting with Iron Condor Options: Strategies from the Frontline for Trading in Up or Down Markets [FT，2011]。）

采取行动

- 在你熟悉的股票中找一找，看看你是否能找出它的所谓的期权链。在大多数股票报价网站上都能找到。

- 了解一下该期权链，计算一下购买在未来一个月内某支股票的期权的成本是多少。请注意：期权的价格会根据履约价格不同而变化。

[1] 　 国内首只期权——上证50ETF期权已于2015年2月9日在上海证券交易所上市。——译者注

[2] 　在本章中，作者解释的都是美式期权的运作方式。按期权的交割时间划分，有美式期权和欧式期权两种类型。美式期权是指在期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利。欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利，过了期限，合约则自动作废。以上内容摘自《百度百科》。——译者注